中国利率市场化进程的分析与对策

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1、自1952年以来，我国利率始终是管制利率。利率管制是指由中央银行统一制订各种金融工具的利率，资金的买方和卖方严格按照统一制订的利率进行交易。我国长期实行利率管制，主要是为了稳定物价、稳定市场、扶植并促进工农业发展，以较低成本发展经济，利率管制对经济发展的投资支撑上发挥了重要作用，同时也避免各银行为了吸引存款而爆发代价高昂的利率战，借以维护银行体系的稳定和市场的稳健运作。因此利率管制在稳定我国金融业、提高整个金融系统经营效率等方面，起了不可忽视的作用。一．利率管制的负效应与政策取向随着我国改革开放的深入进行，中国在工业，农业、外贸等行业和商品价格、劳动工资、房地产

2、等领域的市场化程度已大大提高，但利率的计划管理体制与市场经济的矛盾越来越突出，利率管制对我们国家的经济发展产生了一系列的负面效应。第一，结构性缺陷突出。一是存贷款利率结构不合理，利率水平被人为地压得很低，存贷利率为零甚至为负，严重制约了利率的调节作用。二是利率结构不合理。多年来，我们基本上没有利率的风险结构，长短期信贷的利率档次区分不明显。三是利率倒挂。国债利率高于同期存款利率，企业债券利率高于国债利率。第二，两种价格体系的严重错位。经过改革，尽管我国在价格领域初步形成了以市场机制为主体的、竞争有序的价格形成及管理机制，但在要素市场领域，价格约束机制仍然比较僵化

3、，特别是利率仍然受到严格管制，弱化了利率在资源配置方面的优化引导功能，从而导致两种价格体系的严重错位。第三，利率管制牺牲了社会效益。在低利率管制的情况下，利率被控制在均衡利率水平之下，使得经济体系内部始终存在超额资金需求。在资金供求失衡、利率又不能自发对之进行调节的情况下，国家对超额资金需求只能采取信用配给方式进行，这样的资金分配方式很难符合市场效率原则，因而很难做到合理和有效，这样做的后果往往会导致国民经济畸形发展和经济结构的失衡。第四，利率决定权高度集中。我国目前利率水平和结构高度集中统一，利率的决策主体是政府，作为金融管理部门的中央银行在贯彻国家利率政策中

4、只具备执行权而非决策权。第五，利率传导机制不健全。目前，我国实行人民银行制定、报国务院批准后由商业银行执行的利率管理体制。利率水平及其调整由人民银行根据社会资金供求状况、社会资金平均利润率、企业和银行的盈利水平以及同业拆借市场的利率水平等经济指标确定，但由于上述指标有的难以精确测定，很容易产生信号失真．使得人民银行主观确定的利率水平难以真正体现市场均衡。二、推进利率市场化改革的必要性和迫切性中国的利率市场化改革是在建立社会主义市场经济体制中逐渐提出来的。1996年党的十四届三中全会决定和同年12月国务院关于金融体制改革的决定，都对利率市场化的方向作了原则要求。2

5、000年中共中央关于国民经济和社会发展第十个五年计划和2015年远景目标的建议以及2001年全国人大通过的”十五”计划纲要，均明确提出”稳步推进利率市场化的要求。目的是提高金融市场配置资金这一稀缺资源的效率，促进经济增长提高人民福利待遇。稳步推进利率市场化的必要性和迫切性，还在于加入WTO以后国内金融市场将面临的新形势。加入WTO意味着我国承诺按国际通行规则管理经济，虽然对中国金融市场我们仍然可以实行一定的利率管制，但外资金融机构大量涌入中国金融市场，如果我们对境内中资金融机构的利率仍然管制过于严格，中资金融机构过于缺乏在利率市场化环境中进行竞争的经验，其结果可

6、能会使他们在未来激烈的竞争中处于某种劣势。三．我国实现利率市场化的条件利率市场化并不等于说利率完全由市场供求决定，而是由中央银行垄断提供货币的特殊性所决定的，它能够决定向银行提供流动性的边际价格，从而控制其他利率。由此，利率市场化的真正含义在于货币当局只决定和控制自己的利率和基准利率，而不再决定商业银行的利率(包括存款利率上限)，而是由他们根据成本加成原理，自主决定。利率市场化至少应该包括如下内容：一是金融交易主体享有利率决定权；二是利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择三是同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针．也是衡量市场利率水平涨跌

7、的基本依据；四是政府(或中央银行)享有依靠间接手段影响金融资产利率的权利。第一，经济稳定是实现利率市场化最关键的条件。第二，建立合理的利率管理体制。第三，资金要实现商品化。第四，建立统一开放、有序高效的金融市场。第五，资金市场供求要大致均衡。四．我国利率市场化的推进是否利率市场化改革只有等到所有条件完全具备时方能起动？事实上各方面条件都具备的情形是根本不存在的，我国自1996年6月1日以放开银行间同业拆借利率为标志，就已经开始了利率市场化的改革，目前需要考虑的只是如何进一步推进和在什么时间进一步推进利率市场化改革的问题。当然，需要指出的是，利率改革不完全是一个纯

8、粹的金融问题，而是一个复