浅议企业财务杠杆应用策略

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1、浅议企业财务杠杆应用策略　　【摘要】在现代的市场经济条件下，负债经营已经能够成为企业当中的极为普遍现象，甚至可以说成是现代企业的一个重要的特征。如果一个企业能在一定条件下进行合理的举债，这不但可以解决企业的经营周转的大部分资金需求，而且还会给企业带来可观的财务杠杆收益。但与此同时财务杠杆也会受到多种因素的影响，在获得财务杠杆收益的同时，也会伴随着难以预计的财务风险，因此认真的分析其影响因素，搞清其对企业筹资过程产生的影响，才能更好的利用杠杆效应为企业服务。【关键词】财务杠杆财务杠杆系数财务风险一、财务杠杆与财务杠杆系数（一）财务杠杆。财务杠杆是指由于债

2、务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。而从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：第一：将财务杠杆定义为”企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。10第二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。此外，还有一些财务学者认

3、为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，就此说法中，其定义的客体范围是稍有狭隘的。因为企业在事实上是可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，无本质上的不同，但如果采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，这将更便于财务学者的进一步研究和交流。（二）财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当

4、于息税前利润变动率的倍数。它是对财务杠杆计量的主要指标。其计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/（基期息税前利润-基期利息）10而对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=[[息税前利润]]/[息税前利润-利息-融资租赁租金-（优先股股利/1-所得税税率）]二、财务杆杠的作用（一）财务杠杆的作用。利用负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，主要是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。1.当投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利，企

5、业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润）除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。2.当投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。由此不难看出，若负债在全部资金所占比重很大，则所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。（二）财务杠杆作用下的不同结果。1

6、0财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用，从而产生不同的果效。具体如下：1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用，其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用，其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。三、财务杠杆效应的特点杠杆效应的特点就是，它是一把双刃剑。在赚钱的时候，收益是随着财务杠杆率而放大的，同时，在亏损的时候，损失也是按财务杠杆

7、率放大的。当企业投资收益率高，销售市场、融资市场都比较宽松时，财务杠杆往往会产生正的效益。如果此时一个企业的营业收入稳定又可靠，那么获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险，此时以负债进行筹资也大多会产生正的财务杠杆作用，而借入的资金也会为企业权益资金带来额外的收益。10相反，如果企业营业收入时升时降甚至已经完全在走下坡路时，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重就应当低些。如果此时，在企业中引入大量的负债以满足一时的筹资需要，绝非是明智之举，无

8、疑是在无形之中扩大财务损失。（一）财务风险。所谓财务风险是指公司在财务结构不合理、融资不当的情