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1、资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除。BC电信公司理财方案小组成员:言保丰、刘萍、程思鉴、周子清、马敏、徐超群、唐韵根据两位公司经理参加加拿大商学院的管理培训课程的相关对话讨论情况,我们得知BC电信公司是一家加拿大的上市公司,它的筹集资金渠道具有多样化,比如:短期货币市场借款,银行贷款,发行长期债券,发行股票等多种方式。同时,公司经过发新股新增的资本不会超过其全部资本的四分之一,其余的来自没有融资成本的留存收益。可是,BC电信公司的大部分负债都是经过签发商业票据取得的。因此,在BC
2、电信公司的案例中,我们首先应充分了解该公司的负债、损益、股票等具体财务状况,再计算出最小融资成本,确定最佳融资结构,设计出最合理的融资方案,从而提高资本的利用率。我们认为,此方案的设计需要计算组成公司资本的各个资本成本,对它们进行成本比较及评价各种融资,然后经过对边际成本的计算,对现有资本结构进行分析,对BC电信的资本结构做出合理的设计。一、BC公司财务状况简介(一)、BC电信公司的负债情况BC电信公司主要有短期货币市场借款、银行借款、发行债券、发行股票四种筹资方式。BC电信公司在1993年
3、底从短期货币市场借取5300万美元,而它的大部分短期负债都是签发商业票资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除。据取得的。BC电信公司的的应付账款和预提负债为3亿4400万美元,长期债务和其它负债为17亿2400万美元。而且BC电信公司的长期负债占固定资产的比重是48.52%,这也能够说明公司的债务偿还能力还有很大的潜力。同时,长期债券的发行的利息较低,的债券仅附9.15%的息票发行,而加拿大长期政府债券的收益率为9.32%。(二)、BC电信公司发行股票情况BC电信公司已在市场上发行两
4、种优先股,一种是每股面值是50美元,收益率为6.10%。另一种是每发行面值达100美元的股票需要支付3.50美元给证券承销商,发行股票比借债便宜。但由于优先股的税后成本比负债要高,因此公司以后不再发行优先股。截止至1993年底,共有发行的普通股113760000股。现行的股票发行价格是每股23.75美元。BC电信公司如果以此价格发行新股,必须支付承销商大约该价格5%的佣金,以每股1.19美元计价。(三)、BC电信公司损益状况BC电信公司的留存利润归股东所有,公司权益在过去五年的平均回报率为13.5%。BC
5、电信公司所得税过高为48%,因此其抵税作用不容忽视。公司1993年的损益表如下:损益表(摘录)1993年12月31日(单位:百万美元)营业收入2210所得税201资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除。营业费用1669股东权益前利润216净营业收益541少数股权益2其它收益23净利润215利息支出147优先股股息9税前利润417普通股收益207二、个别资本成本的计算和资本结构的分析(一)计算个别资本成本据材料可知,BC电信公司涉及的资本主要包括:流动负债(商业信用)、商业票据、长期借
6、款、长期债券、优先股、普通股、留存收益(所得税率=48%,93年损益表计算可得)1、商业信用。资本成本为0,能够不予考虑。2、商业票据。平均利率为6.56%,因此其资本成本视为6.56%。3、长期借款(银行贷款)由公式,KL=i(1-T)/(1-f)式中:KL=长期借款资本成本,i=长期借款利率,T=企业所得税,f=筹资费用率,银行借款的基本利率为8%,假设不存在筹资费用,因此KL=8%×(1—48%)=4.16%4、长期债券由公式,Kb=Ib(1-T)/(1-fb)式中:Kb=长期债券成本,Ib=长
7、期债券利率,债券的平均利率10.75%,fb=长期债券筹资费用率为即9种已发行的10.34%,因此资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除。Kb=10.75%×(1—48%)/(1—10.34%)=6.23%5、优先股优先股,需定期按固定的股利向持股人支付,其公式为:Kp=Dp/Po(1-f)式中:Kp=优先股资本成本,Dp=优先股股利,Po=优先股的面值,f=筹资费用率,因此,Kp=50×6.1%/50×(1—3.5%)=6.32%6、普通股根据材料,普通股的定价能够采用资本定价
8、模型对其计算。,Ks=Rf+β(Rm-Rf)式中:Ks=普通股资本成本,Rf=无风险报酬率6.29(国库券的利率)β=0.7,Rm=市场平均报酬率=10.88%因此Ks=6.29%＋0.7×(10.88%—6.29%)=9.5%筹资费用率f=5%普通股资本成本Ks=9.5%+5%=14.5%7、留存收益其资本成本是一种机会成本,因此企业使用这部分资金的最低成本应与普通股资本成本相同,唯一的差别就是没有筹资费用,但材料中给出公司
