云游戏降临，强研发公司或迎估值溢价.docx

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1、目录海外科技映射系列之云游戏降临：强研发公司或共迎估值溢价5海外游戏产业链指数的编制方法5游戏指数编制的背景5海外游戏指数编制的目的和方法10景气带动海内外游戏指数的相关性显著增强12国内移动游戏正展现出与全球PC游戏一致的重度化趋势，游戏研发能力或成为公司关键15全球：PC端游戏研发商不断加码研发，以应对重度化的PC玩家群体15中国：移动游戏重度化下，游戏研发商面临全新研发挑战，未来市场或更看重公司研发能力17云游戏海外国内相继落地，全球强研发游戏公司价值走势有望进一步趋同22云游戏落地在即，助力大型重度游戏“

2、轻量化”22云游戏放大游戏画质差异，凸显全球强研发公司价值23图表目录图1：按照游戏内容以及依托的硬件进行分类5图2：全球游戏中移动游戏占比提升明显，但PC+主机占比仍较高6图3：全球游戏中移动游戏增长相对较快（2013-2017年期间）6图4：全球和中国的主要游戏收入（单位：亿美元）6图5：中国主要游戏收入占比（这里不包含页游）6图6：游戏产业链划分为四大环节7图7：手机游戏产业链以及收入分配模式8图8：海外产业链映射之游戏产业链一览11图9：海外产业链指数编制流程12图10：指数对比：海内外游戏指数走势基本一

3、致12图11：估值对比：海外与A股游戏估值走势大部分时期较一致12图12：关于游戏行业的政策梳理13图13：盈利对比：海内外游戏指数盈利走势大部分时期走势趋同13图14：盈利预期对比：海内外游戏盈利预期走势较接近13图15：海外游戏指数估值与盈利预期整体较为一致14图16：A股游戏指数估值与盈利预期整体较为一致14图17：发达和新兴国家或地区（中国除外）仍未迎来疫情向下的拐点14图18：海外疫情期间游戏时间大幅增长14图19：PC端、主机端、移动端全球游戏市场分布（十亿美元）15图20：全球玩家占比最高20款PC

4、游戏数据（20Q1因疫情上升）15图21：动视暴雪与Take-Two互动软件的研发费用率17图22：网络游戏版号数量逐年下降18图23：部分主要游戏公司预计获得版号数量（个）18图24：中国各月DAU前10手游人均月度使用时长合计值持续上升18图25：游戏用户对于游戏产品创新的看重程度19图26：游戏产品创新程度是否会影响付费意愿19图27：男性游戏用户重视的游戏体验Top1019图28：女性游戏用户重视的游戏体验Top1019图29：中国各月DAU前10手游人均使用时长与单次使用时长数据20图30：中国各月DA

5、U前10手游与抖音人均月度使用次数20图31：A股游戏公司合计研发支出占合计总营收比例20图32：部分A股主要游戏公司研发支出及增速20图33：Take-Two历史财务数据（百万美元）与股价走势，股价在缺乏业绩增长时依然上涨21图34：云游戏模式与传统游戏模式对比22图35：安装包大小与安装包转化率之间的关系23图36：安装包大小对比23图37：手游CPU占用峰值平均值在近5年提升显著24图38：手游内存占用峰值平均值在近5年提升显著24表1：全球主要游戏公司简介及代表性游戏一览8表2：2020Q2，全球PC玩家

6、占比最高的20款游戏及其使用时间情况15表3：部分近年重磅PC重制版游戏与其原版游戏大小对比16表4：部分A股主要游戏公司研发支出合计20表5：海外主要云游戏平台情况22表6：目前国内主要云游戏平台情况23表7：苹果及三星手机RAM（运行内存）提升比例24代表厂商海外科技映射系列之云游戏降临：强研发公司或共迎估值溢价近年，中国移动游戏开始展现出与海外PC端、主机端游戏相似的重度化趋势。因此，国内游戏公司的评价标准亦开始向海外靠拢，游戏研发能力逐渐受到公司及市场重视。随着国内手游崛起及国产游戏全球化布局，我们也观察

7、到海内外游戏景气愈加趋同。随着2019年末谷歌Stadia云游戏平台的上线，我们在2020年逐渐跨入云游戏时代。云游戏放大了不同游戏之间的画质差异，优质游戏研发商的产品质量优势将被进一步凸显放大。我们认为，未来游戏公司的价值衡量标准或将着重于高质量游戏的研发能力。海外游戏产业链指数的编制方法游戏指数编制的背景目前全球游戏行业可以按照设备平台分为主机游戏、客户端游戏和手机游戏等类别。电子游戏发展至今已有半个多世纪，从街机、主机、PC再到手游，电子游戏伴随着设备及技术的更新换代已经走过了四代。其中，主机游戏包括掌机和

8、家庭机，以索尼的PSP和任天堂的SWITCH为代表。而客户端游戏，主要以炉石传说、魔兽和英雄联盟为代表。2007年，随着第一代iPhone的发售，智能手机开始蓬勃发展，移动互联网顺势兴起，手机游戏于2012年以后开始崛起，其应用场景简单，操作门槛较低，因此直接推动了游戏市场的拓展和普及，使得越来越多的人成为手机游戏的玩家。另外，云游戏和AR/VR游戏开始兴起，随着云计算的