贴现现金流公司估值方法.ppt

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1、贴现现金流公司估值方法公司估值方法——贴现现金流法【本章精粹】贴现现金流法的基本原理贴现现金流法的应用如何预测公司未来的自由现金流公司资本加权平均成本的含义及其计算方法【章前导读】合众思壮投资要点摘录【核心概念】贴现现金流法公司现金流循环权益成本债务成本加权平均资本2核心词汇序号中文英文1贴现现金流法DCF（DiscountedCashFlowMethod)2乘数估值法Multipliervaluationmethod3加权平均资本成本WACC(WeightedAverageCostofCapital)4自由现金流FCF(FreeCashFlow)5股权自由现金流FCFE（

2、FreeCashFlowtoEquity）6企业自由现金流FCFF（FreeCashFlowofFirm)7公司价值FV（FirmValue）8扣除利息、税额、折旧及摊销之后的利润EBITDA(EarningsBeforeInterest,Taxes,DepreciationandAmortization)9扣除利息、税额之后的利润EBIT(EarningsBeforeInterestandTaxes)10企业价值EV(EnterpriseValue)11资本定价模型CAPM（CapitalAssetPriceModel)12含杠杆/无杠杆Levered/Unlevered

3、13终值TV（TerminalVaule）第一节贴现现金流法的估值模型4第一节贴现现金流法的估值模型贴现现金流法(DiscountedCashFlowMethod)是目前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适用于各种类型的企业。利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型，然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的自由现金流量，从而计算出公司价值。5第一节基本原理与参数估计企业价值评估的思路有两种:将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成为“权益法”)企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值，即评估的是整个企业的价值（

4、有些资料上将这种方法称为“实体法”）第一节基本原理与参数估计(一)贴现现金流基本模型根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分为两种:一种是股权自由现金流,另一种是企业自由现金流。一、贴现现金流模型将企业不同权利要求者的现金流加总在一起权利要求者权利要求者的现金流折现率债权人利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务税后债务成本优先股股东优先股股利优先股资本成本普通股股东股权资本自由现金流股权资本资本成本企业=普通股股东+债权人+优先股股东企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利加权平均资本成本A股权自由现金流（FCFE）（F

5、reeCashFlowtoEquity）销售收入-经营费用=利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA）-折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）-利息费用=税前收益-所得税=净收益+折旧和摊销=经营性现金流-优先股股利-资本性支出-净营运资本追加额-偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流量一、贴现现金流模型一、贴现现金流模型B企业自由现金流（FCFF）（FreeCashFlowofFirm）一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。企业自由现金流=股权资本自由现金

6、流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额一、贴现现金流模型(一)贴现现金流基本模型P55(二)估值模型中的预测期(1)预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流模型的预测期一般在5～10年左右。(2)在预测期以后这个阶段，公司的业务发展应该已经达到平稳状态，并且公司的收入、利润及现金流的变化趋于平滑。(三)终值及其计算1.永续增长率法2.退出乘数法11例4-1假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司估值的预测器2010年1月1日至2014年12月31日，公司2014年的

7、无杠杆自由现金流为100万元，永续增长率为3%，公司的加权平均成本为12%，求公司的终值的现值。12例4-2假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司估值的预测期2010年1月1日至2014年12月31日，公司2014年的EBITDA为100万元，预期2014年12月31日可比公司的EV/EBITDA乘数为6倍，公司的加权平均资本为10%，求公司的终值的现值。13一、贴现现金流模型(四)考虑终值后的贴现现金流模型P571.永续增长率法下的贴现现金流模型参考教材P56例4-1（终值、终值现值）2.退出乘数法下