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1、中投天琪期货有限公司大宗商品年度研究报告（铝）需求趋弱，过剩压力不减，2014年铝价弱势依旧地址：上海市浦东新区民生路1286号汇商大厦16楼邮编2001352013年原铝产能西移步伐仍在推进，分地区来看，东部产能同比减少2%，而西部产能增长22%，类似新疆、内蒙古等电力成本低的地方成为迁移中心，铝行业的成本重心下滑，长期基本面恶化趋势未有改变。积极方面是经过2013年的去库存化努力，当前国内原铝库存相对比较低。但是，由于产能西移且新增产能不断释放，2014年在下游消费趋弱的预期下，国内原铝供应过剩压力不减

2、。预计2014年铝价仍将维持弱势下跌格局，价格重心整体仍将下移，但下跌幅度收窄。全年伦铝的震荡区间大致在1650-2000美元/吨之间，沪铝全年的震荡区间大致在13500-14700元/吨之间。研究员：刘伟电话：15800815508021-61601526传真：021-61601504电子邮箱：Liuwei.2046@163.com网址：http://www.tqfutures.com/中投期货研究目录1.2013年电解铝行情回顾11.12013年期铝延续跌势11.22013年铝库存内降外升12.宏观环境

3、分析22.1宏观经济左右铝价长期走势22.1.12014年中国政策趋于谨慎，投资增速放缓。22.1.22014年发达经济体好于新兴经济体33.供给分析53.1氧化铝供给分析53.1.1氧化铝产量产能高速增长53.2电解铝产量产能分析63.2.12013年全球原铝产量同比增长约4.6%63.2.22014年中国原铝产能产量仍将齐增73.2.2巨大的成本价差导致电解铝产能区域分化明显103.3进出口分析104.需求分析114.12014年全球原铝消费仍将小幅增长114.22014年中国原铝消费或将下降114.2

4、.12014年铝材产量增速或将小幅下降124.2.22014年房地产用铝需求将有所下降134.2.32014年家电行业需求向弱144.2.4汽车行业155.供需平衡分析155.12014年全球原铝供应过剩格局依旧155.22014年中国电解铝过剩压力不减166.成本分析166.1电解铝生产成本分析166.22013年中国电解铝冶炼盈亏分析177.2014年行情预测及风险提示177.1需求趋弱，过剩压力不减2014年铝价弱势依旧177.22014年市场风险因素提示18l法律声明1Tel：021-6160152

5、6Email：liuwei.2046@163.comWebsite：http://www.tqfutures.com/1中投期货研究1.2013年电解铝行情回顾1.12013年期铝延续跌势2013年受国际形势、国内货币政策、供需关系等方面影响，铝价出现快速下跌。宏观上，2013年中国宏观经济增速下滑，三季度才企稳。欧洲经济仍然萧条，新兴市场经济低。虽然美国经济巩固复苏基础，发达国家货币超级宽松，但LME3月铝价一路震荡下行，由二月份2170美元附近一路下跌至7月份1750美元附近。国内铝价则因新增产能释放过

6、快一路走低，2013年下半年原铝现货价格一直在14500元/吨附近，沪铝主力期货合约价格则持续走低，一度跌破14000元/吨。2013年全球原铝严重过剩和需求相对低迷始终压制着铝价，欧美超级宽松货币政策也没有给铝价带来动力。图12013年铝价走势图数据来源：中投期货研究所1.22013年铝库存内降外升截至11月中旬上海SHFE库存比年初下降了55%至20万吨左右。另外，上海无锡等四地贸易库存由120万吨的高峰下降到目前60万吨左右。国内库存的下降一方面源于需求的增长，另一方面则因为国家在一季度收储30万吨。

7、LME报告库存比年初增加了2.1%至532.1万吨，库存增长主要来自欧洲。欧洲库存增加了46.3万吨，北美库存下降了24.8万吨，亚洲库存下降了8.5万吨。Tel：021-61601526Email：liuwei.2046@163.comWebsite：http://www.tqfutures.com/1中投期货研究图22013年沪伦铝库存（单位：吨）数据来源：中投期货研究所2.宏观环境分析2.1宏观经济左右铝价长期走势2013年中国经济已经从过去十年的高速增长进入调整阶段，调整的过程不是短时间可以结束的。

8、所以中国经济增速在2013年继续下滑至7.5%左右的水平，虽然整体投资增速难有大的起色，但是国内的基建投资增长仍然将成为重要的增长支撑因素。基建投资的增长，带动了原铝消费的增长，并在一定程度上支撑铝价，但在制造业、地产、出口等诸多经济引擎“熄火”的情况下，单凭基建投资也难以扭转整个经济放放缓的趋势，这也决定了铝价2013年下行的趋势。2.1.12014年中国政策趋于谨慎，投资增速放缓。2013年经济工作任务的论调