美国的债券市场发展.doc

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1、美国的债券市场在证券市场中居于不可忽视的地位，债券市场起步较早，经历了跨越式发展道路后很快成为最有影响力的市场。  1、独立战争-19世纪中叶：工业化准备阶段，债券市场初步形成。 美国真正的债券市场形成于独立战争时期，战争经费通过发行短期债券如信用券、公债券和国库券筹集，这些债券的发行催生了早期的债券交易市场。独立战争后的西进运动与殖民开发所需资金也由政府通过发行巨额国债筹集，因此早期的债券市场以国债为主，且国债发行规模受战争影响较大，但1813年后，联邦政府开始利用盈余偿还债券，逐步退出债券市场。 和平时期州和地方政府成为债券市场上的发行主体，为基础设施募集资金的市政债券扩展速

2、度超过联邦政府债券。1838年州和地方政府发债总额达1.97亿美元，占政府债券总额的98.5%。 1830年以前，只有极少数由地方政府支持从事运河、公路或铁路建设的大型公司才能发行出售债券。1805年以来，随着美国进入工业化准备阶段，债券种类也不断增加，银行、保险公司等金融机构发行金融债券，一些大交通运输公司也尝试发行公司债券。 早期美国债券市场中外国投资者也相当多，甚至当时一些企业债券与政府债券直接向国外投资者发行。1853年，外国投资者持有美国证券数额为2.22亿美元，占美国发行的各种证券总额的18%。  2、19世纪中叶到1929年大危机前：缓慢发展的债券市场 美国进入工业

3、化大发展后，重工业逐渐成为主导产业，1859年-1914年美国加工工业产值增加18倍。美国公司组织结构变革，股份公司成为主流，融资方式逐渐转向外部融资，直接融资的比例也越来越高，股票与债券成为最重要资金来源。 这一时期的美国债券市场占资本市场份额逐渐降低，国债发行规模除南北战争与一战时期以外均稳中有降，公司债券占金融资产比重稳定。1850至1912年公司股票占金融资产份额由7.7%增长至12.5%，而债券所占份额由4.2%增长到6.7%。 此时的证券市场中，商业银行为债券市场的主要投资者，股票、债券均通过商业银行发行与交易。从发行结构看，和平时期市政债券与公司债券规模超过国债，成

4、为市场主体。  3、1929年大危机到20世纪60年代：债券市场发展步伐加快 受大危机影响，联邦政府财政收入骤降，由1929年的40亿美元锐减至1932年20亿美元。二战爆发进一步加剧了财政赤字，政府发行了大量国债。1945年联邦政府债券总额为2587亿美元占当年GDP的122%。 公司债券相对于发达的政府债券市场规模增幅较小，1945年发行净值仅为275亿美元，为政府债券总额的14.3%。二战后至60年代，公司债券受经济稳定的利好，规模在1945年至1965年间增长了1.83倍，超过股票发行增长幅度。 这一时期的美国债券市场发行规模急剧增加，募集资金数额远超股票市场，成为资本市

5、场的主题。受战后重建需要，政府债券发行量超长增加，仍占主体地位。从债券市场持有者看，商业银行的持有比例仍达40%以上，仍是债券市场的主导。  4、19世纪70年代以来：金融创新迅猛发展 70年代的石油危机与经济衰退使得联邦政府通过发行国债弥补赤字，国债规模进一步上升，1993年国债占GDP的71.5%。此后美国政府财政赤字减少，开始收购已发行的长期国债，使得可交易国债存量减少。 与此对应的是政府公共机构增加了债券发行量，公司债券的地位也日渐突出，尤其是垃圾债券的发行提升了公司债券的吸引力。80年代中期金融买家和企业管理层通过发行高收益公司债券对大企业资金进行收购，使得垃圾债券关注

6、度非常高。1982年美国公司债券余额为3510亿美元是1963年的3.5倍，1992年余额为15570亿美元，是1983年的4.4倍。尤其是金融创新带来的抵押贷款债券和资产支持债券，成为发展较快的品种。20世纪后期以来的债券市场中，结构债券成为债券市场新宠，公司债券规模增幅也较快，政府债券发行量虽持续增加，所占比重却日益下降。 20世纪90年代的高增长、低通胀、低失业率的繁荣期一方面使联邦基金利率维持低位，另一方面促进了企业融资需求，从而造就了债券市场的空前繁荣。1992年成了公司债券发行规模增长最快的一年，并一度成为债券市场的主体，占据了最大份额。  5、2008年金融危机后：

7、总量维持，偏好降低 目前美国债券市场已经成为全球最大的债券市场，该市场可分为六大部分，美国国债市场、政府机构债券市场、市政债券市场、公司债券市场、资产支持证券市场和抵押贷款支持债券市场。从总量看，债券市场规模一直呈现增长趋势，2010年9月债券市场规模达到35万亿美元，稳定性较好。但金融危机对债券市场产品结构产生了影响，国债比例由07年15.68%上升到10年23.96%，公司债券从07年18.38%上升到20.57%。资产证券化产品和金融创新产品的投资比例下降，反映了美国债券市