钟伟中国金融风险根源在于行政力量.docx

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1、钟伟：中国金融风险根源在于行政力量选择字号：大 中 小  本文共阅读180次更新时间：2013-06-1210:33:13进入专题： 金融风险  ● 钟伟  　　　　目前，中国金融风险问题再度引人关注，中国的金融风险何在？　　一是地方债务风险，估计在银行体系内，涉及地方政府的各类贷款大约9.3万亿，在影子银行系统中，地方债务问题比较难估计，通常估计在5-8万亿之间。也就是说，中国地方政府的债务可能有14-17万亿。如何评估上述风险对金融体系的冲击？　　必须明确的是，地方债务除了举新还旧之外，已无偿还可能。地方政府的税费收入结构如何？2012年地方本级共收入6.1万亿，其中基金性收入3.4万

2、亿(80%以上为土地出让收益金)，税收仅有2.7万亿。土地财政已是不争的事实。如果没有来自中央的返还和转移支付的约4.5万亿，地方财政已捉襟见肘。考虑到目前地方政府每年债务利息接近2万亿，考虑到财税收入已进入低速增长期，因此以一般预算收入来偿还债务本息的可能性已基本不存在。　　此外，财政拖累金融并酿成风险，在过去20年经历曲折。第一波是1994年分税制改革之后，银政关系行政化，最终于1998年开始大规模清理银行不良资产，直到2003年金融风险才有明显缓解。第二波是土地招拍挂制度在全国推广，土地使地方财政困难大为纾缓，但各种矛盾也随之激化。第三波是次贷危机至今，以地方投融资平台为主的举债方式

3、大行其道。金融风险也积累放大至今。　　地方债务风险是否可能冲击金融体系的稳定？两年之内还不至于爆发。理由之一是目前资金价格不断下行，导致地方举债的利息成本有所减轻；二是政府换届伊始，地方政府有努力遮掩风险的巨大动力和压力。地方官员至今仍心存侥幸，认为自己只要不在全国第一、第二批次因无力偿债而倒下之列，中央政府就将展现父爱情结去庇护他们。　　二是房地产金融风险。这个问题被争论已久。包括土地收储贷款、开发贷款、按揭贷款、公积金贷款以及房地产信托的余额，在11-14万亿之间。有官员判断，房价下跌一半银行体系也没大问题。我的判断是，到2014年底之前，房地产企业的销售较好，财务成本下降，现金收支良

4、好，爆发风险的可能性很小。2015年之后，如果在持有环节开始征收房产税，则房地产金融风险变幻莫测。从现在到2020年，中国房地产进入平台期或高危期，这个行业的爆发式增长期已终结。如果房产税政策较为严厉，那么买单的不仅有房地产投资客，银行也会受害。出现数万亿元的不良资产不足为奇，但也许不会带来系统性风险。　　三是产能过剩带来的金融风险。对制造业的贷款始终是银行贷款的重点，历史上制造业产能过剩对银行风险的冲击有两波。第一波是90年代以国有企业三年脱困和国企工人下岗高潮为特征的艰难岁月，其本质其实是国有企业产能过剩危机和银行债务风险大爆发。第二波是次贷危机之后，经济刺激计划使得中国经济增长数据出

5、现V形反弹，但也付出了加剧产能过剩、延缓结构调整的沉重代价。时至今日，接近20个行业的产能严重过剩，包括光伏、风力设备、集装箱、造船、钢贸、煤化工、铁合金、电解铝、电石、钢铁、水泥等，除了兼并倒闭大洗牌，很难有其他现实选择。　　历史经验同样提醒我们，去产能会导致企业逃废债务和金融风险的集中爆发，但过程难料。　　一是去产能的重点部位往往是国有企业，但国有膨胀容易瘦身难，非市场化的因素重重叠叠。二是市场淘汰的并非总是落后产能。例如以电炉加废钢为主的小钢铁企业，其吨钢成本低、产能调节灵活、市场进退自如，往往比巨无霸式的钢铁企业更具生存韧性。　　和地方债务风险、房地产风险相比，制造业埋伏的金融风险

6、更迫在眉睫。其根本原因在于中国经济增长放缓和持续下行没有趋势性扭转。未来中国经济增长若能处于6%-8%的平台已非常难得。和国企攻坚战不同的是，这次去产能带来的冲击更持久，去产能化和产业结构调整不太可能在3年内完成，在此进程中也不太可能有广泛的失业下岗浪潮，也不太可能导致银行不良率上升到1998-2003年间的25%，而可能是4%-10之间的温和水平。　　如果说除了上述三大风险之外，现在潜伏的第四大风险，可能是新巴塞尔协议在中国不加区别的广泛实施。经济已在下行且无逆转迹象，银行资本补充压力大、规模扩张难和不良反弹急。在这样的大背景下，用拿来主义的姿态继续从目前到2019年，以翻译版的英式中文

7、为蓝本，从全国性银行到基层存款性机构，广泛实施新协议，可能会使中国金融体系对实体经济转型的配合支持能力持续弱化。对中国对新资本协议的姿态也是金砖国家中所仅见的。　　当然，利率汇率市场化和资本项目可兑换也会加剧金融风险和带来脆弱型，影子银行的发展也会有其风险，但这些都是金融转型中必须支付的代价，也是中国金融体系能够承受的。　　从上述分析可以看到，表象上的金融风险，其风险根源可能并不在金融体系之内，地方债务风险掩盖的是分税制