消费时代,渠道为王

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1、零售连锁行业研究/深度研究2010年11月22日银行业消费时代，渠道为王2011年零售连锁行业专题策略评级：增持（首次）投资要点：l2011年看点：收入分配改革、消费升级、零售连锁行业快速扩张l刺激因素：通胀预期、各项促进消费和收入倍增政策的落实l“十二五”期间将实现从“国富”到“民富”的转变，居民收入与经济的同步增长：在刚刚公布的十二五规划建议中，首次提出了居民收入增长要与经济增长同步，劳动报酬要与劳动生产率提高保持同步。这意味着未来五年国家将完善收入分配格局提升到更重要的战略高度，居民收入增长将

2、进一步加快。l2010年国内消费呈现出平稳较快增长的态势。2010年6月千家核心商业企业零售指数为19.4，为2008年10月份以来的最高值。而从细分业态来看，其中百货店、超级市场、专业店的销售额同比增长分别为19.4%、17.6%和15%。l2010年零售连锁行业呈现以下的特点：第一，城镇化加速推动二三线城市消费需求，中小城市成为最大的新兴市场。第二，商业零售业的增长有区域性的特点，西部地区多数省区市社会消费品零售总额增速高于全国水平。l零售连锁行业的未来投资方向：1、依靠多业态和多品牌，向细分市

3、场渗透；2、农超对接，优化供应链；3、自有品牌，新利润空间；4、商业+地产，资产增值；5、鼠标+店铺，网络零售。l投资建议：建议关注一下投资机会：主题1：布局OUTLETS业态的高端百货；主题2：布局三四线城市和农村市场的专业连锁企业；主题3：中西部二三线城市的百货龙头；主题4：上海本地股重组预期；主题5：受益农产品价格持续上涨预期的专业市场。分析师薛辉蓉执业证书编号S0600200010060联系电话021-63122991邮箱xuehr@gsjq.com.cn分析师张艺从业证书编号S060011

4、0100013联系电话021-63123185邮箱zhangy@gsjq.com.cn商业贸易和沪深300指数走势比较请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所22011年商业连锁行业专题策略银行业请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所22011年商业连锁行业投资策略目录1.宏观背景31.1.收入分配改革31.2.消费升级趋势42.零售连锁行业现状分析82.1.国内零售连锁企业102.2.外资零售连锁企业113.零售连锁行业的发展趋势123.1.多业态+多品牌，渗透细分市场123.2.农

5、超对接，优化供应链163.3.自有品牌，新利润空间173.4.商业+地产，资产增值173.5.鼠标+店铺，网络零售194.市场表现195.行业估值206.投资建议216.1.主题1：布局OUTLETS业态的高端连锁百货216.2.主题2：布局三四线城市和农村市场的连锁企业216.3.主题3：中西部二三线城市的百货龙头226.4.主题4：上海本地股重组预期226.5.主题5：受益农产品价格持续上涨的专业市场227.风险提示22请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所232011年商业连锁行业投资

6、策略1.宏观背景1.1.收入分配改革1.1.1.以“包容性增长”减缓社会矛盾，收入分配制度将进一步完善胡锦涛总书记提出和倡导的“包容性增长”概念已成为我国在经济转型时期解决社会不公问题的新思路，以及推进我国社会公平正义、减缓社会矛盾的“关键词”。意味着我国将在制度安排上进一步完善、修订一些不合理的社会政策和法律法规，以调整收入分配结构，缩小城乡差别和贫富差距。1.1.2.实现居民收入与经济同步增长在刚刚公布的十二五规划建议中，首次提出了居民收入增长要与经济增长同步，劳动报酬要与劳动生产率提高保持同步

7、。这意味着未来五年，我国将采取有力措施合理调整分配收入，居民收入增长将进一步加快。1.1.3.收入分配改革实质性举措有望尽快出台“建立扩大消费需求的长效机制，合理调整收入分配关系”明确写入五中全会公报。收入分配制度的改革将着力改变目前城乡收入差距过大，努力提升低收入人群收入水平，实现地区、城乡、不同社会成员之间收入的合理化，更注重二次分配的公平性。收入分配改革的实质性举措有望尽快出台。增设调节收入分配税种正在讨论当中。在全国人大常委会围绕编制“十二五”规划纲要开展专题调研活动中，全国人大常委会预工委

8、提出增设有利于调节收入分配税种等建议。“十二五”期间有望大幅提高贫困线，拟接近1400元。国务院扶贫办正在会同有关部门编制2011至2020年扶贫开发纲要。作为全球第二大经济体，中国正计划提高目前人均年收入1196元的贫困人口标准。相比于国际上平均每人每天1.25美元的新贫困标准，我国目前的贫困标准被认为过低。随着我国经济不断增长，人均收入水平逐年提高，要求调整贫困线的声音越来越多。从2003年开始，国家统计局等部门屡次上交报告，建议调整我国贫困线，到2007年，中国