最新第5章-资本资产定价模型ppt课件.ppt

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1、第5章-资本资产定价模型第一节标准的资本资产定价模型资本资产定价模型：证券投资收益与风险之间的关系。一、假设条件1、所有的投资者有相同的投资时期水平；2、所有的投资者有完全相同的预期3、投资者都依据马柯威茨模型选择证券。4、资本市场没有摩擦。二、资本市场线（一）无风险证券对有效边界的影响存在无风险证券时的组合可行域存在无风险证券时的有效边界包含无风险证券在内证券组合的有效边界：FT。三、证券市场线含义：任意证券或组合的收益风险关系。(一)证券市场线与证券系统风险的测定1、市场组合的方差2、证券i对市场组合方差的贡献率：3、证券市场线方程期望收益率为：对市场组合M的风险（）补偿，按贡献分配

2、，得证券市场线方程：其中，是市场对证券i的补偿。单个证券的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率之间存在着线性关系，称为证券的β系数（贝塔系数）。3、证券市场线方程证券组合P的β系数：其证券市场线方程：4、证券市场线的意义任意证券或组合的期望收益率和风险(系统)之间的关系。期望收益率的构成：无风险利率、风险溢价；风险：β系数风险价格。市场组合M，βP=1。无风险证券时，β=0。图5.5证券市场线11例子例1：假设证券市场处于CAPM模型所描述的均衡状态。证券A和B的期望收益率分别为6%和12%，系数分别为0.5和1.5。试计算系数为2的证券C的期望收益率。例2：设市场组合的期望收益率为15

3、%，标准差为21%，无风险利率为5%，一个有效组合的期望收益率为18%，该组合的标准差是多少？（二）证券市场线与等期望收益任意证券或证券组合都将落在证券市场线上；不同证券组合可能具有相同的值，因而可能处在证券市场线的同一点，不同证券组合可能具有相同的系统风险而具有不同的总风险。四、资本资产定价模型的扩展（一）有税收情况下的CAPM（二）消费导向CAPM（三）“时际”CAPM（四）流动性调整的CAPM模型第二节特征线模型一、证券与证券市场组合的关联性证券与市场组合收益率之间的关系：特征方程与特征线特征方程：特征线：可用下式求得：例如使用2001年1月到2006年2月，应用Eviews3.1

4、计算宝钢股份与上海机场的beta系数及特征线。散点分布图：宝钢股份：RGBG=0.002572641706+0.6189151434*RZH（0.324380）（4.465982）R-squared：0.249484；AdjustedR-squared：0.236975上海机场：RSHJC=0.01292498229+0.5227829256*RZH（1.845173）（4.271102）R-squared：0.233152；AdjustedR-squared：0.220371二、资本资产定价模型下的特征方程与特征线（一）均衡状态下的特征方程与特征线资本资产定价模型描述下的均衡状态时的特

5、征方程：在均衡状态时的特征线为：对于单个证券，（二）非均衡状态下的特征方程与特征线1、系数证券实际收益率的均值：：实际收益率与均衡预期收益率的差。（二）非均衡状态下的特征方程与特征线系数反映了市场价格被误定的程度。①>0，市场价格低估；②<0，市场价格高估；（二）非均衡状态下的特征方程与特征线，得：非均衡状态时的特征方程：在非均衡状态时的特征线为：例子设无风险收益率为2.25%(年)，月无风险收益率为0.1875%（2.25%/12）.应用上述模型：G宝钢：RGBGT=0.0018581076+0.6189151434*RZHT即：arfa=0.0018581076;beta=0.618

6、9151434(与上述一致)市场低估了宝钢股份。上海机场：RSHJCT=0.01203020027+0.5227829256*RZHTarfa=0.01203020027;beta=0.5227829256(与上述一致)市场低估了上海机场。三、证券风险的分解与投资分散化效用（一）系统风险与非系统风险系统风险是与整体市场相关联的风险。如市场风险、购买力风险、利率汇率风险等；非系统风险是由个别资产本身的各种因素造成的收益不稳定性。如破产风险、违约风险、经营风险等。在资本资产定价模型中，只有系统风险才能得到期望收益的补偿，而非系统风险则因为得不到期望收益的补偿，所以没有价值。三、证券风险的分解

7、与投资分散化效用（二）证券风险的分解总风险：系统风险：，非系统风险：（1）系统风险：证券与市场组合的不确定性相关联的不确定性。市场推动力的大小。（2）非系统风险：。它反映了证券自身个别因素造成的不确定性。对于证券组合：（三）有效组合与无效组合的比较（1）有效组合的收益率：有效组合的总风险为：有效组合：没有非系统风险。非有效组合：有非系统风险。有效组合严格落在特征线上，而非有效组合则落在特征线的两边，非系统风险越大的证券组合