铜基本面分析预测.doc

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1、铜基本而分析预测铜市基本面分析通过供应、需求及库存三大板块展开分析一•供应1.铜精矿供应自金融危机爆发后，全球铜精矿的产能增长受到限制。2008年至2010年全球铜矿供给增加量不足60万吨，而其中2009年全球铜矿产能利用率由08年的81%下降到了自1986年以來的最低水平77.5%O铜矿生产受到限制的主要原因来源于以下几个方而：(1).矿石晶味下滑：全球的老矿及新矿的矿石晶味呈现出延续下滑态势。对于老矿，由于高品位的矿源在04至07年需求旺季吋已被集屮开采，造成高品味铜矿的骤减•而在新矿开发的环节丄，由于矿区所处地区的环境一般较为干燥，水资源供给

2、的不足造成矿区开采活动受到限制，致使新矿的矿石站味呈现整体的下降趋势。据Codelco预测，未来几年铜矿品味将会延续下滑势头，自2011年至2020年，露天矿的品味仍有0.15个点的下滑空间，这对铜精矿的供应造成压制。(2)•全球主要矿商产量下滑：全球前十大矿业公司近几年的产量数据，可以发现自06年铜矿产量达到峰值后，主要矿商的铜矿产出便呈现出回落态势。至2009年，尽管十大矿商总体产量没有延续金融危机时期的持续下滑Z势，但仍有部分大型冶炼商未能使产量进入一个同比增长的势头。(3).次贷危机对矿山产出的影响次贷危机所造成的铜矿融资受限问题。由?8-

3、09年金融危机的爆发，全球的投资模式受到强烈冲击，依靠商业银行的融资已无法完成计划所需资金，此外，即使游制造商和初级生产者即使进行产业整合也难以筹集到更多的资金去进行新矿的开发与投资，这造成了2010和2011年全球矿山产能扩张计划的大幅缩减。据ICSG统计，较2007年的最初计划，2010年全球矿山延迟产量达56」万吨，血2011年全球矿山产量被削减103万吨。从新矿山的建设计划来看，次贷危机导致众多新矿山建设计划被推迟到了2012-2013,这使得未来几年的世界铜矿供应将维持增长。据ICSG的调查显示,由2010年至2013年,全球铜矿产能将维

4、持增长态势,至13年新增产能将达到135万吨，较10年新增产能的52.3万吨扩大159%,部分弥补了09-10年产能停滞扩张的缺口。但至2014年前，铜矿项H新增的产能并不乐观，铜精矿供应趋紧的迹象在2011-2013年间或仍将维持。(4)部分国家及地区铜矿扩张计划：由现阶段的数据来看，现已确定的全球新增矿山项目计划大约为470万吨,而在2010年及2011年，新增项目计划总计只有85万吨。在今、明两年的项H计划屮，12个国家将会占新增计划产能的65%,这12个主要国家分别是智利、秘鲁、美国、赞比亚、屮国、澳大利亚、印度尼西亚、刚果、俄罗斯、哈萨克

5、斯坦、加拿大及墨西哥。屮国方面，屮国现有96座矿山，但这96座矿山大多数是规模不大的小型矿。在2010-2014年间，中国矿山产能将维持扩张态势。乐观预计，在2011年中国矿山产能或会达到120万吨,2012年将迫近125万吨,2013年超过130万吨而至2014年中国产能有望达到140万吨。2.精炼纟同供给(1)・2球谕同供给：全球精炼铜产量在2010年维持了扩张态势，但产能利用率却有所回落。2010年全球精铜产量整体増幅为1.4%,在产能利用率方面，自2008年其全球产能利用率出现了缓慢回落的局而，其屮产能利用率由08年的73」％下降至09年的

6、69.1%,而后至10年回落到68.3%0尽管现阶段产能利用率并没有恢复到金融危机爆发前的水平，但未来随着新的冶炼技术的不断推广(如闪速冶炼技术等)及随着铜价走高带来的利润效应，相信产能利用率在2011-2014年会缓慢十涨o就未来全球精翁供奩的情况来看，全球精铜供给将保持扩张态势，精铜供给将较09年乐观。尽管2010-2014年全球冶炼产能扩张较09年有明显改善，但由于2010-2011年全球仅有近50万吨的新增产能，故供给优势并不明显。而精炼铜产能扩张的乐观情绪亦需要随着铜精矿供给的提高而显现，即全球精炼铜供给形势将由2010-2011年的供应

7、短缺转至2012-2013的供应趋紧，直至2014年，随着超过200万吨新增产能的释放，精铜全球供给方可乐观。(2).屮国精铜供给：屮国铜冶炼行业利润的复苏吸引了国内铜冶炼企业数维持在历史高位。2010年1・5月全国铜冶炼行业累积利润额高达411亿元人民币，较09年1・5月的115亿元同比增加了259%o尽管该数据仍未达到金融危机爆发前，如08年540亿元的利润高点，但利润的稳步提高仍带动了企业生产的积极性。硫酸价格的走高亦带动了国内铜冶炼加工企业的生产积极性。硫酸作为铜冶炼企业的附属加工品(由硫化铜冶炼血得)，其价格的高低对冶炼商的生产积极性会起

8、到部分影响。今年以来，硫酸价格呈现出稳步回暖的迹象。Cfr西北欧合同价由2009年的30・60欧元/吨上涨至今年11月的6