金融机构的风险管理与危机生存之道.pdf

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1、金融机构的风险管理与危机生存之道蔡真袁增霆(《国际金融研究》2008年第12期)2007年第一季度由次级抵押贷款引发的次贷危机愈演愈烈，目前已发展成一场全球系统性的金融危机。在金融机构的一片狼藉中，不同类型的机构表现出不同的命运：被称为“资本市场的长袖善舞者”的投资银行遭受重创，华尔街前五大投资银行中，雷曼兄弟倒闭，贝尔斯登和美林被收购，高盛和摩根士坦利选择转型为银行控股公司。而被戏称为“二十世纪的恐龙”的商业银行在此次危机中虽受挫伤，但尚不致坍塌，这与投资银行的命运形成了鲜明比照。两类机构不同的

2、命运给人以启示，有人从现象角度着手得出混业经营优于分业经营的结论，但问题的关键并不在于中观层面上经营模式的选择，而在于微观层面上金融机构的风险管理能力。本文将以具有代表性的投资银行和全能型商业银行在过去5年间的年报数据为基础，试图从风险管理、业务经营等微观层面角度找出两类机构不同命运的根源。一、投资银行与全能银行不同的风险管理策略1.悬殊的杠杆率水平衡量金融机构一般风险水平的直观指标是杠杆率，图1列示了三家投资银行与三家全能商业银行的杠杆率水平。该图显示了两个显著特点：第一，投资银行的杠杆率均位于

3、全能商业银行的上方，投资银行五年平均杠杆率为23.8，全能商业银行五年平均为13.2，前者是后者的近两倍；第二，投资银行表现出更强的顺周期性，2003至2007年全球经济处于上升通道中，投资银行的杠杆率也表现出上升趋势，这一方面说明了投资银行的乐观预期一致性，另一方面表明投资银行的业务扩张没有足够的经济资本支撑，表现得更为激进；与之对照，除汇丰外两家全能商业银行的杠杆率保持平稳态势，体现了商业银行稳健经营的原则。2.多元化战略对单一模式投资银行的高杠杆水平只是一个现象，对于其原因首先可以从负债面解

4、释：投资银行的融资渠道主要依靠批发市场和同业拆借，相对于全能商业银行的零售存款而言，资本市场的波动性更高，一旦出现极端情况，投资银行的资产和负债可能出现严重不匹配。这是投资银行的一个短板，但也与其市场定位有关。另一方面，从资产的角度，亦即业务布局与收入结构方面我们可以窥见两者殊途命运的根源。投资银行的业务包括自营资产与交易业务、资产管理、投资银行（主要指债券的承销），这其中自营业务收益与资本市场波动性密切相关。全能银行机构的业务范围较为广泛，一般涵盖了商业银行（包括传统业务与中间业务）、私人银行与

5、财富管理、投资银行、保险等领域，其中投资银行业务一般居于次要地位。资料来源：根据以上各金融机构年报整理。图1投资银行与全能型商业银行的杠杆率比较图2将金融机构的业务分为与市场风险相关和其他两类，以便观察两类机构在风险资产上的配置情况。三家投资银行的业务统计口径是一致的，与市场风险相关业务指自营资产与交易业务，其他包括资产管理和投资银行业务。摩根大通的与市场风险相关业务指证券服务，其他则包括投资银行、资产管理、零售金融、信用卡服务和商业银行业务；美洲银行的与市场风险相关业务指公司和投资银行业务，其他

6、包括消费者和小企业金融以及财富管理；汇丰的与市场风险相关业务指全球市场业务，其他包括个人金融、商业银行、私人银行及其他业务。从图中可以看出两类金融机构在市场风险资产的配置上处于两个极端，投资银行有60%左右的业务收入来自于自营资产与交易业务，而全能商业银行这一比例大约在20%。由此可以看出，过于单一的业务模式导致投资银行深陷危机的重要原因，而全能商业银行运用多元化的经营战略，通过传统业务有效抵补了投资银行业务的损失。尽管多元化战略成为全能商业银行躲避危机的有效庇护伞，但它未必是其成功的关键因素，比

7、之更为重要的是风险管理的能力。然而略显不幸的是，我们发现危机中的金融机构在市场风险的管理能力上都显得很脆弱。图3列示了各家金融机构市场风险VaR（ValueatRisk）值百分比，计算方法为用各金融机构估算的VaR值绝对额除以金融工具市值，它的含义是在95%的置信水平下损失百分比的最大值。从图中可以看出，各家机构VaR值在0.2%以下，这与新巴塞尔协议要求的最低资本充足率8%相去甚远，而且在2003至2007年全球经济空前繁荣期，金融机构的经济资本配备并没有随之上升，而是保持了乐观的顺周期预期。①

8、资料来源：根据以上各金融机构年报整理。图2投资银行与全能型商业银行收入结构比较资料来源：根据以上各金融机构年报整理。图3各金融机构市场风险VaR值百分比3.通过地区差异分担风险——汇丰案例在以上分析中，我们从较低的杠杆水平和多元化战略两个角度找到了全能银行成功躲避危机的原因。但汇丰银行却是一个例外，从不断上升的高杠杆率和不断下降的市场VaR值水平我们可以看出汇丰是一家相对激进的银行，那么是什么原因使得汇丰不致遭受坍塌之灾呢？①业务收入占比为2003-2007年各年平均，美洲银行为2