财务管理第六章资本预算.ppt

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1、第六章资本预算第一节：净现值和其他投资准则第二节：资本投资决策第三节：项目分析和评估第一节净现值和其他投资准则资本预算是企业长期投资的计划和管理过程。思考：什么样的决策标准才是好的？评价决策标准的好坏时，我们应当考虑：这一标准有考虑到资金的时间价值吗？这一标准有考虑到项目风险的差别吗？这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了价值等方面的信息吗？一、净现值：NPV定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值接受某项投资能创造多少价值？首先需要预计与项目有关的未来现金流量然后需要预计对这类风险程度的投资应要

2、求的必要报酬率最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初始投资成本项目投资信息您正在考虑一项新项目的投资决策问题，有关该项目的现金流量估计如下：第0期:CF=-165,000第1期:CF=63,120;NI=13,620第2期:CF=70,800;NI=3,300第3期:CF=91,080;NI=29,100平均帐面价值=72,000公司对这类风险程度的投资要求的报酬率为12%。NPV=12,627.42检验：NPV是一个好的决策标准吗?NPV是否考虑到了资金的时间价值？NPV是否考虑到了项目的投资

3、风险？NPV是否提供了关于价值创造方面的信息？NPV–决策标准独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者NPV优点l、考虑到资金的时间价值2、能够反映各种投资方案的净收益缺点l、不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率二、回收期法则投资回收期定义：收回项目初始投资的名义金额所需要的时间投资回收期计算方法估计未来现金流量从初始投资中一步一步地减去收回的现金流量，直到收回现金恰当等于初始投资决策标准——如果计算出的投资回收期小于某一预先设定的标准，则接受该项目计

4、算前例中的投资回收期假定我们可接受的回收期标准为2年以内第1年：未收回部分为165,000–63,120=101,880第2年：未收回部分为101,880–70,800=31,080第3年：由于31,080–91,080=-60,000，因此该项目投资将在3年内被收回31080/91080=0.34检验：投资回收期是一个好的决策标准吗？投资回收期法考虑资金的时间价值了吗？投资回收期法考虑项目的风险了吗？投资回收期法为我们提供了价值创造方面的信息了吗？应将投资回收期法作为主要决策标准吗？投资回收期法的

5、优势与不足优势理解容易考虑到了远期现金流量的不确定性偏向于高流动性不足忽视资金时间价值要求一个主观的判断标准忽视回收期后的现金流量不利于对长期项目的判断三、贴现投资回收期定义：使项目的贴现现金流量总和等于其初始投资所需要的时间将计算结果与某个特定的主观值进行比较决策标准——如果计算出的贴现投资回收期小于某一预先设定的标准，则接受该项目计算前例中的贴现投资回收期假定可接受的回收期应为2年以内第1年：收回63,120/1.12^1=56,357.14第2年，收回70,800/1.12^2=56,441.

6、33，累计收回112,798.47第3年：收回91,080/1.12^3=64,828.94，累计收回177,627.41>165,000，故贴现的投资回收期应小于3年应接受该项目吗？1）每年现金净流量相等时的计算方法。在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A,i,n）则：（P/A,i,n）＝原始投资额现值/每年现金净流量计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可推算出回收期。例1：A矿山准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲购价为35000元，投入使用后，

7、每年现金净流量为7000元；乙购价为36000元，投入使用后，每年NPF为8000元。(i=9%)试用贴现回收期法决策该厂应该选购哪种机床。2．每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金净流量现值来确定回收期。例2：A公司有一个投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年现金流量不等，i=5%,计算该项目的贴现回收期和回收期。检验：贴现投资回收期是一个好的决策方法吗？是否考虑了资金的时间价值？是否考虑了未来现金流量的风险？是否提供了关于价值

8、创造方面的信息？应将贴现投资回收期法作为主要决策标准吗？贴现投资回收期法的优势与不足优势考虑了资金的时间价值容易理解不会接受预期NPV为负的投资*偏向于高流动性不足可能会拒绝掉NPV为正的投资判断标准仍然是主观的忽视回收期后的现金流量情况对长期投资项目的判断不利四、平均会计报酬率法（AAR）AAR=平均净利润/平均账面价值需要设定一个目标会计报酬率作为判断标准决策标准：如果平均会计报酬率大于某个事前设定的目标报酬率，则接受项目计算前例中的AAR假定我们要求的项目平均会