金融巨獸傾倒─雷曼兄弟.ppt

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1、金融巨獸傾倒─雷曼兄弟行為財務學資本結構指導老師：張巧宜9541030陳家梅大綱主角分析(p.3)新聞剪輯(p.4)揮別好景(p.5)案例分析(p6p.13)主角：雷曼兄弟成立於1850年，總部設在紐約，在英國倫敦和日本東京還設有地區性總部。公司主要業務分三大塊：資本市場業務、投資銀行業務和投資管理業務。雷曼銀行為美國第四大投資銀行，雷曼兄弟的投資銀行和交易業務長時期處於業界領先地位。它提供諮詢的全球兼併業務涉及總金額1050億美元，位列全球第八。新聞剪輯1850年，人類還沒有電燈，來自德國的三兄弟就創立雷曼兄弟，它走過兩次世界大戰、經濟大蕭條、91

2、1恐怖攻擊，但2008年9月15日卻宣布破產，栽在自己最熟悉的金融商品上，正印證那句「劍王之王劍下亡」。雷曼兄弟揮別好景分析師預計第一財季的EPS為1.48美元﹐低於三個月前預計的2美元。雷曼兄弟的股價(9月)收於54.77美元﹐今年以來已下跌16%﹐而同期道瓊金融服務指數的跌幅為11%。肯證偏誤GreenlightCapital對沖基金經理大衛•埃霍恩(DavidEinhorn)提出了批評﹐尤其指責了首席財務長埃林•卡蘭(ErinCallan)。聲明中指出：「我們不會繼續反駁埃霍恩的主觀臆測和指責。埃霍恩從我們的季度報告中摘出了某些具體項目﹐斷章取義﹐歪曲信

3、息﹐向公眾傳達了一種虛假的公司財務狀況印象。這對他是合適的﹐因為他做空了雷曼兄弟股票。他還進行了毫無事實根據的指控﹐也是為了自己從中謀利。」資本結構改變─發行新股情感捷思在抵押信貸市場面臨崩潰之時﹐雷曼卻將所謂的Alt-A貸款持有量增加了約20億美元。卡蘭說：「我們發現了巨大的機會。」投資人過度樂觀資產31億美元的MarsicoGrowth基金經理托馬斯•馬斯科(ThomasF.Marsico)說：「我們對雷曼兄弟的住房抵押貸款感到放心。」投資者過度樂觀保險業人士莫里斯•格林伯格(MauriceGreenberg)曾公開表示﹐他會投資此次增發﹐因為他對該公司的

4、領導層充滿信心。過度樂觀220億美元收購陷入困境的住宅開發商Archstone-Smith的投資已進行充分價值扣減、這筆投資將產生14%-17%的股東回報率的說法。過度自信面對糟糕業績﹐雷曼依然侃侃其談﹐這樣的態度也讓投資者不快。事實上﹐卡蘭非但沒有對公司的損失表示出悔意﹐還馬上表示雷曼準備再次在市場上發起攻擊。控制幻覺首席財務長艾林•卡蘭(ErinCallan)在與投資者的電話會議上說：「現在要討論的不是我們能否生存﹐或是我們能否支撐下去﹐又或者我們是否有足夠的流動性。我認為我們通過自己的行動﹐在不同程度上終結了這些問題。」過度樂觀─管理階層2008年3月，

5、貝爾斯登倒閉「雷曼不是貝爾斯登」結論風險控制意識的不足富翁效應Thanksall!