浅谈企业价值评估的理论与方法.docx

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1、企业估值基本原理Ø为什么要估值？估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际”，或是借此发现“价值洼地”，最终获得超额收益。（前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值）Ø什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩效，更非成本计价的公司资产企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值企业价值非经营性资产富余现金负债权益价值企业估值的基本流程企业估值基本方法收入法（绝对估值法）Ø基础：现金流折现（DCF）模型l资金的时间价值l折现率（要求的回报率）l年

2、中假设：假设所有的现金流都在年中（或期中）流入Ø永续增长模型（假设现金流按照固定增长率g永续增长，WACC为加权平均资本成本）Ø计算企业价值（Enterprisevalue）的模型l自由现金流（FCFF）模型l经济利润法（EVA）Ø计算股权价值（Equityvalue）的模型l股权现金流（FCFE）模型l股利现金流折现法（DDM）Ø不同的现金流对应不同的折现率：折现率体现了现金流的风险水平Ø理论上各种方法估计出来的股权价值应当一致市场法市场法是利用可比公司的市场倍数对目标公司进行估值的方法。可比公司选取几乎不存在一模一样的公司，但可比

3、公司的选取要综合考虑如下因素：Ø市场倍数选取　　推荐使用的市场倍数：ØEV/EBITDAEV=EBITDA目标公司*(EV/EBITDA)可比公司ØEV/EBITEV=EBIT目标公司*(EV/EBIT)可比公司ØP/EE=E目标公司*(P/E)可比公司ØP/BE=E目标公司*(P/B)可比公司Ø市场倍数计算根据目标公司的历史数据算出的乘数称为滞后乘数（静态倍数）根据目标公司的预测数据算出的乘数称为牵引乘数（动态倍数）建议采用动态倍数，因为价值体现在未来绩效而非历史绩效Ø收入法与市场法的比较　　Ø收入法与市场法的应用