资产评估6企业价值ppt课件.ppt

《资产评估6企业价值ppt课件.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第11章企业价值评估[学习目标]掌握如何运用市场法、成本法和收益法评估企业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折现率和收益期限的确定方法。(一)企业的定义及特点（1）企业的定义企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律程序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个系统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这个系统中，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一个有机的整体。企业价值评估概述一、企业价值评估的概念及特点（2）企业的特点企业作为一类特殊的资产，其特点主要表现在：①持续经营性。②整体性。③权益可分性。二、企业价值特征（一)企业价值的多层次性。包括企业总资产价值、

2、企业整体价值、投资资本价值、所有者权益价值、部分股权价值等。（二)企业价值决定因素的综合性基于现金流量的企业价值评估——收益途径在企业价值评估中的应用企业收益的确定，主要有三种方法，即利润总额法、净利润法和现金流量法。1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理V=其中：V=企业的现在价值n=企业经营的时间CFt=企业在t时刻预期产生的现金流r=折现率企业价值的评估思路有两种:一种是将企业价值等同于股东权益价值，即对企业的股权资本进行估价；另一种是评估整个企业的价值，企业价值包括股东权益、债权、优先股的价值。1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理2）折现模型的一般形式在实际应

3、用中主要采用以下三种折现模型：股利折现模型股权自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型2）折现模型的一般形式股利折现模型：是用现金流量折现法评估股东权益价值的一种基本模型,该模型以股票的股利作为股权资本唯一产生的现金流。2）折现模型的一般形式股票的未来现金流量包括两种形式：股票持有期内的股利和持有至期末的预期价格。由于持有期期末股票的预期价格是由股票未来股利决定的，所以股票当前价值应等于无限期股利的现值：股票的价值=式中：Dt代表未来各期的股利；(t=1,2,……，n……)；r代表折现率。2）折现模型的一般形式股利折现模型和股权自由现金流折现模型（FCFE模型）是评估企业股

4、权价值的两种方法。企业自由现金流折现模型（FCFF模型）是评估整个企业价值的方法，它是以加权平均资本成本为折现率折现整个企业的现金流（企业各种利益要求人的所有现金流量，FCFF）。3）基于现金流量的企业价值评估步骤（1）选择适当的折现模型（2）未来绩效预测（3）估算资本成本（4）估算连续价值并计算企业价值2）股权自由现金流股权自由现金流股东是公司股权资本投资者，拥有公司产生的全部现金流的剩余要求权，即拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。股权自由现金流是在除去经营费用、本息支付和为保持预定现金流增长所需的全部资本性支出之后的现

5、金流。它可能为正，可能为负。营业收入-经营费用=利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）-折旧和摊销=息税前利润（EBIT）-利息费用=税前利润-所得税=净利润+折旧和摊销=经营活动现金净流量-资本性支出-净营运资本增加额=股权自由现金流(FCFE)（1）无财务杠杆的股权自由现金流营业成本（生产成本）、营业费用、管理费用即股权现金流量（FCFE）=净利润+折旧与摊销-净资本支出-营运资本增加额2）股权自由现金流①折旧及摊销。折旧和摊销尽管属于在税前列支的费用，但是和其他费用不同，是非现金费用，并不造成相关的现金流支出，因此在计算现金流时需要在净收益后加上折旧和摊销。它们

6、给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳税额。②资本性支出。所谓资本性支出是公司用于固定资产投资的部分，一个要可持续健康发展的公司，必须将每年的盈利拿出一部分作为资本性支出，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。③营运资本净增加额。企业除了资本性支出外，还要投资于净营运资本，公司的净营运资本等于流动资产减去流动负债。营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。2）股权自由现金流例估计无财务杠杆公司的股权自由现金流表根据某公司财务报表编制，表4-2估计了该公司2019年和2019年的股权资本自由现金流（单位：万元）：2019年营运资

7、本为360万。2）股权自由现金流2019年和2019年的股权资本自由现金流股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与2019年相比，2019年的净收益虽然增加了，但由于资本性支出和营运资本增加，股权自由现金流反而减少了。2）有财务杠杆的股权自由现金流营业收入－经营费用＝利息、税收、折旧、摊销前利润（EBITDA）－折旧和摊销＝息税前利润（EBIT）－利息费用＝税前利润－所得税＝净利润＋折旧和摊销＝经营活动现金净流量－资本性支出－净营运资本增加额－偿还本金＋新发行债务收入＝股权自由现金流(FCFE）财务杠杆，负债