市场预期亢奋，下游暂未发力.pptx

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1、核心逻辑：海内外共振◼L/PP：海外/进出口：北美寒潮导致海外供需偏紧，PP出口放量，L内外倒挂，进口或有缩量。国内：内盘节前备货不多，节后刚需预期足。◼PVC:海外/进出口：节后有出口增量，约8-10万吨。海外价格仍处于偏高水平，等待美国装置回归。国内：下游管材有一定备货库存，其余下游中性偏低，刚需开工尚未启动。关注风险◼盘面情绪回落后，基差走强，套利商货源流动性释放。◼下游利润较差，短期观望较多，接货意愿不足。观点◼L/PP：库存中性偏低、刚需释放是现实。刚需预期兑现程度取决于下游新订单利润，但不同行业利润差距较大，以塑编为例

2、约150-200元/吨的下跌空间或可见刚需买盘。定性地看，短期回调，下方有支撑，价格高位震荡。继续向上突破需下游新订单良性传导利润，从而形成期现正反馈。◼PVC：短期高价下，工厂消耗原料库存为主，现货端有回调可能，但国内需求尚未发力，且出口仍有支撑（等3月中旬北美装置恢复），中期供需偏良性。塑料三要素强弱评估（强利多：5

3、强利空：-5）库存1，利润-1，基差1（综合：1）PP三要素强弱评估（强利多：5

4、强利空：-5）库存1，利润-1，基差1（综合：1）PVC三要素强弱评估（强利多：5

5、强利空：-5）库存3，利润-1，基差0（综合：

6、2）策略名称买PP2109空L2109策略类型跨品种盈亏比4：1胜率70推荐周期2个月PE海外进口逐步修复，韩国、美国扩能多，且以出口为导向；核心逻辑:驱动09合约农膜淡季。若符合预期，潜在盈利空间600个点左右。核心逻辑:安全边际L-P价差位于区间上边界推荐等级4推荐推荐等级5强烈推荐/4推荐/3持有/2减仓/1平仓提出日期2021-02-24备注历史评分序列请参考天风风云-烯烃版块全球PE装置开工◼北美寒潮导致德州当地装置停工，目前部分装置已经逐步重启，但整体供应回归仍需时日。◼美国是化工品出口大国，当地装置停车，影响的是全球

7、供需平衡，以休斯敦地区的聚烯烃价格大涨，带动全球其他地区跟涨。◼海外价格大涨，PP出口套利窗口打开，听闻出口量高达6-8万吨，已经远远超过常规月出口量。PP(纤维/PP(纤维PP(纤PP(纤维/PP(嵌PP(嵌PP(嵌PP(嵌LDPELDPELL中国LL东南亚LL西北欧LL中东LL休斯顿PP-H中东PP-H中东PP-H西LDPE:CFR注/注维/注段共段共段共段共(通用(通用CFRCFRFDFOBFASCFRFOB北欧远东塑):CF塑):FO注塑):FA聚聚聚聚级):FD级):CFR中级):CFR东FDRB塑):FS级):FA级)

8、:CF级):FO西北欧国南亚东南亚西北欧D西北休斯敦SRB欧休斯敦东南亚西北欧春节前100110311271975129110691043129911791490165220602104121416101614135113511411春节后1041109113711081139011991179141912091624174524902556124417211799144114011431价差406010010699130136120301349343045230111185905020数据来源：WIND、天风期货研究所◼除了海外

9、供需偏紧带动价格增长外，开春后，国内各行各业的下游工厂同样蓄势待发，刚需逐步启动。◼因此，当前的核心逻辑更多地与海内外需求复苏的大逻辑有关，其次，北美寒潮加剧了聚烯烃行业的全球供需偏紧格局。数据来源：天风期货研究所◼节后聚烯烃库存（含港口）经过农历对齐后，除了2020年之外，PE比同期均值约少5万吨，PP比同期均值约少10万吨。◼而以两油库存看，目前在88万吨左右，往年3月份大约在90+万吨的水平。◼因此，今年节后累库存的压力并没有想象中的那么大，市场对后市普遍偏乐观。数据来源：天风期货研究所◼当前市场的核心逻辑在于：海外偏紧+内

10、需启动预期。其中，内需环比好转来源于季节性开工提升，而下游工厂在节前并没有大量备货，样本企业库存处于偏低水平。加之，国内春节社会库存积累不及预期。◼因此，市场开年后的亢奋预期还体现在刚需补库之上。数据来源：隆众资讯、天风期货研究所◼节后至今的行情，可以形容为“期货带着现货涨”，市场沉浸在一片欢腾的氛围当中。在高涨的情绪下，尽管现货不停跟涨，但基差始终没有走强，导致套利商在节后贴水平水收的货短期难以解套。◼随着周三盘面情绪回落，基差开始走强，那么接下来便是套利货流动性释放的时候，现货端迎来考验。数据来源：天风期货研究所◼目前下游囤货

11、库存不高，而塑编和农膜行业的订单新单仍不多，从季节性看，要到元宵节之后预计会有所放量。◼从下游利润看，原料价格持续上涨下，很多下游利润大幅受挫，因此，下游工厂目前仍在观望，不敢大量接货。而下游也在向终端调价，若新单的价格可以传导下去，则刚需仍可及时