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时间:2018-12-25
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1、12、看估值:这是最后一道工序了。也就是说,通过上面程序筛选出了好公司,但是如果你为之支付远远高于其价值的过高买价,也是很难得到良好投资回报的。因此我们才需要对整体公司(及其每股股份)进行价值评估(简称“估值”)。估值在思路上也是很简单的,方法就是折现法。也就是先估算出该公司未来能赚多少钱,再按一个合适的利率把未来的钱折现到现在。先讲一个价值评估的简单题:比如,如果一个鸡能下金蛋,每年下360个金蛋,每个金蛋值1万元(也就是每年下360万元的蛋),每年养鸡的成本费用总支出是180个金蛋(即180万/年),这只鸡的工作寿命是10年,10年后退休,当前无风
2、险(国债)利率是6%,请问现在买这只鸡的话,值多少钱?(其实这道题可以简化为一个问题:一个寿命为10年的企业,未来10年能赚100万,你现在就愿意花100万买它吗?)这个题的解答思路是这样的:你可能会这样算,每年鸡的纯收益=360万元-成本费用总支出的180万元=180万元。于是10年累计的纯收益应该是1800万元。所以你可能会认为该鸡值1800万元。但是你这个思路还有一点没有考虑到,1800万元是未来的钱,未来的钱不等于现在的钱,也没有现在的钱值钱。那未来的钱值现在的多少?所以应该把未来的钱折现到现在。如果利率是6%,那么现在的100元,明年就是10
3、6元了。也就是说,明年的106元,只值现在的100元。所以上面计算的未来的钱,应该按照利率折现到现在。【举例:例1:今年的100到明年:100+100×6%=106或100×(1+6%)=106;例2:明年的106到今年:106/(1+6%)=100;例3:后年的106到今年:第一步,先后年折到明年106/(1+6%)=100,第二步,明年再折到今年100/(1+6%)=94.34。】也就是说:今天的一块钱和一年后的块钱在价值是不能等同的。如何把一年后的一块钱和今天的一块钱在价值上进行比较呢,那就要把一年后的一块钱折成今天的价值,这叫折现。公式是:一年
4、后一块钱在今天的价值=一年后的一块钱/(1+折现率)二年后一块钱在今天的价值=二年后的一块钱/(1+折现率)^2(注:平方)三年后一块钱在今天的价值=三年后的一块钱/(1+折现率)^3(注:立方)四年后一块钱在今天的价值=四年后的一块钱/(1+折现率)^4(注:4次方)依次类推。在进行折现时,折现率一般采用当前的市场利率,如同样期限的贷款利率等;或用资金的实际成本作为折现率。用一个公式概括上述折现的过程:PV=C/(1+r)^t(注:^t是次方)其中:PV=现值(presentvalue),C=期末金额,r=贴现率,t=投资期数——从上述公式中,可以知
5、道:在保证效率的前提下,未来的净收益及净收益增长率如果增大(即分子增大),则公司价值提高,从而股价也理应提高。所以结论是:相同情况下,如果未来净收益多、成长高,那么该公司(及其每股)的价值就提高,正常情况下股价也能上升。长期看,股价与公司业绩正相关。记不住这个公式不要紧,但一定要记住这个简单的思路。只要理解了这个简单的估值思路,那就能(初步)给很多公司进行估值了。你可以把公司当做这个能下金蛋的鸡,估算该公司未来的净收益,然后折现到现在就知道该公司及股票值多少钱了。具体上,你可以估算该公司未来每年的净收益,比如第二年、第三年……第十年……,然后把未来每年
6、的净收益分别折算到现在,再加总一下,就是该公司现在的价值。净收益,可以采用前面介绍过的“自由现金流”。这种方法也叫“现金流折现法”,简称DCF模型。这也是巴菲特认为唯一正确的估值方法。你可能觉得,要准确估算一个公司未来多年的收益很困难,因为公司经营变化比较大。那么一个简单的办法是,只选择那种经营稳定的、有护城河保护的未来确定性高的公司。像巴菲特就不会对看不懂或不确定性大的公司进行投资,因为那样的公司不好估值,也就不能确定其投资价值。通过选择有护城河的能长期稳定增长的公司,可以提高对未来盈利评估的准确性。通过“不懂不做”的能力圈理念,能得到知己知彼百战不
7、殆的效果。通过适当分仓的方法,则能减少不确定性天灾人祸的影响。二DCF估值 DCF分析法的基本原理 DCF分析法认为,产生现金流的资产,包括固定收益产品(债券)、投资项目,及整个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流,按照适合的折现率折现后计算出的现值(PV)。公式如下: PV=CF1/(1+k)+CF2/(1+k)2+…[TCF/(k-g)]/(1+k)n-1 其中: PV:现值CFi:现金流K:贴现率TCF:现金流终值g:永续增长率预测值n:折现年限 在对股票估值时,分析师们通常使用自由现金流(FCF)作为估值模型中的现金流。F
8、CF一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。得出现值后再除以总股本既得出每股价值。有时,分析
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