钢材季报：供需博弈，进口成为关键因素.docx

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1、降22.4万吨，降幅有所扩大；其中，螺纹库存下降19.29万吨，热卷库存下降4.48万吨；五大品种总产量下降5.26万吨；消费量环比增加8.66万吨；若节后消费因预期赶工潮而大幅改善，则供需矛盾有望改观。海外方面，受疫情影响，海外粗钢产量在二季度出现大幅回落，按照世界钢协统计，4月份除中国外全球生铁产量3330万吨，同比回落28.7%，粗钢产量5195万吨，同比回落28.5%，降至近几年的产量低点，随着海外疫情在5月份逐步控制和各行各业复工复产，粗钢和生铁产量在逐步恢复，但恢复速度远不及中国。据统计，1-8月份，除中国外全球

2、生铁产量3.22亿吨，同比下降13.1%，粗钢产量4.99亿吨，同比下降13.3%。无论是产量方面，还是同比增速方面，已经远远不及中国。综上所述，当下处于钢材消费的传统旺季，近期建材消费有所转好，且受货币持续宽松影响，叠加挖机、水泥、汽车等销售数据持续向好，展望四季度整体对后期消费仍有较好期待。短期矛盾重点仍在于消费未有超预期表现，而产量持续维持高位，而内外价差的磨平，预计四季度进口将会出现明显收缩，进口成为调节供需的关键因素，现阶段整体的同比高库存，对钢价形成了较大的压力，目前电炉处于亏损状态，受成本支撑及未来消费预期的影

3、响，预计下跌深度有限，可逢低逐步减仓，后期仍要关注消费逻辑是否可被验证。后期若消费进一步启动，整体库存去化速度逐步提升，预计未来钢材的供需矛盾将得以缓解。若十月份钢材消费旺季表现仍不理想，不排除钢价仍宽幅震荡。因此，近期仍需重点关注成材端消费变化情况。策略：单边：中性偏多跨期：螺纹01-05合约正套跨品种：01合约空卷螺价差持有期现：无期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权关注及风险点：钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

4、1三季度价格先扬后抑，品种间仍存差异自三季度以来，长流程供给处于高位，短流程供给维持稳定，叠加受钢材进口资源冲击影响，供应端一直高居不下，高供给一直是压制三季度钢价的重要因素。与此同时，7、8月份虽处于消费淡季，但成交数据一直良好，消费表现不凡，钢价稳步攀升。进入9月份消费旺季，由于消费表现不及预期，库存维持高位，远高于去年同期水平，期货盘面随后转弱，持续下跌，截至上周，下游终端消费有一定起色，库存略有优化，盘面有止跌企稳迹象。图1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨）4,8004,6004,4004,2004

5、,0003,8003,6003,4003,2003,000上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴)4002000-200-400-600-800-1,0002018-01-022018-07-022019-01-022019-07-022020-01-022020-07-02数据来源：Wind，钢联数据，注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。图2：上海冷轧与热卷现货价格走势与价差变化（元/吨）5,0004,7004,4004,1003,8003,5003,200上海:冷轧上海:热卷冷热价差(右轴)1,

6、0009008007006005004003002002018-01-022018-07-022019-01-022019-07-022020-01-022020-07-02数据来源：Wind，钢联数据，图3：上海螺纹现货价格季节性走势（周均，元/吨）5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,500135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020数据来源：Wind，钢联数据，图4：螺纹2101合约价格

7、走势（元/吨）数据来源：Wind，图5：热卷2101合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind，1600140020162017201820192020120010008006004002000-200图6：螺纹近月合约基差走势（元/吨）1815222936435057647178859299106113120127134141148155162169176183190197204211218225232239246数据来源：Wind，钢联数据，图7：热卷近月合约基差走势（元/吨）70020162017201820192020

8、6005004003002001000-10017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163169175181187193199205211217223229235241247-200数据来源：Wind，钢