第七章 风险机制1

《第七章 风险机制1》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第七章风险机制及投资组合理论学完本章后，你应该能够：了解投资收益和风险的度量了解分散投资如何降低投资组合的风险了解投资者的风险偏好了解投资组合有效集和最优投资组合的构建了解无风险借贷对投资组合有效集的影响第一节金融风险的定义和类型金融市场的风险金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。风险不等于亏损通常风险大收益也大，故有收益与风险相当之说。金融风险的类型按风险来源分类:汇率风险。包括交易风险和折算风险。利率风险流动性风险信用风险市场风险操作风险按会计标准分类会计风险，指从一个经济实体的

2、财务报表中反映出来的风险。经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险。按能否分散分类系统性风险由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。非系统性风险与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。第二节投资收益与风险的衡量单个证券收益的衡量证券投资单期的收益率可定义为：单个证券收益的衡量风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示：单个证券风险的衡量单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差σ表示：双证券组合收益的衡量假设某投资

3、者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则双证券组合的预期收益率等于单个证券预期收益和以投资比重为权数的加权平均数,用公式表示:双证券组合风险的衡量双证券组合的风险用其收益率的方差表示为:其中,协方差双证券组合风险的衡量表示两证券收益变动之间的互动关系，除了协方差外,还可以用相关系数表示，两者的关系为：双证券组合风险的衡量当ρAB取值为-1时，表示证券A、B收益变动完全负相关;当取值为+1时，表示证券A、B完全正相关;当取值为0时，表示完全不相关。当0<ρAB<1时，表示

4、正相关;当-1<ρAB<0时，表示负相关。双证券组合风险的衡量Eg：假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。A、B两种证券的相关系数为0.3，某投资者决定以这两种证券构建投资组合。那么，组合的预期收益率和方差为：预期收益率(%)给定相关系数下投资组合的标准差（%）0113202020200.10.912.516.818.0418.419.20.20.81213.616.1816.8818.40.30.711.510.414.4615.4717.60.40.6117

5、.212.9214.216.80.50.510.5411.6613.11160.60.4100.810.7612.2615.20.70.39.52.410.3211.714.40.80.295.610.411.4513.60.90.18.58.810.9811.5612.810812121212最小方差组合0.6250.73530.820.3750.26470.18预期收益率(%)9.8759.32358.9标准差（%）010.289911.4473双证券组合风险的衡量结论：1、组合的预期收益率与相关系数无关。

6、2、相关系数等于1，达不到风险分散效果。3、相关系数由1向-1变动，风险分散效果逐渐增强。4、相关系数等于-1，风险分散效果最好。预期收益率13%8%01.01.00证券B的权重证券A的权重AB图1：投资权重与组合的预期收益率20%12%01.01.00证券B的权重证券A的权重AB图2：投资权重与组合的标准差标准差双证券组合收益、风险与相关系数的关系图3：双证券组合收益、风险与相关系数的关系三证券组合的收益和风险的衡量三证券组合的预期收益率P为：三风险证券组合的风险为：N个证券组合收益的衡量证券组合的预期收益率

7、就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示：N个证券组合风险的衡量N个证券组合的风险为：随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。N个证券组合收益和风险的衡量不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合。系统性风险的衡量可以用某种证券的收益率

8、和市场组合收益率之间的β系数作为衡量这种证券系统性风险的指标。系统性风险的衡量由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数βi等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数,权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重Xi:第三节证券组合与分散风险在1989年1月至1993年12月间，IBM股票的月平均收益率为-0.61%，标准差为7.65%。而同期标准普尔500（S&P5