钱荒波澜再起 钢矿不破不立

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1、钱荒波澜再起钢矿不破不立——2014年螺纹钢、铁矿石年报一、行情回顾2013年，在全球经济增长乏力，商品需求疲软的背景下，大宗商品市场步入下行通道。美联储12月18日宣布缩减购债规模，将逐步退出量化宽松货币政策，2014年将有更多国家加入政策收紧行列，市场流动性将进一步紧缩。中国经济处于弱势复苏阶段，宏观经济以及制造业增速均放缓，全年钢材市场终端需求表现平稳，但产量飙升使得钢市供需矛盾加深。2013年钢矿整体呈现回落态势，大体可以分成四个阶段：图1：钢矿现货市场走势数据来源：Wind招金期货研究院第一阶段：快速冲顶2012年底至2013年春节前，经历了半年的持续大

2、幅下跌后，由城镇化预期因素主导，钢厂及贸易商对终端需求有良好的季节性预期，同时热带风暴导致进口矿供应紧张，矿石价格坚挺。螺纹出现一波快速拉涨，带动其原材料铁矿石价格一起上涨。第二阶段：持续下跌2013年春节后，大规模房地产式城镇化预期落空，与此同时“国五条”细则出台，“细则”-59-要求个人出售自有住房将严格按转让所得的20%缴纳个税，对市场信心造成沉重打击。钢材产业链供给矛盾逐步加深，粗钢产量再上一个台阶而终端需求不温不火。国制造业PMI快速跌落至荣枯线以下及“钱荒”因素持续发酵，市场恐慌情绪蔓延，在这种情况下螺纹创出年内低点。第三阶段：触底反弹2013年6月下

3、旬，央行释放流动性，使得流动性紧张情况大为缓解，各类经济数据显示中国经济开始向好。有关环保检查较频繁，时值消费淡季加之高温影响，部分钢厂也适量的进行了减产检修，甚至部分钢材供应出现紧张局面。同时螺纹钢的持续去库存与提前来临的铁矿石补库存，使得钢矿出现反弹，对前期的大幅下跌进行修正。第四阶段：弱势震荡市场预计的“金九银十”传统销售旺季并未启动，终端需求不及此前市场的预期，而粗钢产量依然居高不下。钢价表现疲弱，各类钢材普遍出现下跌。而铁矿石因即将到来的冬储因素支撑，价格走势坚挺。进入12月后，“钱荒”再次来袭，大宗商品全线下挫。环保因素及淘汰落后产能的力度逐步加大，对

4、钢材上游形成压力，拖累铁矿石价格弱势下跌，而螺纹相对较强。图2：螺纹钢期现基差走势数据来源：Wind招金期货研究院如图所示，2013年度螺纹钢期现货价格呈现弱势，最大特点是现货价一直相对于期货价处于贴水当中，且贴水幅度最高能够达400余元/吨。这属于典型的正向市场，在期现货价格偏离较大时，可进行相应的套保套利操作。-59-二、宏观形势分析1、中国经济增长平稳放缓,流动性长期紧张2013年的中国经济在平稳放缓中渡过，投资、消费和出口均保持比较温和的态势，通货膨胀处于完全控制范围之内。从投资看，房地产和基础设施建设均面临债务去杠杆的压力，尤其是中央经济工作会议强调了对

5、地方债务的管理，2014年表现难超预期，制造业面临去产能的风险，2014年投资增速将回落至19.5%-20%之间。随着收入结构的改善和去年的基数较低，2014年消费增速会保持略微上升的态势至13.3%。随着美国经济的强劲复苏，人民币升值预期下降和各项促出口措施的实施，我国出口在2014年或有超预期表现，出口增速或将超过今年至9%，进口增速稳定在7%，贸易盈余略有上升。图3：货币环境宽松程度数据来源：Wind招金期货研究院如上图所示，综合考虑经济增速、通胀和货币供应量增速走势，三季度货币环境的宽松程度（M2增速-实际GDP增速-CPI）为3.4，较二季度下降0.3。

6、今年以来货币环境处于收缩的态势，且由于十八届三中全会稳定调结构的方针，这种收缩态势或将长期持续。2014年广义货币增速或将降至12-13%之间。2、美国经济复苏，QE逐步退出美国经济受私人部门消费支出、投资以及出口增长拉动，美国第三季度GDP增速大幅上修至3.6%(Q2是2.5%，Q1是1.1%),超出市场预期。第三季度，房地产市场继续复苏，私人部门投资增长较快，工业生产状况有所改善。2014年美国经济预期增长3%，接近其潜在产出水平。-59-如图4所示，2013年美国就业市场持续改善，显示了美国正走出金融危机的阴影。根据美国劳工部公布的数据，美国11月季调后非农

7、就业人口大增20.3万，预期增加18.5万；11月份失业率有上月的7.3%下降至7.0%，市场预期7.2%，创下金融危机以来五年的低位。美国联邦储备委员会12月18日宣布，从2014年1月份开始，将每月削减100亿美元的QE规模，购债计划从每月850亿美元将下降至每月750亿美元。图4：美国就业数据数据来源：Wind招金期货研究院三、产业链基本面1、铁矿石未来供应预期宽松图5：四大矿山产量(万吨)数据来源：Wind招金期货研究院-59-如图所示，2013年全球铁矿石新增供主要集中于四大矿山，其中FMG扩产速度最快，其次为必和必拓，力拓和淡水河谷基本维持稳定。前三季

8、度，四大矿