量化对冲基金介绍.doc

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1、量化对冲基金介绍一、基本概念量化对冲基金是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”即借助工具（统计方法、数学模型、机器学习等）选出优于市场的股票组合。“对冲”即利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。从结果上讲，蓝颜色的股票组合只要比同期沪深300跌的少，即存在超额收益，那么虽然这个组合是跌的，但是只要同期做空沪深300（买入等额期货），就能够把超额收益提取出来，最终形成红颜色收益曲线。严格来说，在对冲基金的定义里，这种操作策略叫做α（阿尔法）策略，指的是股票组合超越股票指数所带来的超额收益。

2、量化对冲基金就是用量化投资找到超额收益α，然后做空股指期货，然后获取稳定的超额收益。此外，量化对冲基金还利用基差进行套利。基差套利交易指的是由于各种原因，期货和现货价格出现较大的偏离，那么此时买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约并持有到期，因为最终期货价格和现货价格会趋于一致，所以能够获得无风险收益。量化对冲绝对收益的来源：α+基差套利。由于α收益主要来自于量化选股策略，基差收益来自于基差套利策略，下面将重点介绍这两种策略。二、量化选股策略量化投资和传统的定性投资本质是相同的，都是通过个股的基本面、估值、成长性以及趋势跟踪等等要素去分析。不同的是，传统定性投资依赖上市

3、公司的调研，并加以基金经理个人经验及主观判断，而量化投资则是定性思想与定量规律进行量化应用的过程。量化选股策略主要是研究如何利用各种方法选出最佳的股票组合，使得该股票组合的收益率尽可能高的同时，保持尽可能的稳定性。常用的量化选股策略主要有多因子模型、风格轮动模型、行业轮动模型、资金流模型、动量反转模型、一致预期模型、趋势追踪模型以及筹码选股模型等8个模型。下面主要介绍几个量化选股的策略，以及和基准业绩的比较，来说明量化选股策略的有效性以及稳定性。（一）多因子通过量化方法，找出影响股价波动的影响因子。比如PEG、ROE、ROA、股息率等等。然后根据量化结果，对各个因子对股

4、票的影响进行赋权，最后得到综合的判断。凡（2011）年做的模型检验，采用了2005年1月到2010年12月共6年的数据，每月初将样本股票按最新的综合评分从大到小排序，分为Q1到Q5共5个股票加权组合，其检验结果如下：从中可知，得分最高的Q1组合年化复合收益率为35.48%，而同期上证指数年化收益为14.19%，大约68.06%的月份跑赢上证指数。（二）风格轮动投资风格是指投资于具有共同受益特征或共同价格行为的股票，并且在一个时间段具有持续性和连续性（譬如，价值投资和成长型投资，或者大盘股和小盘股）。由于投资风格的存在，从而产生一种叫做风格动量的效应，即短期收益高的股票，

5、中短期收益也较高。源（2010）采用了2004.6-2010.11月78个月的历史数据，对大小盘风格轮动策略进行了测算。如上表所示，若从2004年6月开始按轮动策略开始投资，截至2010年11月累计收益率307.16%高于同期上证综指为81.26%，虽逊于小盘策略的收益，但是大幅度地跑赢了市场指数。从实证结果看，A股市场确实存在风格效应，风格转换策略是有效的。（三）行业轮动这种策略是根据一个经济周期中的行业轮动顺序，从而在轮动开始前进行配置，在轮动结束后进行调整，则可以获取超额收益。其原理来自于宏观经济周期，形成了周期行业以及非周期行业的轮动效应。基准策略2策略1江（2

6、010）利用2003年至2009年的数据，采用MACD市场指标对市场进行趋势描述，设计了两个策略进行实证分析。策略1选择绝对强势行业以及相对强势行业，并进行平均权重投资，策略2选择相对强势的时段以及相对强势的行业进行投资。两种策略实证结果如下：如上图所示，策略1的收益率为1093.93%，策略2的收益率为965.26%，策略收益率远远大于择时性质的基准，也远远大于沪深300指数同期收益水平。综上所述，以上三种量化选股策略相对于同期的指数走势，具有明显的优势且较为稳定。这说明量化选股模型是有效的，可以构建现货股票α策略组合。同时利用估值期货进行对冲，实现量化对冲组合的α收

7、益。三、基差套利策略基差套利是利用股指期货市场存在的不合理的价格，利用期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差，同时参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为。基差套利的模型简化为下图：根据股指期货与其期限相同的现货指数在交割日价格收敛的特点，计算股指期货的理论价值，得出股指期货指数的无套利区间。无套利区间是指不存在套利空间的价格水平。只要价格运行在无套利区间以外，便有套利的机会。例如，价格突破无套利空间上限，需要做空股指期货同时做多现货指数进行套利；同理，价格突破无套利空间下限，做多股指期货，同时做空现货进行套利。四、基金特点量化