中国股市量价线性.pdf

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1、中国股市量价线性、非线性关系研究1刘建和金雪军（浙江财经学院金融学院，310018；浙江大学经济学院，310027）摘要：本文利用ARCH模型对中国股市量价关系进行了分阶段的实证检验。一方面，通过对收益率和成交量数据的时间效应分析，本文对收益率和成交量波动进行了时间效应的剔除；另一方面，本文同时对成交量进行了可预期部分和不可预期部分的划分。实证检验结果发现中国股市量价关系受到股市交易制度变动的影响，同时不可预期部分成交量与股价波动之间不仅存在着线性关系，同时还存在非线性关系。关键词：中国股市、量价关系、GARCHAbstr

2、act:ThispaperexaminestherelationshipbetweentradepriceandvolumeinChinesestockmarket.Westudytimefactorswhichinfluencethepriceandvolumefluctuation,thenweadjustthisinfluence.Ontheotherhand,wedividevolumeintotwoparts:thevolumewhichcanbeanticipatedandthevolumewhichcanno

3、t.Andthereexistlinearandnonlinearrelationshipsbetweenvolumewhichcannotbeanticipatedandpricefluctuation.KeyWords:Chinesestockmarket、Therelationshipbetweenpriceandvolume、GARCHmodel一、理论综述要了解中国股市的量价波动特点，仍需要从前期学者们的研究成果中加以归纳。从以往的文献来看，关于中国股市量价波动的实证主要可以分成收益分布的研究、价格波动的研究和成

4、交量与价格之间的关系研究三个方面。1.收益分布闫冀楠、张维（1998）对上海股市收益用GED、ARCH和TPN三种模型进行了实证拟合，发现这三种模型的拟合结果都强于正态分布，其中TPN的拟合结果最好，说明上海股市收益有非正态分布的特征；封建强（2001）在对上证指数的日指数、周指数和月指数进行考察后发现在对数据方差的变动情况进行考虑以后，指数的收益率分布具有对称特征；李亚静、朱宏泉（2002）再度证明了股市收益率分布的非正态特征，同时他们发现收益率分布的均值时变性不明显但方差具有明显的时变性，因此可作为拒绝沪深股市收益率独

5、立同分布的理由；何建敏、朱林和常松（2003）通过对股市价格波动的概率密度函数的研究，认为我国股市价格波动存在多概率密度函数特征；封建强、王福新（2003）通过对收益率尾部的考察，发现可以用Paretian分布来描述全样本数据的分布特征；陈梦根（2003）对股指的周收益率分布特性用修正R/S方法进行分析，发现股价虽然不服从正态分布，但具有非线性迹象。2.价格波动张思奇、马刚和冉华（2000）利用ARMA和ARCH模型对上证股指收益率进行考察后发现上海股票市场存在着明显的ARCH现象，周末效应对上海股市的收益率影响明显，但上

6、海股市日收益序列的序列相关性比较弱；史永东（2000）利用R/S模型对沪深股指周收益率进行考察后发现我国股市收益率具有分形概率分布的持久性序列，具有循环和趋势特征；刘海军、罗俊明和任国彪（2001）1刘建和，博士，浙江财经学院教师，现在浙江大学经济学院从事博士后研究工作；金雪军，博导，教授，浙江大学经济学院副院长。1也发现深沪股指的变动具有周期性；周少甫、陈千里（2002）在对上证指数进行ARCH模型检验后发现中国股市收益率波动具有不对称性，坏消息比引起的波动比同等程度的好消息引起的波动更大；黄后川、陈浪南（2003）利用

7、ARIMA模型对上证A、B指数进行模型后发现上证A、B指均有明显对上期收益和本期收益的不对称性，波动率和相关度具有明显的持续性和长期记忆特征；陈梦根（2003）利用修正R/S分析和ARFIMA模型研究却发现股价指数并不存在长期记忆效应，个股中也仅有少数存在长期记忆行为；宋逢明、江婕（2003）通过对沪深股指波动性的研究发现股价波动性在1997年以后有明显的下降趋势，同时在1998、1999年开始股市的波动性与S&P500持平，2000年还要低，说明中国股市的总体风险并不比海外市场高。但中国股市波动性的相对稳定性比较差，可能

8、与证券市场尚未具备通过市场交易来评价上市公司价值的功能有关。3.量价关系研究张维、闫冀楠（1998）利用Granger因果关系和Baek-Brock非参数方法对股票量价关系进行了检验，发现上海股市收益对交易量有显著的因果关系，而交易量对收益不具备线性因果关系，但长期却存在非线性因果关系；陈怡玲、宋逢明（