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1、財務規劃與營運資金管理李存修台大財務金融系教授2011年11月18日台大復旦EMBA課程大綱財務規劃與預算營運資金管理案例分析2一、財務規劃與預算4財務報表簡介資產負債表損益表現金流量表5資產負債表某一時點公司所有資產及負債、股東權益之金額。為「存量」之概念6會計恆等式資產總額=負債總額+股東權益資金的去路=資金的來源所有投資項目的累積=所有融資項目的累積7資金的來源與去路SourcesUses應付項目↑應付項目↓應收項目↓應收項目↑其他流動資產↓其他流動資產↑其他流動負債↑其他流動負債↓固定資產↓固定資產↑負債↑負債↓權益資金↑權益資金↓8損益表表一段時間內，公司營業活動之損益狀
2、況，為「流量」概念9現金流量表損益表採應計基礎(accrualbasis)現金流量表採現金基礎(cashbasis)可能損益表上有獲利，現金流量卻為淨支出(現金不增反減)現金流量表之三大區塊營運活動現金流量投資活動現金流量融資活動現金流量10賺來的錢哪裡去了淨利>0現金會增加?淨利使股東權益增加，為維持資產負債表的平衡必須下列三者至少有一項發生:資產增加–如增加固定資產負債減少–如償還負債股東權益減少–如發放股利11財務規劃與預算預估營業額預估各項成本、費用、利息、稅負預估資本支出預估資金缺口規劃融資方式12預估營業額由上而下法：總體經濟成長產業成長市佔率公司營業額由下而上法：業務
3、員估計地區匯總公司匯總13預估各項費用固定部分與變動部分在現有產能之內，固定成本不會增加變動成本與營業額同比例成長14預估資本支出產能是否滿載擴廠?海外投資?新產品?新技術?15預估資金缺口銷售額百分比法(percentageofsalesmethod)流動資產與流動負債均與營業額同步變動，亦即各流動資產與流動負債科目佔營業額的百分比固定固定資產與營業額不一定同步變動，視產能利用率而定長期負債與股本亦不一定與營業額同步成長，視獲利狀況與資金需求而定16預估資金缺口損益表科目除固定成本外，均假設與營業額同步成長亦可以Y=a+bx的線性迴歸估計a、b，其中Y為損益表費用科目，x為營業額
4、，a的估計值即為固定部分，b的估計值即為變動部分率，即變動部分佔營業額之比列估出NI後，過帳至資產負債表，可估算出資產需求或資金缺口17融資規劃方式負債比率(財務風險)之考量EPS之考量利率之考量控制權之考量18財務規劃案例某公司2008年損益表如下(仟元)19財務規劃案例該公司預估2009年營業額成長10%至66,000仟元，2008年銷貨成本中固定與變動成本各佔40%與60%，目前產能上足以應付，不需增購設備，亦即資本支出為0，因此2009年之銷貨成本估計為:40,000*40%+40,000*60%*(1+10%)=16,000+26,400=42,400仟元20財務規劃案例
5、銷管費用中固定與變動部分各佔70%與30%，因此2009年之銷管費用估計為:12,000*70%+12,000*30%*(1+10%)=8,400+3,960=12,360仟元利息費用估計維持在2008年水準即2,000仟元21財務規劃案例2009年預估損益表如下22財務規劃案例2008資產負債表如下23預估資金缺口依銷售額百分比法，現金、應收帳款、存貨及應付帳款將與銷售額同步成長，分別為13,200，7,920，9,240與6,600固定資產因折舊減為64,000，負債、股本維持不變故資產總額預估值=13,200+7,920+9,240+64,000=$94,360負債+股東權益
6、總額預估值=6,600+50,000+30,000+10,000+6,930=$103,530>$94,360故無資金缺口24閒置資金之運用多餘資金=$103,530-94,360=$9,170可能的資金運用方式找尋新的投資方案還債發放現金股利，每股可分得9,170/3000=3.057元於股市中買回庫藏股25有資金缺口時之可行融資方案假定上例中有新增之資本支出，設為$13,000，則固定資產變為64,000+13,000=$77,000，資產總額變為$107,360，此時產生資金缺口=$107,360-103,530=$3,830，如要發放每股2元之現金股利，缺口將擴大為$9,8
7、30。26有資金缺口時之可行融資方案可考慮的應對方案包括內部調整與外部融資內部調整:降低存貨、應收帳款、壓低現金部位、提高應付帳款例如應收帳款降至6,000，存貨降至7,000，現金降至10,000，應付帳款提高到7,500，此時Assets=10,000+6,000+7,000+77,000=100,000仟元Liability+Equity=7,500+50,000+30,000+10,000+6,930=104,430仟元剩餘資金=104,430-100,000
