金融发展中国经验的国际视角亚太财经与发展中心课件.ppt

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1、金融发展:中国经验的国际视角VivekArora2006亚太财经与发展中心双年度论坛议题四：创新导向的金融政策上海，2006年9月21-22日本报告中的观点仅代表作者本人看法，不代表国际货币基金组织或其政策的观点大纲金融发展与增长总体考虑金融发展的各方面中国金融发展的经验与挑战总结金融发展与增长金融深化与经济发展的相关性来源:WEO(2004)金融深化与发展020406080100120020406080100120140160Financialdevelopmentandeconomicdevelopmentmoveintandem.So

2、urces:IMF,InternationalFinancialStatistics;andPennWorldTables.Averagevalues1970–2000.1CreditinpercentofGDPGDPpercapita(UnitedStates=100)1AdvancedeconomiesEmergingmarketeconomiesDevelopingeconomies金融发展与增长(ii)因果关系方向?有效循环，但总而言之:更发达的金融部门有助于经济增长。更发达的金融系统——银行之间的竞争，健全的机构，完善的证券市场—

3、—能够提高投资的分配效率。增长的回归分析：金融深化对增长有明显的积极作用；而且，作用来自于生产率的改善。金融发展：竞争是创新的推进器竞争是创新的推进器。而且……是通过创新转移低效率资本的过程……技术是财富创造的驱动力。格林斯潘,2002金融发展:各方面银行业有效地发挥了储蓄媒介的作用，得到良好的监管。商业化(所有权多元化),风险管理，内部控制，治理。资本（股票/债券）市场:有助于长期的增长(Levine,1997),为个人和机构投资者提供了有效的储蓄工具，帮助于投资者金融财产多元化。融资渠道不断多元化能增强金融稳健度(REO,2006).中

4、国金融发展的经验部分国家:广义货币和投资，2005中国韩国印度墨西哥广义货币/GDP163706728投资/GDP41292619Source:InternationalFinancialStatisticsandWEO投资水平与效率与其它国家相比，中国的投资率高但是分配效率低:私有企业贡献了½的GDP，但是只占用¼的银行信贷(Tran,2006)。国有企业贡献了1/5的GDP，但占用了2/3的信贷。资本的边际生产率不断下降，从1990年代早期的16%下降到2004年不到13%，显示投资效率在下降(IMF2005a).要提高储蓄媒介的效率银

5、行信贷占主导在整个亚洲市场，银行信贷占总融资规模的近½，美国不到15%。(而欧元区为40%，更接近亚洲水平）即使与其它亚洲国家相比，中国的金融业仍是银行主导。银行信贷(GDP的140%)占总融资的2/3。部分国家:金融部门指标,2004中国韩国印度墨西哥亚洲美国欧元区银行信贷/GDP14180371410446104股票市值/GDP395756257412955国内债务/GDP297635264316493其中:公司0.7210.4372210来源:IMF,GFSR(2005),p.105中国的股票和债券市场相对较小股票市场和公司债券市场与

6、GDP2004Source:McKinseyGlobalInstituteGlobalFinancialStockDatabase;McKinseyGlobalInstitute企业融资企业融资中90%的投资来自内部资金(大约50%)和银行信贷；大多数没有任何债券发展债券/股票市场能够改善金融中介，促进银行向中小企业贷款。债券市场扩大可有助于降低企业的内部融资需求。中国:固定资产投资的融资来源(%总额)19992004自筹4551银行信贷3940政府预算74外国资本84债券1.20.3来源:IMF2005a,p.25改革意义更多的家庭信贷工

7、具可改善小企业的融资渠道(Tran,2006).这些，以及更加多样化的资产组合，能帮助家庭平滑消费。消费平滑和外部的公司融资有助于重新平衡需求这一重要的宏观经济驱动因素。改革经验监管部门重视改善金融服务，以促进经济的可持续发展(周行长,2005).银行改革处于战略前沿。采取了以下重要步骤：完成了中国建设银行、中国银行、中国工商银行的财务重组正在改革农村信用合作加强了银行监管同时在发展资本市场方面取得了进展股票市场发展股票市场发展：放宽了对上市公司国有股份出售的限制，允许IPO定价更加市场化，2005年4月启动了国有股减持的股改，理顺了上市的

8、财务要求，使小企业更容易上市，同时加强了披露要求但是，与许多其它发展中市场一样，流动性仍然低，交易集中。中国市场上股票占总融资的份额(1/5)低于亚洲市场整体(1/3)和美国(近