黄金价格影响因素的实证分析.pdf

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1、经济纵横=●■_簟皇皇黄金价格影响因素的实证分析罗克引言(USDX)、道琼斯工业指数(DJI)、石油价格(OILP)作为解释———·I1变量．分析它们对纽约商品交易所黄金期货价格(GP)的影．理论意义国际黄金价格是世界经济的晴雨表．从黄金价格走势上可以把脉世界经响选取1986—2O11年的年度数据进行计量分析。济的动荡，与国际社会政治、经济形成越来越密切的关系。将黄金期货价格、美国通货膨胀率、美元指数、美国道琼回顾国际金价从1999年低谷一步一步上行、崛起，最终斯工业指数、石油价格做对数变换后，分别用LNGP、LNCPI、跨人历史之巅峰——

2、20l1年9月6日．金价创出历史最高LNUSDX、LNDJI、LNOILP表不。价l920．8美元金价的出色表现，造就了“黄金十二年牛2．多元线性回归模型。多元回归模型如下：市”．也吸引了全球无数的投资客。研究黄金价格涨跌具有重LNGP=8．708—0．661xLNCPI一1．044xLNUSDX一0．354xLNDJI+0．554xLNOILP要的理论意义(1．782)(一0．577)(-1．894)(一1．306)(3．522)2．实践意义国际金价的涨跌，历来是人们关注的一个R2=0．842R2=O．812F=27．954D．W；0．7

3、33焦点．它的走势高低．牵动着黄金市场投资人士的每一根神(1)平稳性检验。首先对时间序列的平稳性进行检验。原经。金价有时像坐过山车一样，有时又变得扑朔迷离，尤其是始变量时间序列都存在单位根．但一阶差分后变为平稳序2013年以来．金价先宽幅震荡、后大幅下跌，“黄金十二年牛列．所以它们都是一阶单整时间序列。市结束”．下一步“由牛变熊”．市场上出现了各种声音。是何(2)协整性检验。由于原始变量都是一阶平稳的变量，可因素使金价变幻莫测?未来的金价走势究竟如何?研究国际以按EG两步法做如下协整回归．并检验这些变量之间是否金价变化具有重要的实践意义存在

4、协整关系。二影响黄金价格的因素用OLS估计LNGP与LNUSDX、LNDJI、LNOILP之间的1．供求因素从20世纪80年代美国发生金融危机前，多元回归方程．计算非均衡误差世界货币供应量以每年12％的速度上涨．而黄金每年的增长LNGP=11．191—1．180xLNUSDX一0．205xLNDJI+0．617xLNOILP量却只有1．4％．涨幅很小。近年来，全球每年黄金开采量约(4．893)(一2．405)(一2．471)(5．518)为2500吨．在2001年达到2623吨等高值后，就持续下跌，R=0．839R=0．817F=38．32

5、2D．W．=0．875而每年黄金需求量大约为4200吨．每年产出黄金占总供给如果上述变量确实存在协整关系．则由方程计算的残差的67％．供给需求矛盾明显存在。e具有平稳性，它反映价格偏离长期均衡状态的程度。用e做2．黄金储备黄金作为各国储备资产，对金融安全的防如下回归，并进行AEG检验：范起到越来越重要作用目前，世界各国黄金储备总量已达表1AEG检验结果37650吨，约为世界黄金年产量的l3倍。欧洲中央银行认为．黄金提高了中央银行的资产负债表．加强了公众对发行货币的信心国际货币基金组织也肯定了黄金对财务报表有基础支持作用黄金作为储备资产的重要

6、性日益增加，由于未来市场对安全资产的需求与Et俱增．黄金的稀缺性也导致aet_---1．060e【-1全球黄金价格的上涨持有黄金储备．可以有效实现储备资产的保值增值R2=O．538R=：=0．517F=25．639D．W．=1．9833．央行售金和各国购金。20世纪90年代，IMF多次计划由此可见，上述变量之间存在协整关系。从长期看，黄金出售部分黄金．将所得收入用来援助落后国家．但遭到发展价格与美元指数、道琼斯工业指数、原油价格存在长期均衡中国家的极力反对．出售计划屡屡落空。截至2008年底，一关系。直保持了3217吨的黄金储备量2009年

7、初．IMF宣布出售3．误差修正模型(ECM)建立如下误差修正模型(ECM)：403吨黄金储备．并获批准。此时期各国央行纷纷出手黄金，ALNGPt=0．174+1．771×△LNCPL一0．402~ALNUSDX．一不看好黄金．“黄金无用论”盛行，导致黄金价格跌入低谷。0．125~ALNDJ~+0．206xALNOILP,一2．433xALNCPI[t-l-0．097~在弱势美元的背景下．不少国家开始检讨原有储备结△LNUSDXt-l-0．243~aLNDJIl-1+0．072xALNOILPI一广0．463xe¨构．惜售黄金或增加黄金的配置

8、。2010年以来，印度、俄罗斯由方程可知．在短期内黄金价格对美国通胀率、美元指等新兴市场先后增加了黄金储备．特别是印度和中国有继续数、道琼斯工业指数、原油价格比较敏感。美国CPI