我国股票市场融资效率研究【文献综述】.doc

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1、毕业论文文献综述金融学我国股票市场融资效率研究摘要：目前对国内关于融资效率的定义很多，而且没有统一•的界定，而对我国股票市场融资效率的实证研究，也主要是在股权分置改革Z前或Z初，而目前股权分置改革已有五年多，融资状况和融资机制祁发生了变化，在新的环境之下，需要通过进一步的实证分析来研究股权分置改革对我国股票市场融资效率的影响。关键词：股票市场；融资现状；融资效率；a2005年开始进行股权分置改节以后，我国股票市场进入了一个快速发展时期，股票市场的融资规模不断扩大，融资功能得到提升，并加快了直接融资的步伐。

2、股市给企业带来了肓接融资的便利，使资木宜接流入企业，并打破了一度依靠银行贷款进行融资的局面。但是我国股票市场的发展程度与发达国家相比，还存在很大的差距。以往研究表明我国股市在融资规模、资源配置等方血依旧存在很大的不足，即缺乏融资效率。而股市融资效率的高低又与金融发展、经济增长等有着密切的关系。本人杳阅了大量文献资料后，特作如下综述：1我国股票市场融资概述1」融资的概念融资，资金融通的简称，在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》屮定义是指为支付超过现金的购货款而采取的货帀交易手段或为取得资产而集资所采取的货帀手段。

3、1.2融资效率定义邓召明和范伟（2001）认为,证券市场的融资效率应包含两方面，一是以合理价格满足备个筹资者对大规模资本的需求能力，二是将资木配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度。宋增基、张宗益（2003）认为融资效率应该包括两方面：筹资效率和配置效率。方芳、曾辉（2005）认为融资效率包括：融资成木、资金的利用效率以及企业在融资后的白由度三方面。聂新兰、黄莲琴（2007）从成木和收益出发认为融资效率包括交易和资金使用率。王新红（2007）从三方面说明企业融资效率的涵义：第一，企业融资效率量的体现

4、，即利用金融工具融通资金的量及实现融资最佳途径的能力；第二，企业融资效率质的体现，即企业资金的使用效率，表现为企业所融通的资金能否得到有效的利用；第三，企业融资的制度安排效率。刘宇（2007）对我国上市公司股权再融资资金运动规律的分析，提出建立包括制度效率、资源配置效率和资源运用效率的上市公司股权再融资效率分析体系，分析了资金运用效率所涵盖的治理效率、价值效率和价格效率。王永齐（2007）的定义为，金融市场融资效率是指从金融市场获得资木的难以程度以及资本获得的规模大小。叶栋梁（2008）将企业融资效率分为

5、主体效率、资源效率配置和交易效率。2我国股票市场融资现状吴徳炎炎（2007）从我国股票市场角度出发，他认为我国股票市场存在泡沫，市场规模小且结构不合理，市场主体实力茅，投机现象严重，资本市场运作机制不完善，监管体制不健全，上市公司不注重H身质量。张海松（2010）认为我国上市公司報体的净资产收益率较低，上市公司整体业绩不佳，资金使用效率不高，盈利能力和

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7、我积累能力低，有不断增加债务融资比率，从而提高资产负债率的趋势,债务融资结构表现岀“重短期轻长期”的特征。3融资效率的实证分析宋增基和张宗益（2003

8、）、曹晓军等（2007）分别采用截血回归统计方法和描述性统计，对我国上市公司股权融资的筹资效率和配置效率进行研究，均得出我国上市公司股权融资的筹资效率和配置效率不高的结论。刘力昌等（2（X）4）、李明义和张东成（2（X）7）分别运用DEA方法和投入与产出的计量模犁，对我国上市公司的股权融资效率进行研究，结果发现我国上市公司整体股权融资效率总体呈低效状态，并且从行业和地区的角度来看也存在明显的茅异。Sayuri（2004）基于融资约束理论构造股权融资、银行贷款、债券融资三种融资方式对公司投资决策影响的冋归模

9、型，得出屮国股市在为企业的长期投资筹集资金方面商没有发挥显著作用，从而缺乏融资效率。金道政、刘艳华（2006）采川逐步冋归法研究发现我国上市公司股权融资成本与股本流通性存在微弱的反向变化关系，与公司的规模呈显著的正向关系。陈贤锦（2010）以2006年上市的公司为样本，运用DEA方法对股权融资的综合效率、技术效率以及配置效率进行分析和评价，得出我国上市公司股权融资效率是低下的结论。4我国股票市场融资效率存在问题的成因研究笔者杳阅了大量冇关文献，发现我国股票市场融资效率成因研究的文献相对比较少，但是针对企业

10、融资效率、上市公司融资效率方血的文献比较多，这方面文献对我国股票市场融资效率所面临问题的研究有很人的参考价值。宋增基、张宗益（2003）认为，我国上市公司股权融资的效率问题主要是由于股票市场的市场投机性过强，上市公司治理结构存在严重缺陷引起的。余亦民（2003）从股权融资资金配置效率的角度岀发，认为上市公司股权资金配置效率低下的主要原因是企业的过度投资行为:一方血是委托代理角度的投资过度，一方面是我国股权制度安排下的国度投资行