互换的定价ppt课件 (2).ppt

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1、《金融工程》第五章互换的定价第五章互换的定价第一节利率互换第二节　货币互换第一节利率互换一、金融互换的定义金融互换（FinancialSwaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。是特殊的远期合约，标的：利率（固定利率和浮动利率）、汇率（货币即两种货币利率互换）、信用。第一节利率互换（续）是固定利率与浮动利率的互换，浮动利率用LIBOR(

2、伦敦同业拆借利率)例1：6个月期年利率6%贷款100万3个月期LIBOR+10bp(basepoint)1bp=0.01%开始3个月3个月期LIBOR=6%3个月后3个月期LIBOR=5.5%3个月后利息100*(0.06+0.001)/4=1.525万6个月后利息100*(0.055+0.001)/4=1.4万总计100+1.525+1.4=102.925万100*(1+0.06/2)=103万第一节利率互换（续）例2：信用等级1年期公司AAAA固定利率11%浮动利率LBIOR+10bp公司BBBB固定利率12%浮动利率LB

3、IOR+50bp这样11%+LBIOR+50bp<12%+LBIOR+10bp差60bp，由公司A和B分享原来公司A想用浮动利率借入1年期贷款100万公司B想用固定利率借入1年期贷款100万第一节利率互换（续）操作：公司A用固定利率借入1年期贷款100万公司B用浮动利率借入1年期贷款100万原来互换后公司ALIBOR+10bp11%公司B12%LIBOR+50%LIBOR+10bp+12%11%+LIBOR+50bp第一节利率互换（续）原来互换后A实际支付LIBOR-20bp比原来少付30bpB实际支付11.7%比原来少付30

4、bpA公司B公司浮动利率LIBOR+10bp固定利率12%AB固定11%借换LIBOR+50bp浮动LIBOR+50bp借还固定11%补偿70bp第一节利率互换（续）共享60bp，公司B补偿公司A70bpA实际付利息：LIBOR-20bp=LIBOR+50bp-70bp，比原来LIBOR+10bp少付30bpB实际付利息：11%+70bp，比原来12%少付30bp互换的价值：A以LIBOR-20bp向B借入1年期贷款100万B以11.7%向A借入1年期贷款100万B从A购买100万Lr为LIBOR-20bp1年期债券A从B购买

5、100万Fr为11.7%1年期债券第一节利率互换（续）不互换固定LIBOR互换固定LIBORABLIBOR+10bp12%11%LIBOR+50bp付息12%LIBOR+10bp11%LIBOR+50bp合计实际12%+LIBOR+10bpLIBOR-20bp12%-30bp11%+LIBOR+50bp多付60bpA少付30bpB少付30bp第一节利率互换（续）一般地，设0时刻发行的固定利率债券在t≥0时刻的价格为B1(t)；设0时刻发行的浮动利率债券在t≥0时刻的价格为B2(t)；B1(0)=B2(0)=0.公司A持有B1(

6、t)，公司B持有B2(t)互换时：公司A的价值VA(t)=B1(t)-B2(t)公司B的价值VB(t)=B2(t)-B1(t)第一节利率互换（续）计算B1(t)和B2(t)考虑互换[0,T]利率互换，协议本金Q元，设0=t1

7、0,ti]上的连续复利贴现率,固定利率债券在t时的价格：第一节利率互换（续）第一项是利息，第二项是本金浮动利率债券在t时刻的价格：对浮动利率来说，计算当期即可。B2(ti+0)=QVA(t)=B1(t)-B2(t)第一节利率互换（续）例：A公司与B公司互换，A支付6月期LIBOR,收取年利率8%固定利率（按半年复利计息），名义本金2亿。t离互换到期日还有1年3个月(T-t=1.25年)，以后付息日是3个月后、9个月后和15个月后，且贴现率分别为10%(3个月后)、10.5%(9个月后)和11%(15个月后)，上一个付息日浮动利

8、率LIBOR=10.2%(年利率)LIBOR=10.2%10%10.5%11%付息日付息日付息日第一节利率互换（续）B1(t)=20000*(8%/2)e-0.25*0.1+800e-0.75*0.105+(800+20000)*e-1.25*0.11=19648万（缺点：没