2005另眼看中国两次大豆风波的成因和启示.doc

《2005另眼看中国两次大豆风波的成因和启示.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、另眼看中国两次大豆风波的成因和启示李宝柱从2003年下半年至今，美国芝加哥期货交易所（以下称CBOT）大豆市场风起云涌，演绎了一场牛市的癫狂和熊市的轮回，而国内大豆压榨企业也经历了一场从“波峰”到“浪谷”的喜悲。这个过程可以划分为两个阶段，一是2003年下半年到2004年5月份，这一阶段的市场特点是国内压榨企业在参考CBOT大豆市场的走势后一致追高，纷纷在国外定购大豆，经历了“高额”利润的惊喜；二是2004年底至2005年3月，这一阶段的特点是国内压榨企业在CBOT大豆市场的指导下基本一致看空，大多抛售大豆、豆油和豆粕，承受了

2、巨额经济损失的阵痛。在这两次突变中，国内压榨企业表现出出奇的一致性和集中性。业内人士把这两次事件称为“中国的大豆风波”，这两次风波后，国内压榨企业的底牌暴露得淋漓尽致，众多大型压榨企业中，有的大豆尚未到港就因巨额亏损而宣布资不抵债，濒临倒闭；有的因背景实力雄厚、抗亏能力强而仍在抗争；有的经过智慧的经营获得了更好的发展，生机勃勃……世界最大的大豆买家——中国，近几年每年都有2000万吨左右的大豆进口量，如此大的进口量应该是有规模采购效益的，但是国内买家偏偏在与国际供货商和基金的较量中总是处于下风，屡屡被套！无独有偶，国内的中航油

3、、中储棉、中储铜等大型企业也遭受到同样的洗礼。为什么会有冰火两重天的境地？影响行情的不确定性因素还有哪些？应该怎样把握行情？等等，诸多问题，相关人士都在进行深思。本文站在压榨行业的下游产业——饲料的需求角度来分析这个问题。1两次突变的成因第一次“风波”中，CBOT大豆期货价格在诸多国外因素的刺激和中国禽流感疫情得到控制后的需求拉动下，从600美分/蒲式耳暴涨到2004年3月份的近20年来历史高价——1064美分/蒲式耳。在这期间，国内众多压榨企业一路追高采购大豆，但是不久，受到国外基金抛售和国内进行宏观经济调控和禽流感疫情后假

4、需求的暴露等因素影响，CBOT大豆价格又从4月份开始一路狂泻，到2004年9月份下跌到550美分/蒲式耳左右，跌幅达到48％，国内进口大豆价格跌幅达1000元/吨以上。一时间，国内压榨企业普遍损失惨重，有的因此倒闭破产，有的不得不违约，有的一蹶不振。这一事件被业界称为“2004逼仓中国压榨企业事件”，业界惊愕、哗然……第二次“风波中，美国大豆创纪录的8574万吨产量和南美大豆创纪录的预测量，使得CBOT大豆期价从550美分/蒲式耳一直跌到2005年2月7日的498．5美分/蒲式耳。这期间，由于业界一致看空，国内压榨企业均压抑着

5、购买的欲望，大多不进行采购，并改变贸易方式为到岸结算。其后，由于巴西的严重干旱天气及CRB指数持续上涨等因素影响，国际投机基金借机将近8万手净空单迅速翻为4万多手净多单，CBOT大豆期价也被迅速推高至3月17日的691．5美分/蒲式耳，涨幅达38％。在这之后近两个月的时间内，CBOT大豆期价一直在630美分/蒲式耳左右徘徊，寻找方向。中国诸多压榨企业本应该在500美分/蒲式耳左右采购，但结果却是必须以3月后到岸时的650美分/蒲式耳左右结算，不得不又一次“高价埋单”。分析这两次“风波”的形成原因，有以下几点主要共性：1.1分散

6、采购导致缺乏议价能力中国每年7000万吨大豆压榨能力严重大于3000万吨大豆消费需求，这样庞大的压榨能力为国际基金提供了炒作基础，但国内压榨企业又不得不经营，因此各企业对大豆的采购是根据自身的压榨能力分散采购，缺乏统一的、协调对外的定价机制，而相对于ADM、嘉吉等国际市场少数几家超大型供应商来说，缺乏基本的讨价还价能力。从国内几大压榨企业的股东构成看，这种谈判能力就更弱了。1.2对需求的误判大豆进口量主要决定于需求量，商品的供应量阶段性不平衡，也是造成商品价格波动的一个重要因素。现在我们从需求的角度，看一下这两次“风波”产生的

7、必然性。先看第一次“风波”，在这个阶段促进大豆价格上扬的一个因素是国内的禽流感疫情得到有效控制，再有就是在美国农业部供需报告预测大豆供应紧张的情况下，国际基金顺势在CBOT大豆期货上作多，饲料企业跟风补库，促进了大豆价格的飙涨，尤其是出现了压榨大豆还不如卖大豆利润高的情况，市场更是活跃，助涨了大豆价格上扬，但是随后禽流感疫情的影响逐步显现，虚假需求和市场各方庞大的库存不断暴露，需求少而供应多，价格下跌势成必然，同时受国家的宏观经济调控政策的影响，压榨企业资金紧张，促进了豆粕和豆油价格的下跌，压榨企业承受巨大损失；再看第二次，根

8、据惯例养殖需求的低谷在春节后的两个月即每年的2、3月份，以后即从4月份开始逐月增长，但是2005年却有例外，据市场销售人员反应，2005年过去的月份中需求最差的是6月份，主要原因是禽流感疫情的阴影没有消除，又出现了口蹄疫疫情，对畜禽补栏打击较大，而压榨企业是根据常规需求定购的