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时间:2020-11-28
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1、金融衍生工具课件(5)一、互换定义NatureofSwaps互换定义Aswapisanagreementtoexchangecashflowsatspecifiedfuturetimesaccordingtocertainspecifiedrules交易双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。互换的本质是一种远期合约,与其他远期合约不同之处在于,这种远期合约建立在交易双方互换有差别的同类基础资产之上。二、互换与掉期的区别同为“Swap”互换和掉期在英文中都叫Swap,因
2、此很多人误把它们混为一谈。实际上,两者有很大区别。合约与交易掉期是外汇市场上的一种交易方法,是对不同期限,但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易,它并没有实质的合约,更不是一种衍生工具。而互换有实质合约,是一种重要的衍生工具。专门市场掉期在外汇市场上进行,它本身没有专门的市场。互换则在专门的互换市场上交易。三、比较优势理论与互换原理比较优势(ComparativeAdvantage)理论是英国著名经济学家大卫李嘉图(DavidRicardo)提出的。适用于国际贸易及所有经济活动。只要存在比较优势,双方就
3、可通过适当分工和交换使双方共同获利。人类进步史实际是利用比较优势进行分工和交换的历史。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。只要满足两条件就可互换:双方对对方的资产或负债均有需求;双方在两种资产或负债上存在比较优势。TheComparativeAdvantageArgumentCompanyAwantstoborrowfloatingCompanyBwantstoborrowfixedFixedFloatingCompanyA10.00%6-monthLIBOR+0.30%CompanyB11.2
4、0%6-monthLIBOR+1.00%合作收益不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20%=LIBOR+11.50%合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11%合作的总收益:0.50%假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为(LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%,B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%TheSwapAA10%BLIBOR+1%LIBOR9.95%CriticismoftheComparativeAdvantageArgumentThe10.
5、0%and11.2%ratesavailabletoAandBinfixedratemarketsare5-yearratesCompanyBwantstoborrowfixedTheLIBOR+0.3%andLIBOR+1%ratesavailableinthefloatingratemarketaresix-monthratesB’sfixedratedependsonthespreadaboveLIBORitborrowsatinthefutureAlthoughAfacesnomarketrisk
6、,hedoesfacedefaultrisk.四、金融互换的功能通过金融互换可在全球各市场之间进行套利,从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益,另一方面促进全球金融市场的一体化。金融互换为表外业务,可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。利用金融互换,可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。五、金融互换的种类金融互换虽然历史较短,但品种创新却日新月异。除了传统的货币互换和利率互换外,一大批新的金融互换品种不断涌现。金融互换的其它种类交叉货币利率互换(Cross—CurrencyIntere
7、stRateSwaps)是利率互换和货币互换的结合,它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。零息互换(Zero—CouponSwaps)是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代,该一次性支付可以在互换期初也可在期未。金融互换的其它种类基点互换。普通利率互换,一方固定利率,另一方是浮动利率。而在基点互换(BasisSwaps)中,双方都是浮动利率,只是两种浮动利率的参照利率不同,如一方为LIBOR,另一方为基准利率。可延长互换和可赎回互换。标准的互换,期限是固定的。而可延长互换(Extend
8、ableSwaps)一方有权在一定限度内延长互换期限。可赎回互换(PuttableSwaps)的一方则有权提前中止互换。金融互换的其它种类增长型互换、减少型互换和滑道型互换。标准互换名义本金不变,而这三种互换,名义本金可变。增长型互换(AccretingSwaps)名义本金开始时较小,尔后随时间逐渐增大。减少型互换(AmortizingSwaps)相反,其名义本金随时间的推移逐渐变小。近年来互换市场出现一种特殊的减少型互换,即
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