一季度qfii投资行为分析报告

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1、一季度QFII投资行为分析报告（一）QFII投资策略回顾本文首先回顾了QFII近年来一些投资理念和行为，其次对于自2007年以来QFII的持仓变动情况做了分类和总结，最后筛选出一些值得关注的投资品种。历史经验表明，总结以往机构行为、特别是外资行为的市场表现，对于往后的投资具备一定的借鉴意义，并有助于发现市场中蕴含的投资机会，这也是我们研究QFII行为的目的所在。一、QFII投资策略1、低估值行业成首选　　谈到挖掘“估值洼地”，QFII应是最为坚决的。根据我们的统计发现，QFII在最新一季中（截至2006年年末）的集中度有所提高的行业锐减到4个。它们分别是：以为煤炭股为主的采掘业、机械行业、建筑

2、业以及公用事业。这其中，机械行业和建筑业是连续两季度，而公用事业和采掘业则是新挖掘的。与此同时，在诸如纺织、造纸等行业上，QFII改变了过去一路增持的局面，开始出现减持迹象。　　总体资产配置上，以钢铁为代表的有色金属业，机械行业，交通运输行业三个行业仍旧是QFII主要配置的行业。毫无疑问，这三个行业也是最容易进行全球比较的行业，同时也是与国民经济增速关联度最高的行业之一，显然，QFII依旧把眼光放在那些短期增速高而估值便宜的行业当中，价值思维仍旧是相当浓厚的。2、投资思路灵活多变QFII们今年以来灵活的投资行为和思路是值得重视和研究的。这体现在选股视野的进一步拓宽，挖掘出更多更便宜的品种。其中

3、，甚至包括ST品种，当季，法国巴黎银行和德意志银行均在ST金帝中保留了较大仓位，这种青睐重组股的思维令人印象深刻。　　在金融地产行业，QFII也表现出较内地机构更令人惊讶的“进取”意识。当期末，有三家QFII机构在深圳发展银行中的大股东中露面。其中，摩根大通已经成为深发展的第一大流通股股东，花旗和大摩（摩根士丹利）紧随其后。与此同时，中国银行等大银行和一线银行则成为QFII抛售的对象。　　在地产股方面也出现类似迹象。瑞士银行减持了行业龙头股万科A，德意志银行和摩根大通则开始增持天房发展与空港股份。这种由一线股向二线股的转移动作虽然不大，但是颇具风向标意义。显然，面对市场里越来越高的估值，部分Q

4、FII机构也宁愿选择这个市场中低价的“乌鸡”，而不是坚守“凤凰”。这可能会让市场内的部分机构感到意外。3、逆向思维“逆向思维”体现在去年4季度的操作中，当期，QFII集中度提高的行业由上一季度的8个下降到4个。其中，与消费相关的4大主流行业———金融、地产、零售、食品饮料全线下降。而那个季度A股指数的涨幅是5年以来最大的。　　与此同时，QFII的相对持股数量也有所下降。尽管当期，QFII的重仓股市值由240亿提升到244亿。但是，相比同期56%的市场涨幅，这样的提升只能说是“明升暗降”。而这种迹象和此前QFII多年的操作一脉相承。　　对比2005年以来，这种情况尤其明显，当整个市场都出现空头情

5、绪的2005年4季度，QFII大举全面增仓。随后的一季度大涨时，QFII的路数从全面增仓变为部分减仓。这一场面在2006年二季度转变为全面减仓。2006年3季度，市场进入调整期，QFII再度进入加仓态势。4季度又再度进入保守策略。进退之间，逆向操作的策略是相当明显的。而从之前发布的QFII中国A股基金月报中可以发现，在内地基金赎回最厉害的今年2月份，QFII又再度捡起了增仓策略。这是QFII逆向策略的又一个明证。（二）一季度QFII持仓结构分析历史经验表明，总结以往机构行为、特别是总结有着先进、成熟投资理念的QFII的行为，对于往后的投资决策具备一定借鉴意义，并且有助于发现市场中蕴含的投资机会

6、，这也是我们研究QFII行为的目的所在。本文中我们将QFII今年以来的持仓结构做了梳理并简要分析，希望从中可以挖掘出一些投资机会。一、一季度QFII新建仓品种截至4月25日，已有661家上市公司披露2007年一季报（报告期为3月31日）。数据显示，一季度QFII与券商不约而同地采取了增仓策略，机械设备股同为两者最爱。相比之下，基金的投资行为显得较为谨慎。但事实证明，QFII大举建仓和积极增持的思路是完全正确的。一季报数据显示，QFII出现在110只股票的前10大非限售股股东中，累计持有市值96.19亿元。其中，QFII重仓持有机械设备、采掘业、金属、石化及交通运输5大板块，持有市值分别为21.

7、89亿元、12.42亿元、9.36亿元、8.24亿元、7.65亿元；大同煤业、柳工、海油工程、五粮液、许继电气为前5大重仓股。2006年底，QFII出现在上述661家公司中的51家公司前10大非限售股股东中，累计持有市值46.92亿元；机械设备、食品饮料、采掘业、金属及批发零售为前5大重仓板块，持有市值分别为12.5亿元、9.17亿元、5.56亿元、4.48亿元、3.43亿元。比较后不难发现，在6