套期保值在炼厂中的应用策略.doc

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1、套期保值在炼厂中的应用策略作者：姜珊来源：《中国化工贸易·上旬刊》2017年第10期        摘要：受到国际原油及成品油价格的不确定因素影响，炼厂作为生产加工型企业也面临着诸多采购和销售风险。过去传统的随行就市的经营方式使炼厂在降低成本、优化利润方面处于比较被动的地位。而随着原油进口和成品油出口资质的不断开放，炼厂的原料与产品在计价机制上有更多的机会可以和国际基准挂钩。本文介绍了国际油品贸易的概况和特点，引入了期货与纸货的套期保值工具，旨在找出适合炼厂的套期保值方案策略及其应用方法。        关键词：纸货市场；原

2、理；策略        1纸货市场与套期保值原理        1.1纸货市场的基本经济功能        第一个功能是发现价格。发现价格是指在有众多专业人士参与的纸货市场中，通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格的变化，是市场供需关系变化的直接反应；第二个功能是规避风险。利用期货价格信号，组织安排现货生产与销售，锁定生产成本，实现预期利润，从而有效规避市场波动风险。对于油田、炼厂这样的生产型企业，纸货规避价格波动风险的功能尤其重要。        1.2套期保值

3、的原理        套期保值是指以回避现货价格风险为目的的纸货交易行为，原理是以纸货交易来对冲现货交易的风险。套期保值的英文hedge直译就是对冲。对冲的结果实际上是将成本或利润提前锁定，变浮动价格为固定价格，从而免除了价格波动导致的风险。        2炼厂套期保值原理与策略        2.1炼厂套期保值操作基本原理        针对原料和产品两个方面，炼厂的主要保值方式有两种：待炼库存保值及静态炼油毛利保值，两种保值同时进行。        静态炼油毛利保值是指对指成品油销售收入与同期原油采购成本的差价的保值。

4、炼厂的主营业务是加工原油，生产成品油。炼厂的主要考核指标——炼油毛利可以概括为成品油的销售价值与按当月价格折算的原油成本之差。如果炼油毛利下跌，则炼厂销售收入随之减少。提前锁定炼油毛利，就提前锁定了生产利润。        待炼库存的保值是对炼厂原料的保值，也就是原油的保值。炼厂在生产过程中会形成一定规模的原料库存，每个炼厂也都有自己的安全最低库存量。随着油价的波动，这部分库存的账面价值也相应浮动。因此，这部分库存形成了炼厂的一个风险敞口。在油价上涨时，库存价值随之上升；然而在油价下跌时，库存价值也随之下降。因此，为了避免原

5、料的贬值，炼厂有必要采取保值操作。        2.2炼油毛利套期保值应用策略        保值策略：        炼油毛利保值方式的优点是简单易操作，基差风险小，可以利用旺季建仓，淡季收获。而其缺点是不同产品的市场流动性不同，有时需要用流动性较好的其他标的代替炼厂的实际产品，这时会产生一定的基差风险。此外，在反向结构较深的市场，经常出现现货价格较好，但远期月份价格无法达到保值目标的情况。        3待炼库存保值应用策略        3.1高油价下的待炼库存保值策略        此保值方案的优点是简单易操作，

6、标的流动性较好。而缺点是因为炼厂实际原油库存为一揽子原油品种的组合，按Brent保值存在一定的基差风险。对执行人员的交易能力有一定的要求，尤其是在盘位未达到平仓价位需要roll月操作的时候，选择合适的月份和roll月时机尤为重要。对于较为远期的合约，存在一定的流动性限制。        3.2低油价下的待炼库存保值策略        此保值方案的优点是锁定了最大亏损，风险较小。而缺点是，存在基差风险。BRENT期权权利金难以通过模型精确计算，并且价格受多方面因素影响，有时候并不与期货价格同步变化。        4结论   

7、     随着国际石油贸易的不断发展，利用期货和纸货与实货对冲的套期保值的方法越来越多的被海外炼厂所使用，并以此方式规避了市场风险，创造效益。如果可以相对准确的把握市场走势，再应用本文中提出的适合炼厂的保值方案就可以为炼厂优化效益，保证经营成果。        参考文献：        [1]赵琳琳，关淼，胡拥军.上海石化：培育主力供应商开创供应新局面[J].石油石化物资采购，2011（04）.