财务管理案例课堂】 收益分配管理案例

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1、【财务管理案例课堂】收益分配管理案例案例一：FPL公司：在股利与成长中作取舍FPL为美国佛罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来，FPL公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，资信等级长期维持在A级以上，公司现金红利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，这种情况延续了47年。即使在亏损的1990年，每股仍然派发现金红利$2.34。1993年，现金红利支付率达到107.39%(当年电力行业上市公司平均现金红利支付率为80%)，是一个典型的价值型公司。1994年，面对电力市场日益加剧的竞争环境，FPL公司决定继

2、续采用扩张战略，并制定了未来5年39亿的投资计划。但公司感到需要减少非投资方面的现金流出，增强财务能力和流动性，保持A级以上的资信等级，降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。而公司近期的发展并不能立即大幅度提升每股收益，继续维持高的现金红利支付率的经营压力很大。为以积极主动的态度来应对日益变化的竞争环境，保证公司长远发展目标，1994年5月初，FPL公司考虑在其季报中宣布削减30%的现金红利，此举可以使公司减少1.5亿美元的现金支出，尽管相对于公司未来五年39亿美元的资本支出计划来说，这笔钱似乎杯水车薪，但有助于增强公司减轻今后的经营压力，

3、增加股利政策方面的灵活性，使现金红利在今后几年中有较大的上升空间。但大幅度削减现金红利不可避免导致公司股票价格大幅下跌，动摇投资者的信心，进而影响公司与及有的稳定投资者的关系。历史经验也证实了这种负面影响。大多数投资银行分析家也预期FPL公司将削减30%的现金红利。因此，相继调低了对公司股票评级。投资分析家的这些言论确实导致FPL公司尚未宣布红利政策，股票价格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬公布了最终的分红方案，把该季度现金红利削减了32.3%。公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会

4、低于5%。尽管在宣布削减红利的同时，FPL公司在给股东信中说明了调低现金红利的原因，并且作出回购和现金红利增长的承诺，但股票市场仍然视削减现金红利为利空信号。当天公司股价下跌了14%。反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。但几个月后，股价随大势上涨回升并超过了宣布削减现金红利以前的价格。1994年以来，FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言。公司股价大幅度增长，最高时比1994年翻了近5倍。思考题：1.股利政策主要有哪些功能？2.股利政策的变动可能产生哪些不利影响？3.FPL公司股利政策变

5、更取得成功的关键点何在？4.从FPL公司对股利政策的把握案例中你将得到什么启示？案例二：花旗集团股利决策案例花旗集团是花旗银行的母公司，由于巨额房地产贷款损失和一些其他问题，于1991年宣布暂停其股利支付。新闻报道透露银行监管者开始着手结束银行的监管活动，并迫使花旗银行暂停股利支付，直到它的资本复原。到1993年，花旗银行的状况大为改善。从1990年末到1993年末，该集团控制的资本从160亿美元上升到235亿美元，并且其第一层杠杆资本比率(即第一层普通股股东权益与平均资产的比率)达到6.8%(最低要求为4%)。现在花旗正在考虑重新开始支付股利

6、。在暂停股利支付前2年，花旗银行的股利分配方案如下表所示:季度股利分配方案(美元)季度股利分配方案(美元)1990.1现金股利  0.4051991.1现金股利  0.251990.2现金股利  0.4451991.2现金股利  0.251990.3现金股利  0.4451991.3现金股利  0.251990.4现金股利  0.4451991.4暂停支付(1991年10月15日)花旗集团过去数年的每股盈余和1994年4月以后数年的预期每股盈余如下表所示:年份198819891990199119921993199419951996每股盈余(美元

7、)4.871.160.57-3.321.353.536.006.507.50花旗集团在重新确定现金股利时需要考虑可比同类银行的股利政策。靕提供了它所考虑的一些信息。银  行净值与资产比率(%)股利支付率(%)股利收益率(%)1991年1992年1993年1991年1992年1993年花旗银行4.45.26.5纽约银行7.48.68.913136321.7美国商业银行7.08.69.22531294.1银行家信托公司5.35.34.93433265.1大通银行5.56.88.03835634.1化工银行5.27.17.495531244.2摩根银

8、行5.96.97.43632294.3国民银行5.96.66.319533334.0注:股利收益率=4*最近一季度股利/每股价格思考题1、1990年花