固定收益证券分析2.ppt

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1、第二章到期收益率与总收益分析（上）1本章主要内容到期收益率到期收益率的缺陷分析到期收益率曲线与折线方程收益率溢价持有收益率与总收益分析再投资收益率风险2一、到期收益率到期收益率（yieldtomaturity)定义：假定投资者持有证券一直到偿还期末时的收益率。思考：到期收益率和票面利率是一样的吗？3一、到期收益率到期收益率计算：只要知道债券每期的现金流量以及0时点的价格，即可计算出该债券的到期收益率。到期收益率4一、到期收益率到期收益率计算：某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年支付一次利息，当前价格为95.7

2、86，则该债券的到期收益率为：5一、到期收益率到期收益率注意：该指标不能作为债券投资选择的标准。思考：为什么？该指标是固定收益证券投资的重要价格指标。6一、到期收益率约当收益率（equivalentyield)定义：按照单利方法计算出来的年收益率。当债券的利息支付频率不是一年一次时，就需要使用约当收益率。7一、到期收益率约当收益率计算：8一、到期收益率约当收益率计算：某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年支付两次利息，零时点的价格为104.4913元，则该债券的到期收益率为：9一、到期收益率约当收益率思考并计算

3、：如果约当收益率为12%，如果每年付息两次，则半年到期收益率为？如果每年付息四次，则季度到期收益率为？如果按月付息，则每月的到期收益率为？………10一、到期收益率年实际收益率年实际收益率是考虑到各种复利的情况下，债券1年内的实际收益率。计算：月收益率为2%，那么年约当收益率是多少？实际收益率是多少？11一、到期收益率年实际收益率计算结果：年约旦收益率为：2%*12=24%年实际收益率为：12一、到期收益率零息债券的到期收益率如果一年支付一次利息，则按照下式计算：13一、到期收益率零息债券的到期收益率如果一年支付f次利息，则

4、为：14一、到期收益率至回购日的到期收益率定义：对于可回购债券，到被回购时的收益率。计算：15一、到期收益率至回购日的到期收益率计算：例题：某20年期限的债券，面值为100元，票面利率为6%，每年支付两次利息，当前价格为105元。5年后可以按面值回购。计算该债券的到期收益率和至第一回购日的到期收益率。16一、到期收益率至回购日的到期收益率1、计算到期收益率：17一、到期收益率至回购日的到期收益率2、计算至第一回购日的到期收益率：18二、到期收益率的缺陷分析到期收益率的假定：假定1：全部现金流如约实现，不存在违约风险；分析：

5、……19二、到期收益率的缺陷分析到期收益率的假定：假定2：投资者持有证券到偿还期；分析：……20二、到期收益率的缺陷分析到期收益率的假定：假定3：再投资收益率等于到期收益率；分析：再投资收益率21二、到期收益率的缺陷分析到期收益率的假定：假定4：没有回购条款（不包括至第一回购日到期收益率）。分析：……22二、到期收益率的缺陷分析到期收益率的假定：…………除以上的缺陷而外，到期收益率还：难以计算，尤其对债券组合的到期收益率。23二、到期收益率的缺陷分析债券组合的到期收益率债券组合的到期收益率必须依据该债券组合的现金流量和当前

6、价格信息，套用到期收益率的计算公式得出。注意：债券组合的到期收益率并不等于单个债券的到期收益率的加权平均。24二、到期收益率的缺陷分析债券组合的到期收益率例题：：时点债券A现金流量债券B现金流量0-107.09-86.8011052105310541055110105到期收益率8.214%8.336%25二、到期收益率的缺陷分析债券组合的到期收益率例题：加权平均的组合收益率为：55.23%*8.214%+44.77%*8.336%=8.269%26二、到期收益率的缺陷分析债券组合的到期收益率例题：时点债券A现金流量债券B现

7、金流量债券组合0-107.09-86.80-193.891105152105153105154105155110105215到期收益率8.214%8.336%8.27127二、到期收益率的缺陷分析到期收益率并不能真实地反映固定收益证券的投资收益，在加之计算困难，因此该指标不能成为衡量投资收益和选择债券投资的指标。那么，到期收益率的作用是什么呢？……28三、到期收益率曲线与折线方程到期收益率曲线到期收益率曲线：指各种期限的无风险零息债券到期收益率所构成的曲线，也称之为即期利率曲线。每一类债券都有自己的到期收益率曲线。无风险零

8、息债券的到期收益率曲线最为重要。29三、到期收益率曲线与折线方程到期收益率曲线的作用给其他证券定价寻找套利机会预测未来即期利率（略）30三、到期收益率曲线与折线方程到期收益率曲线的作用给其他证券定价给其它的无风险证券定价给其它的有风险证券定价给固定收益证券的衍生证券定价（略）31三、到期收益率曲线与折线