关于企业价值理论的应用研究范本.doc

《关于企业价值理论的应用研究范本.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、关于企业价值理论的应用研究文/高静波对一个企业进行投资时，碰到的一个最棘手的问题是如何商定投资价格，通常的做法是需要合理地估价或分析出企业的价值，以此作为买卖双方商谈投资价值的基础。企业价值是什么？企业价值如何进行评估？企业价值与财务会计体系的是一个什么关系？基于企业价值的投资决策的工具哪些？本文拟对上述问题进行研究和探讨。一、企业价值研究公司管理的关键目标是价值最大化，价值最大化已经成为一切财务管理工作的中心，价值最大化原则已经成为公司高层管理团队关注问题的核心，是检验其尽职尽责与行为决策是否符合公司利益

2、的基本依据。2005年8月5日，中文搜索公司百度公司成功登陆美国纳斯达克。上市首日，百度股票狂涨3.5倍，以近40亿美元的总市值超过盛大网络公司，成为国内价格最高的网络企业。谁也没有想到，百度在这个位置上仅仅待了一个周末，便受到了同行阿里巴巴的挑战。2005年8月8日，从业界传出消息，雅虎将雅虎中国所有产业加上10亿美元的现金“嫁入”阿里巴巴，换得阿里巴巴35%的股份。据了解，在并购折价中，包括雅虎中国门户、一拍网、一搜网、3721等在内的所有雅虎中国产业，价格起码在5亿美元以上，也就是说，35%的新阿里巴

3、巴股份，价值在15亿美元以上。以此推算，整个新阿里巴巴的价值将在45亿美元左右，超过了百度的市值，成为国内网络市场新霸主。据了解，由于阿里巴巴和雅虎中国原有业务互补性非常强，合并之后新阿里巴巴的业务将在原来B2B、C2C、网上支付基础上，进一步扩展到搜索、门户、电子邮件、即时通讯等领域，一举成为业务门类最广泛的网络企业。华北制药（600812）作为我国抗生素生产的龙头企业，2004年12月9日被荷兰的DSM公司相中，以3.55元高于目前市价（2.40元/每股）的48%进行参股，我们可以想象，为什么DSM公司

4、要以如此的高价参股呢？肯定是对华北制药内在的价值的重新审视。华北制药公司是国内最大的抗生素生产基地，拳头产品青霉素产量与质量在国内同行业中处于领先水平，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力达22亿支，居全国第一位，具有行业的龙头效应。而作为全球500强之一的荷兰DSM公司参股华北制药，荷兰DSM公司是世界上最大的抗生素和维生素原料制造商，拥有国际最先进的青霉素生产技术，给公司后期的发展带来了巨大的推动性。2004年11月份华药集团将其持有的5820万股华北制药国有股以3.55元/

5、股的价格转让给荷兰DSM公司，DSM于1902年由荷兰政府成立,在全球范围经营生命科学和营养品、性能材料及工业化学品。在全世界40多个国家拥有250多家机构和生产基地。2003年其全球销售网络销售收入约80亿欧元,作为全球500强之一的荷兰DSM公司参股华北制药，荷兰DSM公司是世界上最大的抗生素和维生素原料制造商，拥有国际最先进的青霉素生产技术，给公司后期的发展带来了巨大的推动性；该公司在二级市场持续下跌后，投资价值逐渐显现。法尔胜公司(0890)作为中国最大的钢丝绳、钢丝产品制造企业之一，多年来保持着行

6、业龙头的地位。公司产品主要用于航空航天、汽车、摩托车、自行车、船舶机电产品行业以及邮电通讯、光纤光缆、化工橡胶等行业，属于国家重点扶持的重要原材料—金属丝绳制品行业。2000年以后，钢丝、钢绳的需求增长缓慢，市场竞争日趋激烈。公司进一步加大投入，生产销售光纤、光缆、光传送及光传感元器件、新材料制品等，产业结构调整力度相当大，主导产业将逐步转向光通信领域，这为公司由传统行业向高科技行业转型奠定了基础。1999年，其股票基本资料是：总股本：20,160万股流通股：8,400万股每股收益：0.41元/股（99年）

7、每股净资产：3.81元/股（99年）2002年10月18日发表的《法尔胜公司价值评估报告》显示，经过评估后法尔胜公司每股价值为20.15元，公司价值为443,805万元。按公司价值构成理论，法尔胜的价值可分解成静态价值和未来成长价值两部分。静态价值为公司现有资产不增长条件下，持续经营的每股预期可维持收益的资本化价值,静态价值等于EPS/r,其中EPS=0.41元，为法尔胜1999年期末每股收益，r=8.8%为法尔胜的股权资本成本。这样，法尔胜静态价值=EPS/r=0.41/8.8%=4.66元。根据已求得的

8、每股公司价值，可以求得法尔胜的成长价值如下：每股成长价值=公司总价值-静态价值=20.51元–4.66元=15.85元成长价值代表公司未来业务增长部分的净现值。法尔胜的每股成长价值（15.85元）占其每股价值（20.51元）的77.3%，即公司现有价值的77.3%来自其未来的业务成长。这也正说明公司实施战略转型，介入光通信领域受到资本市场的认可。由此可以看出，认识企业价值是一切经济和管理行为的依据和前提，企业价值