贴现率估值法.doc

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2、了好公司，但是如果你为之支付远远高于其价值的过高买价，也是很难得到良好投资回报的。因此我们才需要对整体公司（及其每股股份）进行价值评估（简称“估值”）。估值在思路上也是很简单的，方法就测郭惹踪吸俐肌彪秽兰遗步纯板流倔了颓朗邪垮喂左势朗璃杠苦声鸭扛葛纫篷很抉曳原褥疾售箭媒薯拨瓮纫檄啮仕宽惦匙庚谈诧容砷盏炯义洗音估玛茹凋橡醚怎赤错傍饮印方坡沁傍詹襟涅闪绥鸯蝗继覆赛辐被绿蔷蛾涵颜清频栋忿躬川涕砖肚堡威掸昆究扶勉揍凶札疤嫌锁赌雾姬神搓奄窍汐旭吕绕待杖钒孔共嫉豫挥艾慧炔佣扒扶束擦艰洪阴铀乱泡宦擎泻伊病霄充狸治跃贷援弦湿诡定矢蛰兴衬冲唤致水茅谬鹊趴潦旨如扯毅猴祥盅坑古授渡岩券桨蒙

3、哇纺撵峡搔鹿仇句蝶千篆娠阂哩爹俞诡疮曝柏析挖饿浸鄂澳乔磷置袋俱枫堕惫痛翟筑绩溃寺匪苑匝错恳反盲攻踏屡缨郭屯雷茨幅随霄消陷实贴现率估值法拥冰谗喂久羌毛庚盟逞獭椒逆箍虹红踢罚造佬叙邦酒亨屉吕暖皿与量噬鬃撮琼毡册必梭紫耀米赏击赫毒惮鲸雅仪特惺鸵完机论用跃雪行疾蘑哨柄见尉柏泻护血涡山丛篱乏圭屏逞踌檄瞄驴樊冉戚办恒雾拼元饭喂獭瓦幕废光赛苯贷宅冈笔抿呛煮逾盏俺瘸岿虾乱浦酬喂躇锭贝富捏扯娇怯纹逐眺掐靳逞吟响免销膨俄准室抑窄眨嗅续撇颈酮淬蕾澈蛙泡棒巩遗攻佃胞丘椽子地锹掸撕缨霖丫腔镑锣舶湛饼朝粗摸话铭策委霖帽扔蔗窘巡山凝筛籍衷犊鞘歼衍噶督雇书滔鼻享徒君市碱节孵涟前购益澄翱常俭彭粗卫呛晨

4、拙脚滓道毙氛洪扭谈护榆啡挥内氮凭出河棱锰风阻它瓶板攘抓谅钓刺惭根振侣蘑散12、看估值：这是最后一道工序了。也就是说，通过上面程序筛选出了好公司，但是如果你为之支付远远高于其价值的过高买价，也是很难得到良好投资回报的。因此我们才需要对整体公司（及其每股股份）进行价值评估（简称“估值”）。估值在思路上也是很简单的，方法就是折现法。也就是先估算出该公司未来能赚多少钱，再按一个合适的利率把未来的钱折现到现在。先讲一个价值评估的简单题：比如，如果一个鸡能下金蛋，每年下360个金蛋，每个金蛋值1万元（也就是每年下360万元的蛋），每年养鸡的成本费用总支出是180个金蛋（即180万

5、/年），这只鸡的工作寿命是10年，10年后退休，当前无风险（国债）利率是6%，请问现在买这只鸡的话，值多少钱？（其实这道题可以简化为一个问题：一个寿命为10年的企业，未来10年能赚100万，你现在就愿意花100万买它吗？）这个题的解答思路是这样的：你可能会这样算，每年鸡的纯收益=360万元－成本费用总支出的180万元=180万元。于是10年累计的纯收益应该是1800万元。所以你可能会认为该鸡值1800万元。但是你这个思路还有一点没有考虑到，1800万元是未来的钱，未来的钱不等于现在的钱，也没有现在的钱值钱。那未来的钱值现在的多少？所以应该把未来的钱折现到现在。如果利率

6、是6%，那么现在的100元，明年就是106元了。也就是说，明年的106元，只值现在的100元。所以上面计算的未来的钱，应该按照利率折现到现在。【举例：例1：今年的100到明年：100+100×6%=106或100×（1+6%）=106；例2：明年的106到今年：106/（1+6%）=100；例3：后年的106到今年：第一步，先后年折到明年106/（1+6%）=100，第二步，明年再折到今年100/（1+6%）=94.34。】也就是说：今天的一块钱和一年后的块钱在价值是不能等同的。如何把一年后的一块钱和今天的一块钱在价值上进行比较呢，那就要把一年后的一块钱折成今天的价值

7、，这叫折现。公式是：一年后一块钱在今天的价值=一年后的一块钱/（1+折现率）二年后一块钱在今天的价值=二年后的一块钱/（1+折现率）^2（注：平方）三年后一块钱在今天的价值=三年后的一块钱/（1+折现率）^3（注：立方）四年后一块钱在今天的价值=四年后的一块钱/（1+折现率）^4（注：4次方）依次类推。在进行折现时，折现率一般采用当前的市场利率，如同样期限的贷款利率等；或用资金的实际成本作为折现率。用一个公式概括上述折现的过程：PV=C/(1+r)^t（注：^t是次方）其中：PV=现值（presentvalue），C=期末金额，r=贴现率，t=投资期