外资投资能力几何“北向资金”业绩回顾与展望.docx

《外资投资能力几何“北向资金”业绩回顾与展望.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录1.外资收益与投资策略31.1.外资赚钱吗？31.2.赚了哪些标的的钱？51.3.外资加仓推动市场表现72.外资流入与后市展望82.1.资金进出背后的行为特征82.2.扩容“空档期”的市场表现93.风险提示12图表目录图1外资累计净流入与持股市值3图2外资有限区间净流入与持股市值增量4图3可比偏股型公募基金累计收益率及分位数4图4陆股通净流入近似测算月度误差分布5图5陆股通净流入近似测算周度误差分布5图6陆股通累计浮盈较高个股（2017/9/1-2020/8/81）6图7最具赚钱效应的陆股通标的行业分布6图82019年至今外

2、资加仓显著推升个股表现7图9陆股通布局A股节奏显著加快8图10陆股通资金大幅流出往往对应市场大幅下行8图11全球重点指数公司纳入A股进度表9图12韩国股市与外资流入表现10图13MSCI扩容期间，外资总体持续净流入韩国股市10图14韩国的外资与内资机构流向高度相反11图15MSCI扩容全区间，外资持续流入中国台湾股市11图16MSCI扩容与中国台湾股市表现121.外资收益与投资策略1.1.外资赚钱吗？近年来，外资多被认为是市场上“聪明的钱”，为验证其投资收益能力，我们选取陆股通资金为考察对象。一方面，陆股通持仓的公布为日度高频；另一

3、方面，其持股市值占到全部外资的70左右，更能有效地反映外资的整体表现。时间跨度上，互联互通机制起始于2014年11月17日，考虑到陆股通日度持仓披露有限，我们重点研究近三年以来的市场表现。Ø全区间来看【2014/11/17-2020/8/31】：截至2020/8/31，陆股通累计净流入11200亿元，期末持股市值达20126亿元，累计净流入收益率为80，较万得全A超额收益率为-0.4。Ø近三年来看【2017/9/1-2020/8/31】：尽管区间内受市场下行冲击，陆股通区间收益率曾在2018年大幅下行；但截至2020/8/31，陆

4、股通区间净流入8263亿元，期末持股市值增量为16096亿元，区间净流入资金收益率为95，较万得全A的超额收益率为78，大幅跑赢整体市场。Ø为了进一步考察外资择股能力，我们选取同期可比公募基金，即：①主动偏股型（普通股票型基金+偏股混合型基金）；②成立日期在2017/9/1之前；③区间首尾净值均存在。经计算发现，2017/9/1-2020/8/31，陆股通绝对收益率超过同期83的主动偏股型公募基金；考虑到其万亿级别的规模体量，我们认为外资的择股能力明显位居市场前列。图1外资累计净流入与持股市值25000200001500010000

5、50002017-090持股市值（亿元）累计净流入（亿元）陆股通累计净流入收益率-右轴万得全A累计收益率-右轴90%80%70%60%50%40%30%20%10%2020-060%2020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-12资料来源：Wind，图2外资有限区间净流入与持股市值增量180001600014000120001000080006000400020002017-090持股市值增量（亿元）陆股通净流入增量（亿元）陆股通累计净

6、流入收益率-右轴万得全A累计收益率-右轴250%200%150%100%50%0%2020-06-50%2020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-12资料来源：Wind，图3可比偏股型公募基金累计收益率及分位数250%同期偏股型公募基金累计收益率200%150%100%50%0%100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-50%资料来源：Wind，1.1.

7、赚了哪些标的的钱？为了计算外资在哪些标的上收益较高，我们选取其主要构成-陆股通日度持仓数据。具体步骤：①以陆股通每日持股变动数量×当日成交均价近似代替当日净买入金额；②以2017/9/1为基日，计算自2017/9/1-2020/8/31区间内陆股通资金的净流入及市值变动。值得注意的是，之所以能够以【陆股通每日持股变动数量*当日成交均价】近似代替【当日净买入金额】，是因为在周度&月度区间上，近似计算的累计净流入金额与实际净流入金额的误差可控。具体来看，2017年9月至今，月度误差中位数为0.89，周度误差中位数为0.95。图4陆股通净

8、流入近似测算月度误差分布图5陆股通净流入近似测算周度误差分布月度净流入净额误差比例60%50%40%30%20%10%0%2020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-09