不良资产证券化及其运作流程.pdf

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1、第2章不良资产证券化及其运作流程2.1不良资产证券化内涵的界定“资产证券化”CABS)是指将一组流动性较差的资产进行重新的组合，使该组资产在未来一段时间内能产生相对稳定的现金流;在对其进行信用增级后，将未来现金流的收益权利转变为市场上流通的权证，这样的一个过程被称为资产证券化。他的实质是发起人把其持有的各种流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合出售给特殊机构，再由特殊机构把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券(assessbasedsecurities),收回购买资金。商业银行的不良信贷资产是由银行承担风险的到期未收回或

2、预计难以收回的贷款本金和利息。按商业银行风险分类讲，是指风险分类为次级、可疑、损失类的信贷资产。商业银行的不良贷款并非没有价值，只是价值低十合同约定的金额。目前来看，商业银行的贷款抵押担保较为充足，贬值的幅度也不会太大。商业银行的不良资产证券化是指，从不良贷款中抽取部分组合组成资产池，将其出售给SPV,资产池内贷款组合预计可产生相对稳定的现金流，SPV通过信用增级将其定价发售给投资者，成为可在市场上流通的证券，从Ifu证券持有者享受未来现金流的所有权。不良资产证券化是一种融资方式，但与股票和一般债券不同，它不是对某一经营实体的

3、权利要求，Ifu是对特定资产池所产生现金流或剩余权利的要求权i，因}fu它是建立在存量资产之上的资产信用融资，其权益偿付的来源是锁定的、客观的资产及其产生的现金流，其信用等级仅取决十这组特定的资产，与发起人的信用无关。2.2不良资产证券化条件及特点不良资产证券化有一个重要前提，必须在未来一段时期能产生相对稳定的现金流，以保证投资人的权益。因此，拟证券化的资产要符合下列条件。2.2.1不良资产证券化的条件1.在未来一定时期内有相对稳定的现金回流这是发行资产支持证券的基础。不良资产虽然已经出现违约，但是仍然可以通过催收、诉讼、拍卖

4、重组等方式进行回收，维持相对稳定的现金流。我国商业银行以及资产管理公司的不良资产处置实践已经证明不良资产的潜在价值。2.现金的回流分布在整个证券的存续期内由十是不良资产，合同约定的还款期限并不能表明未来现金流的分布。因此，要通过深入分析每个项目，对未来还款的时间作出预判，通过对一系列资产进行技术性组合，组建成一个多个项目的资产池，规避单个项目回款预测不准确的风险。3.不良资产足够分散大家都知道，鸡蛋不能放在一个焦子里。证券化业务也是一样，为了避免整个资产池受个别行业风险和地区经济发展状况的影响，我们在组建资产池时，尽量地域分散

5、、行业分散。4.资产要达到一定的规模通过规模效应节约成本，抵消证券化交易不菲的费用并获取额外收益。5.不良资产具有标准化、高质量的合同条款此外，法律规定或合同约定不能转让的资产不应纳入基础资产池，比如国防、军工企业不良债权，涉及国家安全和敏感信息的债权不能纳入基础资产池i。2.2.2不良资产证券化的特点1.资产池的构成复杂不良资产证券化资产池中的项目，均是不良贷款。绝大部分是没有按照合同履行还款的高风险贷款，或是由十其他原因银行认为到期不能回收的贷款，因此，现金的回流无法按照合同约定预计。另外，未来现金流的来源也较复杂。目前商

6、业银行的贷款多为抵押担保贷款，在处置不良贷款的过程中，还款来源有可能是借款人还款，有可能是担保人还款，还有可能是通过法院执行抵押物担保人，不同的还款渠道，还款的时间也有不同，比如靠处置抵押物还款的项目成本高、日寸间长。2.现金流重组程度高不良资产证券化资产池中预计的现金流通常是经过重组，相对稳定。项目发起人要对拟证券化的项目深入分析，推测出单一项目的还款情况，对多个项目进行整合，达到现金流重组的目的。现金流重组本身是一种信用提升的手段，越是信用等级差、还款时间不确定的不良贷款，重组程度越高。3.信用提升通常采用将产品分层的手段

7、所谓将产品分层，就是将资产支持证券分为两个品种，即:优先级债券和次级债券。由十不良贷款回收金额、时间不确定性较大、回收成本较高，不良资产支持证券在定价时，往往比较谨慎，从}fu导致优先级债券的价值往往比资产池预计可回收价值低很多，优先级债券的剩余价值往往会通过次级债券的形式对外发行，由次级债投资人或者由发起人自己持有，作为对优先级债券的担保，同时获得剩余权利，显然，次级债券的风险比优先级债券大得多，这样一来，优先级债券便可获得较高的信用评级。可见，在产品设计中将产品分层是不良资产证券化信用增级常用的手段。4.对服务人的要求高相

8、比十优质资产的证券化，不良资产证券化的服务人需要具备更高管理水平和专业清收不良贷款的队伍。在后期的不良贷款处置变现的过程中，借款人生产经营恶化、破产的可能性都很大，或者是通过法院走诉讼、强制执行程序回收贷款，这会导致现金回流的时间较长，难度较高，需要服务人有高水平的专业团队作