巴菲特2008年致股东的信.pdf

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1、News关注巴菲特2008年致股东的信文/沃伦·巴菲特伯克希尔·哈撒韦公司的全元（不包括金融业务或公用事业业务的投资价值，我们将此类投资归体股东：2007年，公司净利润为123亿为第二类投资）。美元。也就是说，自从现在的管理伯克希尔的第二个价值组成层接手公司之后，43年来，每股账部分是来自于投资和保险之外的面价值从19美元增长到78008美其他收益，这些收益是我们的66个元，年均复合增长率为21.1%。非保险公司创造的。我们早期是以整体上看，2007年，公司76个投资为主，但是，在过去二十年中，经营性业务的业绩良好，存在问题我们更加强调发展来自这些非保的少数几个业务主要同住宅有

2、关。险业务（公司）的收益。你可能记得2003年的时候，数据显示，42年来，公司每硅谷很流行在车上贴上一行标语：股投资收益的年复合增长率为“神啊，救救我吧，再给一个泡27.1%。沫吧”，很不幸，这个愿望很快就收购一个大型的经营性业务，实现良好成真了。几乎每个美国人都认为房我曾经于2006年5月在Ben的投资资本回报率。价会永远上涨，基于此，贷款人认Bridge（伯克希尔的珠宝公司，位为，借款者的收入和现金权益看起业务——很好的、还于美国西雅图）举行的午餐上发来已经不重要。贷款人大把撒钱，好的以及很不好的言。听众为众多珠宝卖家，其中并相信HPA（住房价格上涨）可以让我们来看一下是哪

3、些业务就有一名金饰生产企业所有者，解决所有问题。今天，这个错误的促进了我们的发展，同时，也讨论DennisUlrich。想法，让伯克希尔·哈撒韦公司也一下我们应该回避什么样的。2007年1月，Dennis致电给经历着巨大的痛苦。随着房价下查理·芒格（我在伯克希尔的我。他建议，如果伯克希尔能够支跌，大量愚不可及的金融行为曝光合作伙伴）和我寻找的公司应该符持他的话，他就能够发展成为一个了。只有当潮水退去的时候，你才合以下条件：大型的珠宝供应商。我们很快达成知道是谁在裸游。对于美国一些最1）我们能够理解该公司业了交易，同时，收购了一家同等规大的金融机构，我只能用“惨不忍务；2）具有有

4、利的长期经济收益；睹”来形容了。模的供应商。新公司——Richline3）管理层能干并且可靠；4）合理Group已经开展了两笔小规模的价格。业务分类的收购。尽管如此，Richline还（符合以上条件的公司）我伯克希尔有两个主要的价值远远达不到我们通常规定的收们愿意收购其全部业务，或者，如领域。第一个价值领域是投资：股购盈利临界点。然而，我乐意打果管理层为合作伙伴的话，我们将票、债券以及现金等价物，在2007赌，在Dennis的合作伙伴，Dave至少收购80%的股份。如果无法获年末，我们的投资总额为1410亿美Meleski的帮助下，Dennis将建立得足够好的控制性收购，我们也

5、乐08管理与财富·舟逸世纪传媒关注News意通过股票市场收购重要业务的年，中石油的市值涨到了2750亿美么，有的时候在早餐前，我会相信一小部分（股权）。元，我们认为这个估值水平和其他六个不可能发生的事情呢？”要警让我们讨论一下“很不好的”大型石油公司相当，所以我们将手惕那些口齿伶俐的助手，他们向你业务。下述业务是最糟糕的：发展中的股票以40亿美元全部卖出。的脑袋里灌注幻想，而将金钱装在迅速、要求大量资本以支持发展，另：由于出售中石油带来了自己的口袋里。而赚钱很少，甚至不赚钱。投资收益，我们支付了12亿美元的我们必须估计保险公考虑一下航空公司，从怀特兄税。这个金额相当于整个美国政

6、府司的赔款准备金弟时代起，我们就证明航空公司所运作4个小时的所有支出，包括国对于那些在2007年底之前发具备的可持续竞争优势是难以定防、社会保障……等等。生的，但我们还不知道的损失事义的。21世纪的收益率故，我们也提取了高额的储备金。自从第一架飞机诞生以来，在20世纪，道琼斯指数从66我在几年之前告诉你们的故航空业就需要大量的资本。受其点上升到了11479点，尽管看起来事可以证明我们在准确估计损失增长性的吸引，投资者将其资金投增幅巨大，年复合增长率却缩小到负债时候面临的问题：一个人正在入到这个无底洞中，直至他们对这欧洲进行一场重要的商务旅行，此了5.3%。如果一个投资者在整个个

7、行业感到厌恶。让我感到羞耻的时，姐姐打电话告诉父亲去世了。她20世纪都拥有道琼斯指数的话，在是，当我让伯克希尔在1989年购买的弟弟解释说自己无法返回，但是可其中的大多数时期，他就将获得金美国航空公司绩优股的时候，我也以承担丧葬费用。当他返回的时候，额庞大的红利，但是，在最后几年参与到了这个愚蠢的活动中。而在姐姐告诉他服务很完美，让他支付中，其收益率大约为2%。20世纪是支票上的墨汁未干的时候，公司就总额为8，000美元的帐单。他支付了一个精彩的世纪。陷入了失控的局面，此后不久，就该笔款项，