年初以来央行资金投放的量价复盘.pptx

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1、2⚫宏观流动性：1.上周逆回购净投放2600亿元，MFL净投放4000亿元；2.市场利率方面，DR007回升0.19%至2.28%，再次高于7天逆回购利率；3.9月LPR维持不变；4.人民币相对美元继续升值。A股市场资金面和情绪面：1.上周A股成交量和换手率均有所下降；2.上周IPO和并购重组的数量有所增加；3.两融余额较上周有所增加，再次接近1.5万亿；4.北上资金大幅净流入108.3亿，产业资本重回净减持；5.风格来看，上周中盘股、低PE、中价股、微利股表现最好。A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰

2、、房地产、钢铁、建筑材料、公用事业、非银金融、农林牧渔、家用电器、机械设备。总体情况流动性变动1.公开市场★★★★★↗1.A股成交★★★★↘1.上证指数★★★↗2.外汇占款★★★★★↘2.产业资本★★★↗2.深圳成指★★★★★↗3.信用派生★★★★★↗3.基金发行★★★↗3.创业板指★★★★★↗4.货币市场★★★★↘4.杠杆资金★★★↗4.标普500★★★★★↘5.国债市场★★★↘5.海外资金★★★★★↗5.道琼斯工业指数★★★★★↘6.信用债★★↗6.大宗交易★★★★★↗6.纳斯达克指数★★★★★↘7.理财市场★★★★★↗7.股票质押★↗7.恒生指数★★★★

3、↘8.贷款市场★★★→8.风险偏好★↗8.日经225★★★★★↘9.外汇市场★★★★★↗9.股票供给★★★★↗9.英国富时100★★★↗一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）二、A股市场资金面和情绪面流动性变动指标流动性评级（共五星）估值变动三、A股和全球估值指标估值评级（共五星）注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目录本期关注：年初以来央行资金投放的量价复盘宏观流动性A股市场资金面和情绪面A股市场估值海外市场估值

4、风险提示3本期关注：年初以来央行资金投放的量价复盘45量：今年以来央行货币投放以回笼为主图：央行货币净投放图：货币政策工具净投放数据来源：公开市场资料，浙商证券研究所-15000-10000-50000500010000150002016/012017/012018/012019/012020/01图表标题逆回购净投放亿元中期借贷便利(MLF)净投放亿元常备借贷便利(SLF)净投放：1个月亿元定向中期借贷便利(TMLF)净投放：1年亿元-10000-5000050001000015000200002016/012016/092017/052018/012018

5、/092019/052020/01202央行每月净投放亿元今年以来，央行货币投放量总体以收紧为主。截至8月底，央行货币净回笼3377亿元；截至9月18日，共回笼4609亿元。逆回购（操作基本以周为频度）：9月份逆回购到期量较多，共回笼资金量17600亿元。截至8月底，央行通过逆回购净投放2600亿元。MLF（操作基本以月为频度）：今年MLF在疫情爆发的前三个月净投放6000亿元，疫情缓和的4月至6月净回笼7400亿元。8月份开始，MLF再次超额续作，8月以来总共净投放5500亿元。SLF（操作基本以月为频度）：SLF每次操作金额相对较低，今年以来以净回笼为主。

6、截至9月18日，SLF净回笼9.5亿元。TMLF（操作基本以季为频度）：自2019年初第一次操作以来，TMLF一般每季度操作一次。今年以来TMLF以回笼为主，1月、4月和7月总共回笼5260亿元。6价：今年以来资金利率V型走势图：政策利率政策利率保持定力：自年初疫情爆发以来，为应对疫情对经济造成的冲击，央行分别于2月和4月两次调低货币政策利率（LPR）。但随着国内疫情逐步得到控制，企业开始正常复工复产，央行维持着较高的政策定力。自5月以来，LPR/MLF已经连续5个月保持不变。资金利率V型走势：2020年年初到5月份，资金利率和债券利率大幅下行；5月之后，触底

7、回升到目前为止已超过年初的利率水平。短期流动性仍有边际趋紧的迹象：随着疫情好转，国内经济复苏，DR007在大幅攀升之后本周又重回2.2%以上，超过了7天逆回购利率，我们认为，在一定程度上隐含了投资者对流动性收紧的预期。图：资金和国债利率数据来源：Wind，浙商证券研究所22.533.544.552020/012020/032020/052020/072020/09图表标题逆回购利率:7天%中期借贷便利(MLF):利率:1年%常备借贷便利(SLF)利率:1个月%贷款市场报价利率(LPR):1年%11.522.533.542020/012020/032020/05

8、2020/072020/09图表标题R