第7章 互换的定价与风险分析 (参考1)ppt课件.ppt

《第7章 互换的定价与风险分析 (参考1)ppt课件.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第七章互换定价与风险分析互换既可以分解为债券的组合，也可以分解为一系列远期协议的组合。按这一思路就可以对互换进行定价利率互换的定价货币互换的定价互换的风险2011-12第一学期忽略天数计算上存在一些变化，3个月以1/4年计，半年以1/2年计，一年以1年计依照国际市场惯例，浮动利率使用LIBOR现金流通常也用LIBOR贴现一利率互换的定价假设利率互换：一个例子考虑一个2005年9月1日生效的两年期利率互换，名义本金为1亿美元。甲银行同意支付给乙公司年利率为2.8％的利息，同时乙公司同意支付给甲银行3个月期LIBOR的利息，利息每3个月交换一次事后可知利率互换中甲银行的现金流量

2、表如下表所示表7-1：甲银行的现金流量表（百万美元）+100-1000-100+1000净现金流决定互换价格列(4)=列(2)+列(3)互换=债券组合列(4)=行(1)+行(2)+……+行（8）互换=远期组合一利率互换的定价利率互换由净现金流序列组成，即未来系列现金流的组合理解利率互换例子中——列(4)=列(2)+列(3)例子中——甲银行：浮动利率债券多头+固定利率债券空头乙银行：浮动利率债券空头+固定利率债券多头一利率互换的定价利率互换可以通过分解成一个债券的多头与另一个债券的空头来定价理解利率互换列(4)=行(I)＋⋯＋行(VIII)除了行(I)的现金流在互换签订时就已

3、确定，其他各行现金流都类似远期利率协议(FRA)的现金流一利率互换的定价利率互换可以看作一系列用固定利率交换浮动利率的FRA的组合理解利率互换一利率互换的定价利率互换既可以分解为债券组合、也可以分解为FRA的组合进行定价由于都是列(4)净现金流的不同分解，这两种定价结果必然是等价的理解利率互换定价一利率互换的定价定义：互换合约中分解出的固定利率债券的价值：互换合约中分解出的浮动利率债券的价值对于互换多头也就是固定利率的支付者来说，利率互换的价值就是利率互换定价：债券组合法固定利率债券的定价公式为一利率互换的定价浮动利率债券的定价公式为利率互换定价：债券组合法例子假设在一笔利

4、率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR，同时收取4.8％的年利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有9个月的期限。目前3个月、6个月和9个月的LIBOR（连续复利）分别为4.8％、5％和5.1％。试计算此笔利率互换对该金融机构的价值因此，对于金融机构而言，此利率互换的价值为下面套用公式计算对其交易对手来说，互换的价值为正，即24.175万美元5.3%5.2%4.8%Libor（远期利率）0-12.55.1%9-105%60120120120132.51301204.8%3净现金流固定利率现金流浮动利率现金流Libor（即期利率）日期下面列表计算（假

5、定非连续利率）对于收取固定利息的交易方，FRA的定价公式为一利率互换的定价利率互换定价：FRA方法由利率期限结构估计出FRA对应的远期利率，计算远期利率与约定利率的差异——息差的现值，即可得到每笔FRA的价值，加总就可以得到利率互换的价值例子假设在一笔利率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR，同时收取4.8％的年利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有9个月的期限。目前3个月、6个月和9个月的LIBOR（连续复利）分别为4.8％、5％和5.1％。试计算此笔利率互换对该金融机构的价值用公式计算首先计算4.8%对应的连续复利然后计算各期FRA的价值，加

6、总得到利率互换的价值通常所说的互换利率，或者说利率互换协议中合理的固定利率就是——一利率互换的定价互换利率的确定使得互换价值为零的利率水平，即例子：合理互换利率的确定假设在一笔2年期的利率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR，同时每3个月收取固定利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。目前3个月、6个月、9个月、12个月、15个月、18个月、21个月与2年的贴现率（连续复利）分别为4.8％、5％、5.1％、5.2％、5.15％、5.3％、5.3％与5.4％。第一次支付的浮动利率即为当前3个月期利率4.8％（连续复利）。试确定此笔利率互换中合理的固定利率即，

7、固定利率应该确定为5.43%（3个月一次复利）利率互换协议中合理的固定利率就是使得互换价值为零的利率水平，也就是我们通常所说的互换利率一利率互换的定价互换利率现实中的互换利率是市场以一定的计息频率为基础、就特定期限形成的互换中间利率。以美元为例，市场通常将每半年支付固定利息对3个月LIBOR的互换中间利率作为美元互换利率美元LIBOR、美元互换利率与欧洲美元期货利率之间具有天然的一致性（基本上是等价关系）一利率互换的定价互换利率互换利率与LIBOR都是银行间市场报价，违约风险与流动性风险相当接近欧洲美元期货在交易所