定向增发研究.docx

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1、投资定向增发股票能否获利的研究一、研究思路通过提取近些年定向增发股票的数据，利用公告日与解禁日股票复权价格商作为比例系数计算得出解禁日股票价格的实际价格，参照购入价格以及限售期间股票大盘（沪深300）走势。分析定向增发股票超越沪深300指数的年收益率。考虑到持有的定增股票在解禁日不一定能够售出或者完全售出，还需提取解禁后的一段时间的股票价格走势，根据这两方面的研究结果做出投资定向增发股票是否能够获利的判断。另外，我们还计算出与这一问题相关的其他指标。例如计算出公告日当天的涨跌幅用以反映其他人对此次定增的信心，以及股票定向增发占之前总股本的

2、比例等。二、研究过程（一）数据（1）在wind数据库提取A股市场2010年1月1日至今的定向、非公开发行股票数据，作为研究基准并剔除其中没有发行价格的数据。可以一并提取发行目的等数据，但在本次研究中没有一一研究。本次提取并应用的字段为股票代码、增发公告日、发行价格、定向配售数量、募集资金总计、机构持有股份上市日期。（2）提取（1）中研究对象的总股本数据及其变动情况。本次提取并应用到的字段为股票代码、公告日期、总股本。（3）分别提取（1）中研究对象2010年1月1日起的复权（向后）以及不复权的开盘价、收盘价。本次提取并应用到的字段为股票代码

3、、交易日期、（复权）开盘价、（复权）收盘价。（4）提取沪深300指数2010年1月1日起的走势数据。本次提取并应用到的字段为交易日期、复权收盘价。年限20102011201220132014.05公告次数1101239218764解禁次数941157556本次提取到定增数据的年限分布（二）数据处理（1）在Wind数据中，总股本变动是与增发公告日相匹配的，因而根据增发公告日可以提取相应时间的总股本，并且提取到的总股本是定向增发后的总股本情况。利用Matlab将增发情况与总股本情况连接，并可以计算出当次增发占增发前总股本的比例。（2）定向增发

4、发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，我们将定向增发看作是机构在公告日购买的股票。因为发行价格不同于公告日开、收盘价，因而需要进行价格调整，以便于计算投资收益率。用Matlab找到股票定向增发公告日的不复权开盘价，复权开盘价以及解禁日股票复权收盘价，则在解禁日考虑分红等因素股票的实际价值应当为股票的实际价值以及股票的发行价格是我们计算收益率的基准。（3）将其他不必二次处理的字段与增发情况相匹配。相对简单的计算指标如持有期限、收益率、涨跌幅计算不再特殊说明。（三）数据表说明经过处理的数据统一存放在zDDABCD.mat文件以及zDAB

5、C.mat中(后者不包括尚未解禁的定向增发数据)，对其中的数据列进行说明如下：列数说明1股票代码（数字格式）2定向增发公告日期3机构持有股份上市日期（即解禁日期）4发行价格5定向配售数量6募集资金总计7总股本（定增后）8公告日向后复权开盘价9公告日向后复收盘价10公告日不复权开盘价11公告日不复权收盘价12解禁日向后复权收盘价（0表示尚未解禁）13按照处理2得出的解禁日实际价值14持有期间累计盈利水平15持有期限16持有期间年化收益17解禁三个交易日后股票的复权收盘价18解禁七个交易日后股票的复权收盘价19解禁12个交易日后股票的复权收盘

6、价20公告日沪深三百指数复权开盘价21解禁日沪深三百指数复权开盘价22持有期间股票超越大盘收益率23持有期间个股超越大盘的年收益率24解禁后三天的累计涨幅25解禁后七天的累计涨幅26本次发行股票占发行前总股本的份额27定增公告日当天的涨跌幅28同16持有期间年化收益29同23持有期间个股超越大盘的年收益率30解禁后12天的累计涨幅（四）数据分析第一部分：数据相关性分析对定增发行股票占总股本比例、定增公告当天涨跌幅、持有期间收益进行相关性分析，我们发现相关系数比较大的还有增发占原总股本占比与持有期间（超过大盘）年化收益率相关（），其他各个相

7、关系数均小于0.1.下面分析定增发行股票占总股本比例与股票持有期间年化收益率的关系。在不考虑上述占比指标情况下，2010年以来定增并且解禁一共发生340次，均值11.77%，方差0.1770，峰度5.2262，偏度1.3754.考虑上述指标，我们选择提取新发行股票占原来总股本比例大于20%的股票为研究对象。共计发生134次，均值20.38%，方差0.1804，峰度4.8305，偏度1.2820.由上述数据可知，在其他统计量指标并没有发生较大变化的同时，我们限定定向增发股票占原有总股本比例为20%以上后，投资年化收益率显著增高。对比两种情况

8、下的盈利概率（即年化收益率为正的概率），前者340次中共有183次收益为正（盈利概率0.538），后者134次中共计87次收益为正（盈利概率0.649）。对比两种情况下获得暴利（年化收益超过0