从庞氏骗局看中国影子银行体系治理对策

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1、从庞氏骗局看中国影子银行体系治理对策　　摘要：随着后金融危机时代的到来，中国的实体经济出现全面下滑，虽然国家相继出台政策调控，但实体企业融资难问题仍然突出。而同时金融市场理财产品、信托等影子银行体系日渐壮大，市场对于以理财产品为代表的影子银行是否是庞氏骗局的争论也越发激烈，从当前的情况看，中国的影子银行与欧美相比有许多本质不同，更像是以银行的影子而存在。当前必须正确看待影子银行在经济发展中的利弊作用，通过加强金融监管和积极监控引导，来促进资产证券化和商业银行的经营转型，更好地促进实体经济发展。关键词：庞氏骗局；理财产品；影子银行中图分类号：

2、F833.0文献标识码：A文章编号：1004-1494（2014）01-0028-06一、引言16近年来，随着欧债危机、国际金融危机后时代的到来，中国的实体经济开始出现持续下滑，人们普遍意识到过去十年年均10%的高速增长态势已经难以为继。虽然国家相继出台了各类刺激政策，但经济的不景气仍未从根本上缓解，实体经济融资难、房地产行业萎靡不振、企业主跑路等现象频频发生，经济发展下行、实体企业缺钱以及盈利能力弱化已是不争的事实。与此相对应的是近年来越发活跃的银行间同业资金市场：据统计，表外运行的商业汇票由2009年的1.5万亿急剧上升至2012年的6

3、.1万亿；委托贷款、信托及非信贷类融资在社会融资总规模中的占比由2008年的8%上升至2012年的15%；理财产品发行数量亦从2010年的1.3万只、3.2万亿上升至2012年的2.8万只、7.6万亿[1]；此外，截止2012年末银行贷款的非信贷类融资已占社会融资总规模的45%。商业汇票、信托、委托贷款以及理财产品的繁荣与2013年6月以来的“钱荒”事件直接相关。162013年6月6日中国农发行的200亿元金融债因投标量不足而部分流标，随后上海银行同业隔夜拆借利率（Shibor）上升135.9个基点，至5.98%；6月6日同天，光大银行被曝

4、因无法轧平头寸与兴业银行之间出现同业市场60亿资金违约，虽然两方双双出面辟谣但事实很快经市场层面确认；随后Shibor一路飙升，6月20日至历史性最高水平13.44%；“钱荒”造成银行股和地产股的巨幅下挫，6月25日开盘甚至跌破2000点。愈演愈烈的“钱荒”事件起于同业融资市场的繁荣，在短期资金匮乏的情况下，造成了资金流动性匮乏、拆借利率飙升的现象。在实体企业普遍资金紧缺、融资困境已是不争事实的前提下，金融业的资金却大幅流向同业拆借市场，通过信托、理财等方式推高资本价格，与服务实体经济的初衷背道而驰，这很难说不是当前经济发展环境下的一大“畸

5、形”，对实体经济的健康、平稳而长久发展造成不利影响，而理财、信托市场的异常繁荣也引发市场纷纷对其是否是“庞氏骗局”的争论。本文通过分析此次“钱荒”事件，试图找出中国理财产品市场与庞氏骗局的内在关联，以此阐述中国式影子银行的模式特征，并提出当前商业银行可采取的策略。二、庞氏骗局与中国理财产品（一）庞氏骗局概念内涵庞氏骗局（Ponzischeme，又称“非法集资”）是将后一轮投资者的投资作为投资收益支付给前一轮的投资者，使卷入的人和资金越来越多，而当投资者和资金难以为继时，庞氏骗局将会崩溃。庞氏骗局在经济活动中以各种不同形式存在，如虚拟银行、克

6、洛斯、传销等等，都鼓吹无极限的单向性增长（尤其是几何级数的增长）；其增长的基础有与现实偏离的“良好预期”；都有社会公众普遍的“认可”，且无可信的物质基础；当“认可”的标的物开始变化，可通过树立新的“认可”来维持。（二）美国次贷危机与庞氏骗局162008年波及全世界的美国次贷危机实质上也是一种庞氏骗局，纳斯达克公司前CEO伯纳德·麦道夫涉嫌“诈骗”的巨额对冲基金即是很好的举证：由于美国经济长期处于上升周期，麦道夫以高回报为诱饵，将新客户的钱付给旧客户当作投资利润，吸引更多的人加入；同时还利用其在华尔街的金字招牌以及在富人圈积累的人脉，拉拢投资

7、者。在这样的风险投资刺激下，麦道夫以及摩根斯坦利、美林等争先恐后进入“泡沫浴场”，其发行的新兴衍生投资产品复杂到连定价者都不知其真实价值，而这些都已转型为商业银行的投行业务、以债券形式销往全世界，甚至销给养老基金、政府投资公司，在一定意义上看来，其实是在制造更恶劣的庞氏骗局。现在，这个骗局让全世界买单。可以看出，2008年波及世界范围的美国“次贷危机”是一场名副其实的庞氏骗局，只是美国长期处于经济上升周期延长了泡沫破灭的期限，除了麦道夫，机构与政府都成为庞氏骗局的制造者，投资者给庞氏骗局提供了充足的养料，即使市场被认定为无法持续，借债消费也

8、注定无法持久，但所有这些角色都在过剩美元与低息政策下乐此不疲，最终导致泡沫引发危机。（三）中国的理财产品黑洞？16近年来，中国的理财产品市场异常活跃，相关数据显示，2011年中国