证券与金融衍生品投资

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1、4.证券与金融衍生品投资债券股票证券投资组合债券与股票bondandstock几种价值概念的含义帐面价值(Bookvalue)：公司资产负债表上所列示的资产价值。清算价值(Liquidationvalue):某项资产单独出售时的价格。市场价值(Marketvalue)：某项资产在交易市场上的价格。为买卖双方进行竞价后所得到的双方都能接受的价格。内在价值(Intrinsicvalue)：用适当的收益率贴现资产预期能产生的现金流所得到的现值。内在价值与市场价值有一定的关联。若市场是有效的，则市场价值与内在价值相等，市场上不存在套

2、利行为。若市场非有效，其市场价值偏离内在价值，因而存在着套利行为。债券bond债券的基本要素1.定义：债券是由政府或公司出售的一种证券，意在以承诺的未来支付作为交换，于今天向投资者筹集资金。2.债券基本要素（1）面值：债券的本金或面值是计算利息支付的名义金额。（2）票面利率：息票利率表示为APR（年度百分比比率）。（3）付息方式：分期付息（息票债券）和期内不付息到期还本（零息票债券）债券的现金流债券对其持有者通常有两种类型的支付1.票息债券承诺的利息支付称作票息。每次的票息支付额I为：I=（息票利率×面值）/每年票息支付的次

3、数2.面值（通常，面值在到期日偿付）无风险情况下的债券的价值和收益率1.基本概念（1）债券价值：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值。零息票债券:本金现金流入现金流出购买价格息票债券:本金利息利息利息利息(I)现金流入现金流出购买价格债券的到期收益率（YTM）：从今天起持有债券至到期日的每期报酬率。是指使得债券承诺支付的现值等于债券当前市价的折现率。债券的估价Thevaluingbond零息债券(Zerocouponbonds):一种不支付票息的债券。投资者收到的惟一的现金是到期日时的债券面值。P=FV/（1＋r)n折现率

4、r应选与债券相适应的市场利率（或到期收益率）。假如投资者购买30年期、到期收益率为5%的零息票债券。对于100元面值的此类债券，其最初交易价格为：P(30年到期)==23.14（元）5年后的该债券的价格:P(25年到期)==29.53（元）债券的估价Thevaluingbond2.无风险息票债券:也在到期日向投资者支付债券的面值。此外，这些债券还定期向投资者支付息票利息。P=未来债券现金流量的现值方法1：利用通用模式应用前提：给定债券相适应的市场利率（或到期收益率）rP=I×（P/A,r,n）+FV×（P/F,r,n）有3种

5、30年期、每年付息一次的债券，这3种债券的息票利率分别是7％、5％和3％。如果每种债券的到期收益率都是5％，那么，每种100元面值债券的价格分别是多少?它们分别是以溢价、折价还是平价交易?分别计算每种债券的价格为：P(7％的息票利率)：7×=130.75(元)(溢价交易)P(5％的息票利率)：5×=100.00(元)(平价交易)P(3％的息票利率)：3×=69.26(元)(折价交易)方法2：根据无套利原理应用前提：给定零息票债券的收益率YTMn式中，I为债券每期支付的票息，YTMn为到期日与第n期票息支付时间相同的零息票债券

6、的到期收益率，FV为债券的面值。【提示】息票债券的现金流与零息票债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。用零息票债券可以复制息票债券的现金流量，例如如图所示，可以用3种零息票债券复制一只3年期、年息票率为6%、面值为1000元的债券。息票债券1年期零息票债券零息票债券组合2年期零息票债券3年期零息票债券0123606010606060106060601060将每一次票息支付与一个零息票债券相匹配，该零息票债券的面值等于息票利息，并且期限等于距离付息日的时间。息票债券的现金流与零息票

7、债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。表：（每100元面值）零息票债券的收益率和价格期限1年2年3年4年YTM3.50%4.00%4.50%4.75%价格（元）96.6292.4587.6383.06如果该息票债券的价格高于这一价格，投资者可以通过出售该息票债券，同时买入上述零息票债券组合进行套利。如果该息票债券的价格低于1042元，则可以通过买入该息票债券并卖空上述零息票债券组合套利。零息票债券要求的面值成本1年600.6*96.62=57.972年600.6*92.45=55

8、.473年106010.6*87.63=928.88总成本：1042.32到期收益率(YTM)Yieldtomaturity投资者的预期收益率。指按市价购买债券并一直持有至到期日所要求的预期报酬，记为r。r意为所购买的那支债券预计利息的累加现值与本金现值之和等于购买债券市场价值时的折现率。