20171120024559第二场：平安寿险价值深度解析二【主讲人：姚波】.pdf

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1、平安寿险价值深度解析（二）姚波2017年11月重要提示有关前瞻性陈述之提示声明除历史事实陈述外，本演示材料中包括了某些“前瞻性陈述”。所有本公司预计或期待未来可能或即将发生的(包括但不限于)预测、目标、估计及经营计划都属于前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及一些通常或特别的已知和未知的风险与不明朗因素。某些陈述，例如包含「潜在」、「估计」、「预期」、「预计」、「目的」、「有意」、「计划」、「相信」、「将」、「可能」、「应该」等词语或惯用词的陈述，以及类似用语，均可视为前瞻性陈述。读者务请注意这些因素，其大部分

2、不受本公司控制，影响着公司的表现、发展趋势及实际业绩。受上述因素的影响，本公司未来的实际结果可能会与这些前瞻性陈述出现重大差异。这些因素包括但不限于：汇率变动、市场份额、同业竞争、环境风险、法律、财政和监管变化、国际经济和金融市场条件及其他非本公司可控制的风险和因素。任何人需审慎考虑上述及其他因素，并不可完全依赖本公司的“前瞻性陈述”。本公司声明，本公司没有义务因新信息、未来事件或其他原因而对本演示材料中的任何前瞻性陈述公开地进行更新或修改。本公司及其任何员工或联系人，并未就本公司的未来表现作出任何

3、保证声明，及不为任何该等声明负上责任。披露口径说明：本报告所披露新业务价值，如非特别说明皆为寿险及健康险业务口径，即包含平安寿险、平安养老险和平安健康险公司的业务；内含价值为集团口径。本报告中图表所列增长率，如非特别说明皆为复合增长率。2过去五年，上市同业和平安业绩持续高速增长保费收入(亿元)归属于母公司股东的净利润+7%+33%6,804+16%+17%6245,1393,5533611,99519120120122016201220162012201620122016内含价值新业务价值+25%+

4、18%788+34%10,274+22%5086,3775,2973212,85915920122016201220162012201620122016上市同业合计平安集团注：(1)保费收入口径为规模保费，上市同业合计是指国寿、太保和新华3家上市险企加总，数据来源：各公司年报3去年投资者策略日我们解答了市场关注的四个问题•新业务价值主要来源于长期持续低利率环境是否对未低利率影响保障型产品来盈利产生巨大冲击？较小•长期保障型产品利差占比低，投资收益率敏感性低去年内含价值的假设是否审慎假设审慎•精算假

5、设审慎并与实际情况偏差小合理？解答合理•持续检视和调整假设的四解答偿二代对公司偿付能力和•由于业务结构好，新业务价问题偿二代值有较大程度提升内含价值评估有什么影响？正面影响•偿二代下，偿付能力平稳上升在中国经济下行期平安业有长期持续•剩余边际释放持续高速增长绩是否还能保持稳定增长？的利润来源•巨大的剩余边际余额4今天我们继续分析当前市场关心的三个问题1寿险行业消费升级是否可持续？2平安寿险有什么竞争优势？3如何正确解读剩余边际？5目录1、寿险行业消费升级是否可持续？2、平安寿险有什么竞争优势？

6、3、如何正确解读剩余边际？6寿险业的持续消费升级是顺应社会趋势的必然结果寿险业消费升级居民收入提高社会环境变化国家政策支持和意识的转变人口老龄化国十条可支配收入持续医疗费用上涨十三五规划增长偿二代保障意识增强134号文税优政策……..7人口老龄化加剧和医疗费用上涨，导致寿险需求不断扩大人口老龄化日益加剧过去10年人均医疗支出2050年人口供养比(1)预计降至2元千亿3,352+16%487622007200820092010201120122013201420152016过去10

7、年健康险赔付支出亿元亿763+22%201320501262007200820092010201120122013201420152016注：(1)供养比：20~59岁与60岁以上人口比值(2)资料来源:欧睿国际；文献检索；贝恩分析；国家统计局；中国保险年鉴20168居民收入提升和保障意识增强使保险需求得以实现人均可支配收入寿险业保费收入健康险保费收入年均增速年均增速年均增速+8.2%+21.6%+47.1%城镇居民人均可支配收入寿险行业保费收入健康险保费收入占比（元）（亿元）22,235+8.2%

8、33,616+21.6%31,19516,28828,84426,46713,03124,56510,15711,01018%2012201320142015201620122013201420152016注：保费收入为2号准则后原保险保费收入，数据来源：保监会网站9我国保险业仍处于较低发展水平，居民保障缺口不断扩大，未来空间巨大中国工作人群寿险保2016保险密度(元)2016保险深度(1)障总缺口(万亿美元)50,68020.0%17.6%32.0隐含年增长率12%