从股权激励和企业管治看物管公司.docx

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1、报告正文l物管公司的企业管治特色突出：目前越来越多的物管公司上市，我们认为从企业管治角度，物管公司有以下特色：1）物管公司大部分从房地产公司分拆，这些房地产公司都有近20年的发展历史，且都是上市公司，因此物管公司已经有了丰富的企业管治经验，特别是资本市场的经验；2）物管公司都实现了所有权和管理权的分离，物管公司的大股东是房地产公司或者房地产公司实际控制人，由职业经理人管理；3）物管公司的大股东更注重管理团队和人才的建设，更愿意分享成长的收益，因此在上市前以及上市后都有股权激励来绑定管理团队，提升积极性。l2020上半年股权激励力度大、范围广、时间长：在2020年上半年，物业管理板块

2、有新城悦服务、奥园健康和绿城服务3家公司公告股权激励，实施力度较大，以购股权或奖励股份方式授出，涉及股本占总股本的比重分别为0.97%、1.24%和1.05%。从授予对象来看，除公司董事、高管外，还包括公司的核心业务人员，股权激励覆盖范围广。以新城悦服务为例，此次股权激励授出购股权覆盖10名雇员，奖励股份覆盖3名董事和11名雇员，自上而下稳定公司治理结构。从时间跨度来看，30%~40%的购股权解禁期限为3年及以上，激励限制期较长，推动管理层和核心业务人员注重业务的长期可持续增长。表1、2020H1股权激励一览代码公司日期股权激励方式股数占比（%）授予对象行权/授予价格（港元/股）1

3、755.HK新城悦服务2020/6/30授出购股权296万0.36雇员19.90奖励股份500万0.61董事及雇员9.953662.HK奥园健康2020/6/29授出购股权900万1.24董事及高管8.312869.HK绿城服务2020/1/23授出购股权3315万1.05高管及雇员9.214资料来源：公司公告，整理l股权激励可以催化公司业绩和规模双升：2019年，佳兆业美好、永升生活服务、奥园健康和新城悦服务4家公司实施或确定了股权激励计划，购股权行权条件和公司经营业绩及个人KPI挂钩，有效激发管理层及业务核心人员积极性，提升公司管理效能，催化公司业绩和规模高速增长。2019年，

4、佳兆业美好、永升生活服务、奥园健康和新城悦服务净利润增速分别为209%，148%，109%和88%，营收增速分别为41%、75%、46%和76%，在管面积增速分别为72%、62%、45%和40%，盈利能力和在管规模增速均位于行业前列。表2、2019A股权激励一览（港元/股）1755.HK新城悦服务2019/9/2授出购股权1600万董事和雇员6.181995.HK永升生活服务2019/6/18以信托方式2.87亿管理层--2168.HK佳兆业美好2019/7/19授出购股权1145万董事和雇员15.73662.HK奥园健康2019/4/23确定购股权计划不超过7262.5万股董事和

5、高管--代码公司日期股权激励方式股数授予对象行权/授予价格资料来源：公司公告，整理lIPO前设立股权激励计划，价格远低于上市后价格：2019年上市的物管公司大多在IPO前就设立股权激励计划，帮助管理层和公司核心高管以极低的价格获得公司股权。这一举措将管理层及核心业务人员的利益和公司股东利益深度绑定，增强核心管理和运营团队的稳定性，为公司未来长期稳定发展打下坚实人才基础。表3、IPO前股权激励一览代码公司日期股权激励方式9909.HK宝龙商业2019/7/2上市前成立汇鸿信托用于实施管理团队股权激励计划，目前受托人汇鸿管理持有公司股份4500万股，占总股本7.23%9983.HK建业

6、新生活2019/1/25上市前确定股权激励计划，以0.62港元行权价向合资格人士授出不超过4500万份购股权，占上市后已发行股份的3.61%。2606.HK蓝光嘉宝2018/12/3上市前通过合伙企业宁波嘉乾向11名高管发行548.63万内资股作为股权激励，激励股份达到业绩要求后自2019年12月3日起按40%，30%、30%比例解禁6098.HK碧桂园服务2018/3/13上市前确定购股权计划，以0.94港元行权价格向若干董事、高管及雇员授予合共1.329亿份购股权3319.HK雅生活服务2017/3/27上市前设立合伙人持股计划，公司刘德明、冯欣和李大龙3名高管通过共青城投资以

7、2亿元认购800万股，用于激励公司核心骨干资料来源：公司公告，整理l购股权归属条件彰显管理层信心：新城悦服务购股权归属条件和公司归母净利润及个人表现挂钩，要求2020年归母净利润同比增长不低于40%，2021年归母净利润较2019年增幅不低于120%，2022年归母净利润较2019年不低于230%。公司业绩正处于快速发展的阶段，股权激励业绩要求彰显了管理层对未来高速增长的信心。l规模红利持续，板块性机会凸显：我们认为物业管理行业的行业属性，即存量+增量的发展模式、无重