财务管理讲义-第四章筹资管理(下)(专科)课件.ppt

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1、1.阐述资本成本的概念、性质2.熟练地计算资本成本3.理解筹资风险及其衡量4.熟悉资本结构的涵义5.掌握确定最佳资本结构方法学习目标1一、资本成本二、筹资风险三、资本结构基本内容2一、资本成本为筹措和使用资金而付出的代价。资本成本是投资者对投入资本所要求的收益率，是投资本项目（或企业）的机会成本。从筹资方：属于成本从被筹资（投资）方：属于投资收益或必要报酬。3资本成本从绝对量的构成来看，包括使用费用和筹资费用两部分内容：（1）使用费用D是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如：利息、股利（2）筹资

2、费用F是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费用与使用费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付。筹资到位使用费用筹资费用4资本成本率K=每年的用资费用筹资数额-筹资费用K=D(P-F)×100%=DP(1-f)×100%资本成本计算公式f——筹资费用率P——筹资额5一是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。通过资本成本的计算与比较，并按成本高低进行排列，从中选出成本较低的筹资方式。二是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济指标。资本成本是企业项目投资的“最低收益

3、率”，或者是判断项目可行性“取舍率”。只有当项目的投资收益率大于其资本成本率时，项目可行；否则投资项目不可行。资本成本作用6K=IL（1-T）L（1-f)×100%=RL（1-T）(1-f)×100%（1）个别资本成本——长期借款成本K资本成本的估算IL——借款年利息L——借款总额RL——借款年利率T——所得税率7（2）个别资本成本——债券成本KBKB=I（1-T）B（1-f)×100%B——按发行价计算的筹资总额8例1某公司准备以1150元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张

4、债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率为多少？解：1000*10%*（1-33%）1150-16=5.9%所以，该债券的资本成本率为5.9%KB=9（3）个别资本成本——优先股成本Kp=Pp（1-f)Dp×100%Pp——按预计的发行价计算的筹资总额KpDp——优先股股利10（4）个别资本成本——普通股成本KEKE=PE（1-f)D1PE——按发行价计算的筹资总额+ɡD1——第一年预计股利ɡ——普通股股利预计年增长率股利折现法11例2某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用3元，预定第一

5、年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本率应为多少？解：KE=1.5/（15-3）+2.5%=15%所以，普通股资本成本率为15％12资本资产定价模型的含义可以简单地描述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。KE=Rf+βj*（RM-Rf）（4）个别资本成本——普通股成本KERf——无风险收益率βj——公司股票投资风险系数RM——市场平均投资收益率13例3某公司准备增发普通股股票，该公司股票的投资风险系数为1.5，当前短期国债利率为2.2%，市场平均投资收益率为12%，问该公

6、司普通股股票资金的资本成本率为多少？解：KE=Rf+βj*（RM-Rf）=2.2%+1.5*（12%-2.2%）=16.9%14（5）个别资本成本——留存收益成本公司的留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。从表面上看，公司留存收益并不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是期望获得更高的报酬、收益。因此，留存收益也有资本成本，不过是一种机会资本成本。留存收益资本成本率的测算方法与普通股基本相同，但不考虑筹资费用。15根据风险与收益对等的观念，各筹资方式的资本成本由小到大依

7、次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股（6）个别资本成本的比较16综合资本成本KW=∑（Kj×Wj)7、综合资本成本以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。又称加权平均资本成本，是企业全部长期资本成本的总成本。17例4某公司的全部长期资本总额为1000万元，其中长期借款200万元占20%，长期债券300万元占30%，普通股400万元占40%，留存收益100万元占10%。假设其个别资本成本率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综合资本成本率是多少？解：综合资本成本率=∑Kj*

8、Wj＝6%×20%＋7%×30%＋9%×40%＋8%×10%＝7.7%18二、筹资风险—杠杆效益1、经营风险2、筹资风险3、总风险19（1）定义企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与资产的经营效率直接相关。1、经营风险（2）影响经营风险的因素息税前利润EBIT=PQ–VC–F=S-VC-