中国开放式基金流动性风险研究.pdf

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1、中国开放式基金流动性风险研究StudyontheLiquidityRiskofChina’sOpen-endFund学科专业：金融学研究生：郝鹏指导教师：王春峰教授天津大学管理学院二零零八年五月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月

2、日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要在我国，开放式基金得以迅速发展和壮大是和其先进的运作机制与科学的组织结构密不可分的。相对于封闭式基金而言，开放式基金最大的创新之处就在于其自由申购赎回制度，然而，申购赎

3、回制度却也导致了开放式基金难以避免的流动性风险。中国基金投资者具有明显的有限理性特征，这是由证券市场的信息严重不对称所决定的。通过研究不同类型基金投资者赎回行为的共性和差异，结果表明我国的开放式基金的赎回是较为严重的，基金投资者具有较为明显的短期行为倾向。为了加强开放式基金流动性风险的管理，测度流动性风险是必需的。开放式基金流动性管理就是通过对基金资产的流动性和资金来源流动性的管理，合理配置基金资产，平衡基金资产和资金来源的风险结构。本文将从我国实际情况出发，在借鉴他国经验和研究成果的基础上，对中国开放式基金流动性风险进行了研究

4、。在结构上文章将作如下安排：第一章由选题背景引出研究主题。第二章回顾分析了开放式基金流动性风险产生的一般机理和流动性风险管理的内涵。开放式基金的运作特点、产品特性和契约特色与开放式基金的流动性有密切的关系。流动性风险管理对于开放式基金具有重要意义。第三章通过对中国开放式基金赎回的实证考察，分析了其赎回的可能动因。第四章在对VaR的理论思想与方法进行汇总分析的基础上，利用L-VaR方法测度了资产流动性风险价值。第五章研究如何通过对基金资产的流动性和资金来源流动性的管理，合理配置基金资产，平衡基金资产和资金来源的风险结构，降低和化解

5、基金流动性风险。第六章为本文的主要结论和研究展望。关键词：开放式基金；流动性风险；VaR；风险管理ABSTRACTTheadvancedoperationmechanismandscientificinstitutionalframeworkoftheopen-endedfundarethereasonswhyitcanbedevelopedrapidly.Comparingwiththeclose-endedfund,redeemingisthemostimportantinnovationoftheopen-endedfun

6、d.However,thesystemofredeemingalsocausestheliquidityriskthattheopen-endedfundisdifficulttoavoid.ThefundinvestorsofChinaaretheinvestorswithlimitedrationalcharacteristicsbecauseofasymmetricinformationinthesecuritiesmarket.Thepapershowsthecommonnessanddifferenceamongdif

7、ferentkindsoffundinvestors.Redeemingofopen-endedfundinChinaisseverer;Fundinvestorsprefershort-termholdingoffund.Inordertostrengthenthemanagementoftheliquidityitisnecessarytomeasuretheliquidityriskofopen-endedfund,itisnecessarytomanagetheliquiditiesoffundassetsandcash

8、esandbalancetheirstructureofrisks.ThispaperhadstudiedChina'sopen-endfundliquidityriskfromChina'sactualconditionsonthebasisofotherco