天相投顾--保龄宝(002286)功能食品的先驱

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1、保龄宝（002286）：功能食品的先驱食品/食品加工业合理价：18.00-21.00元报告日期：2009年8月30日公司此次发行A股2000万股，发行后总股本为8000万主要财务指标（单位：万元）股。公司第一大股东持股刘宗利，实际控制人为刘宗利。2007A2008A2009E2010E公司是由山东保龄宝生物技术有限公司经过增资后，于营业收入41,43353,65566,33280,8612007年10月17日股东会决议，整体变更设立的。公司（+/-）61.00%29.50%23.63%21.90%的主营业务是以农副产品为原料经生物工程深加工生营业利润4,9454,9015

2、,2707,261产、销售低聚糖、果葡糖浆、糖醇等产品，是国内功能（+/-）57.91%-0.90%7.51%37.79%糖的龙头企业，其中公司生产的低聚异麦芽糖2007年在归属于母公司市场中占有70%的份额，而公司另外一个果葡糖浆在市3,3304,4784,8196,512的净利润场中的占有率为11%。（+/-）66.42%34.48%7.62%35.12%随着经济的发展和居民收入水平的提高，健康为人们越每股收益（元）0.420.560.600.81来越重视，功能食品也将成为未来健康经济的发展方向。净资产收益率17.2%18.8%8.0%9.8%低聚糖属于近些年来新兴的

3、营养健康配料行业，其潜力很大。据公司预测，2010年低聚糖产品的年需求量将达公司发行新股基本情况19万吨以上，其中低聚异麦芽糖年需求量10万吨以上。发行日期/上市日期2009.08.19/2006.08.24果葡糖浆是一种新发展的天然甜味剂。从国外的发展趋发行后总股本（万股）8000势以及国内淀粉糖消费与国外淀粉糖消费的差距，可以发行股数（万股）2000看到国内淀粉糖，尤其是果葡糖浆的发展空间很大。发行价格（元）20.56公司拥有多方面的竞争优势，如创新优势、品质优势等，发行市盈率（倍）37但公司真正的核心竞争力在方案营销。在方案营销的模发行动态市盈率（倍）34式下，公司

4、将产品、服务、信息三者有机结合，不但向行业滚动市盈率（倍）34客户销售产品，而且利用公司对功能食品行业的前瞻性第一大股东刘宗利认识，帮助客户开发功能型创新产品，从而成为互利互第一大股东持股比例惠的利益共同体。45.55%/34.16%（发行前/发行后）公司募集的资金主要用于低聚果糖项目和高纯度水溶性发行前每股净资产（元）4.33膳食纤维项目；投资额分别为1.5亿元和1.21亿元。项发行前资产负债率66.65%目实施后，公司能够产业化、规模化生产的益生元品种从低聚异麦芽糖扩展到低聚果糖、水溶性膳食纤维，将注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS；成为国内规模最大、品

5、种最多的益生元制造供应商。发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS；盈利预测与风险提示。我们预计公司2009-2010年的EPS天相消费品研究组为0.6元和0.81元，，由于缺乏可比公司，综合考虑公联系人：天相农业组司的成长性，以及A股市场整体估值水平和近期中小板021-58824282-823yef@txsec.com新股发行估值水平，可以给予09年30X-35X市盈率，对服务热线010-66045555应股价为18.00-21.00元。风险提示：1）开拓新产品市场的风险；2）原材料价格波动风险；3）依赖重要客户服务邮箱service@txsec.com风险。正

6、文目录1.公司概况.................................................................................31.1公司基本情况...............................................................................31.2公司主营业务构成状况及行业地位.............................................................42.行业分析：功能食品——未来健康经济的发展方向......

7、........................................52.1功能食品行业简介...........................................................................52.2低聚糖：新兴的营养配料行业.................................................................62.3果葡糖浆：潜力巨大......................................