第七讲（金融信托业务运行与管理）.doc

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1、《信托理论与实务》第七讲金融信托业务运行与管理目次一、信托理财业务的组织机构（以信托公司为例）二、信托理财业务运作原理三、信托理财产品的设立四、信托理财业务的投资决策五、信托理财业务后续管理六、信托理财业务风险管理一、信托理财业务的组织机构（以信托公司为例）二、信托理财业务运作原理2.1信托理财业务的环节信托理财业务的运行流程可以分为三个环节：设立、投资决策和后续管理，相应形成连贯一致的三个机制。风险管理则是贯穿其中的一条线索。设立机制包括发行人、产品结构、发行方式和流程方案等要素组成，以上关于资源组织、价值发现和受托约束也以对各元素的规则要求的形式渗透于该环节之中。投资决策机制主要是围绕评

2、估目标企业对投资决策程序的设计安排。这一安排的主要标准包括信托理财业务特殊要求、被投资企业的需求和受托机构的发展战略。后续管理机制主要是围绕受托机构如何利用股东地位的影响通过改善目标企业的经营业绩，提升企业价值从而促成投资资本的升值。其中主要是如何将受托机构的优势嫁接到目标企业中的一系列安排，比如基于对行业的准确判断来调整被投资的发展战略和产品结构；通过在资本市场的运作经验帮助被投资企业上市等。三个环节或机制关联互动，密不可分。设立机制运行中必须考虑后续机制运行的顺畅，也受后两个环节的制约。比如退出机制安排则与设立环节中目标客户群体选择，如果安排通过上市退出，则该种产品更适合风险承受能力强的

3、客户；如果安排第三方回购退出，则适合风险承受度适中的客户。投资决策环节与设立和后续管理环节也密切关联。比如，对目标企业的选择必须以信托文件中所规定的投资策略为基础，这就决定了该特定业务的投资风格；而如果受托机构能够为后续投资提供更多的融资支持，则投资决策时可以选择增长迅速但资金需求量大的企业。后续管理环节影响着前两个环节的运作，也深受后者的影响。比如设立环节中安排的退出时间就极大地制约者后续管理的运作的延续性；而投资决策环节与目标企业的合同约定也直接决定着后续管理的范围和方式。风险管理有机地嵌入在信托理财业务运作机制的各个环节，一般由识别、预警、监控、补救、评估等多个部分组成，在以上各环节的

4、运作中又有不同于一般信托业务的特征，需要有针对性地施以的特殊风险控制措施。2.2信托理财业务运作机制三个层面的功能信托理财业务涉及的经济元素比较复杂：按流程分类，有资金募集、投资决策、风险控制、股权交易、企业管理等；按参与者分类，有一般的社会投资者（即作为委托人加入信托的资金盈余者，或者被称为信托产品的购买者）、信托机构、目标企业、投资顾问公司、以律师和会计为代表的中介机构等；按法律关系分类，有委托人与信托机构的信托关系、信托机构与被投资企业的股权关系、以及信托机构与其他机构之间的委托代理关系等。那么信托理财业务凭借什么将这些元素有机地组合在一起，并能在市场中发挥独特的作用？可以从以下三个方

5、面来理解这一机制。首先，可以从价值发现功能来认识信托理财业务的运作机制。PE作为信托机构提供给市场的服务产品，必须具有针对作为特定目标群体的资金盈余者的需求满足点或价值点，而这个价值点则取决于该项服务中所设计的投资策略、投资方案以及信托发行机构的管理业绩和声誉等。这是信托理财业务的价值在营销阶段被市场发现的过程。在资金募集完成后，信托理财业务的主要使命则是在众多的备选企业中发现具有投资价值的目标，并对若干目标进行组合。后一过程是目标企业价值被发现的过程，也是信托理财业务本身价值在运行过程中被检验和发现的过程。其次，可以从交易成本角度来解释信托理财业务的运作机制。信托理财业务作为一种金融中介，

6、通过募集资金、投资、退出为市场中的资金盈余者和资金需求者实现了资源的互补并实现资金增值，其机制具有节约交易成本的功能。其中，信托理财业务利用其较大的规模、合理的组织构架和专业的人员，降低了信息搜寻、投资参与等一系列成本；通过组合投资、系统的规则和规范的管理组织最大程度地降低投资风险；利用在特定行业投资以及参与资本市场的经验安排股权的退出渠道，实现资本的增值。节约交易成本是信托理财业务的运作机制的重要特征。再次，可以从保护投资人利益来理解信托理财业务的运作机制。信托理财业务与其他形式PE的区别并不仅在以信托契约来募集资金这一方式上，更在于保护投资人利益来贯穿于整个运作之始终。由于信托设计中资产

7、隔离以及投资运营的专业性，委托人（受益人）对PE运作本身缺乏监控能力，其利益的保障和增长依赖受托人（信托公司等）诚实信用与敬业谨慎。因此保护投资人利益包括对委托人的忠实诚信的要求，也包括谨慎投资的约束，后者可以分解为投资机构诚信理念、专业水平和管理组织能力等指标。保护投资人利益是支撑信托理财业务运作的最为基本的功能，是其运作机制的“内核”。在资金募集过程中，受托人在进行充分的信息披露基础上，应当根据投资人的具